【贸易数据点评】出口短期保有韧性,内需仍待政策落地

财富   2024-11-08 17:28   天津  


作者:肖利娜/F3019331、Z0013350/
一德期货宏观经济分析师

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关税加征力度和内需刺激力度的博弈,对大宗商品的影响趋势或将趋于分化,总体有利于有色铜价,若国内政策刺激积极发力对黑色板块也有提振,对原油和黄金价格偏空。


按美元计,中国10月出口同比12.7%,好于预期和前值;10月进口同比-2.3%,不及预期;贸易顺差957.2亿美元,同比71.4%。10月出口大超预期和季节性,有低基数因素,但9月台风导致部分出口推迟到10月是主要支撑;10月进口环比增速强于季节性,但同比增速低于预期和前值,表明内需仍弱。

从主要出口国别来看,10月我国对各地区出口均有明显改善,其中对美国、欧盟出口同比增速分别回升5.9、11.4个百分点至8.1%、12.7%,对东盟是第一大出口伙伴,出口占比升至15.54%。10月全球制造业PMI回升至49.4%,连续4个月低于荣枯线,反映外需仍在放缓。外需短期韧性后仍有回落风险。

从主要出口商品结构来看,通用机械、家电、电脑、集成电路等机电产品出口延续偏强,纺织、服装等劳动密集型产品出口改善,而前期出口强势的汽车、船舶等产品显著回落。

10月进口同比增速不及预期,内需的改善尚未显现。而10月PMI等数据显示国内经济边际有所回暖,考虑到运输时滞等影响,后期进口增速将会有所改善,但或仍需时日。

从主要进口商品来看,上游原材料进口仍偏弱,原油、铁矿石进口分别回落14.1、6.5个百分点至-24.9%、-14.5%,分别拖累进口3.7、0.7个百分点;而机电产品进口仍强,经济结构转型特征明显。进口商品均价上,铜材和钢材价格同比增长居前,好于原油和铁矿石等原材料价格涨幅。

短期来看,11-12月出口因特朗普上台加征60%关税的“抢出口”因素可能仍维持偏高增速,但2025年出口不确定性增加,后期关注关税政策的税率程度和落地时间。进口总体仍然偏弱,仍待国内稳增长政策的进一步落地。总体而言,关税加征力度和内需刺激力度的博弈,对大宗商品的影响趋势或将趋于分化,总体有利于有色铜价,若国内政策刺激积极发力对黑色板块也有提振,对原油和黄金价格偏空

数据来源:海关总署、万得、一德期货宏观战略部

图1: 出口增速与全球制造业PMI
数据来源:海关总署、万得、一德期货宏观战略部

图2: 我国贸易差额季节性走势
数据来源:海关总署、万得、一德期货宏观战略部

图3: 对主要贸易伙伴出口当月同比(%)
数据来源:海关总署、万得、一德期货宏观战略部

图4: 我国对主要贸易伙伴出口占比
数据来源:海关总署、万得、一德期货宏观战略部

图5: 主要出口商品当月同比增速(%)
数据来源:海关总署、万得、一德期货宏观战略部

图6: 进口增速与制造业PMI进口指数
数据来源:海关总署、万得、一德期货宏观战略部

图7: 主要商品进口量同比增速(%)
数据来源:海关总署、万得、一德期货宏观战略部

图8:主要商品进口均价当月同比(%)
数据来源:海关总署、万得、一德期货宏观战略部


编辑:武宇杰
审核:韩业军/F0273312、Z0003142/
复核:何牧
报告制作日期:2024年11月8日
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