【美联储FOMC会议解读】如期收窄降息幅度，二次通胀隐忧犹存
财富
财经
2024-11-08 17:28
天津
作者：张晨/F0284349、Z0010567/
一德期货宏观分析师
美联储如期降息25基点，利率决议声明较9月出现了微调，美联储主席鲍威尔认为当前经济下行风险减弱，基准预测仍为降息，关注到近期美债收益率的上行，但认为是经济向好而非通胀预期反弹所推动。鲍威尔“无视”引领本轮美债利率反弹的真正因素反而顾左右而言他，决议声明中删除“对通胀进展更有信心”的言论以及新闻发布会中对平衡通胀目标制需要通胀向下超调的呼声不予正面回应，加之核心通胀去化进程四季度以来面临停滞，或令市场重现二次通胀的担忧。在此背景下，9月点阵图中相对鸽派的降息路径恐将面临鹰派调整。在此情况下，就业与通胀数据的波动、新总统施政前景、地缘政治等方面的不确定性仍将令大类资产保持高波动性。1. 背景分析：通胀预期持续反弹，大选冲击余波稍平9月首次降息落地以来，美国通胀预期反弹成为金融市场关注的焦点，这主要受到共和党总统候选人特朗普入主白宫预期升温，“特朗普交易”返场推动。此外，8、9两月CPI环比增速出现反弹，核心服务中的房租通胀及核心商品通胀先后轮动走强令去通胀进程面临颠簸。受此影响，此前持续回落的市场降息预期持续走弱，美联储观察工具显示的2025年全年的降息定价逐渐回落至75bp，相较9月点阵图落后25bp。北京时间11月6日午后，美国总统大选结果出炉，叠加国会选举动态共和党横扫预期升温，市场开始转向“共和党横扫”进行定价，持有成本两端大幅跃升下，商品波动率显著上升，市场降息定价再度边际回落，会前美联储观察工具仅预计明年仅降息50bp，为9月降息落地以来最低。2. 内容梳理：如期降息25基点，无视通胀预期反弹风险北京时间11月8日凌晨，美联储召开年内第7次FOMC会议，宣布下调联邦基金利率25基点至4.50%-4.75%水平，与此前市场预期一致。利率决议声明较9月仅出现了微调，即删除了“对通胀持续向着2%前进更有信心”这一开启降息的发令枪；此外对就业市场的描述更趋中性，由“就业增长已经放缓”调整为“劳动力市场总体宽松”。最后，此次会议上美联储理事鲍曼也对降息25bp投出赞成票，使得委员们全票通过了降息的决定。在随后的新闻发布会及答记者问环节上，美联储主席鲍威尔主要围绕后续政策路径、经济前景、国债收益率波动等方面回应市场关切：一是基准预测仍为降息，暂无暂停降息和加息的考量。二是经济下行风险减弱，通胀与就业双重使命面临的风险大致平衡。三是关注到近期国债收益率的上行，认为其主要为经济向好而非通胀预期反弹所推动。
3. 影响评估：二次通胀隐忧重现，12月点阵图将面临调整此次会议整体增量信息有限，鲍威尔“无视”引领本轮美债利率反弹的真正因素反而顾左右而言他，或与短期内受总统大选消息面影响的大类资产大幅波动背景有关。此外，决议声明中删除“对通胀进展更有信心”的言论，新闻发布会中对平衡通胀目标制需要通胀向下超调的呼声不予正面回应，加之核心通胀去化进程四季度以来面临停滞，或令市场重现二次通胀的担忧。在此背景下，9月点阵图中相对鸽派的降息路径恐将面临鹰派调整，当前市场对来年的降息定价虽偏谨慎但未必脱离实际。在此情况下，就业与通胀数据的波动、新总统施政前景、地缘政治等不确定性仍将可能令大类资产保持高波动性。
编辑：武宇杰
审核：韩业军/F0273312、Z0003142/
复核：何牧
报告制作日期：2024年11月8日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
免 责 声 明
本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。
本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。
本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
