近日，法询金融研究院《新政下的并购&退出》专题研究班在上海举办，罗辑应邀就《促进并购重组6条：上市共公司并购与VC/PE投资退出》做半天授课。来自全国各地的企业、基金、券商、律所等代表参与了交流。
简讯公布后，接到不少要求分享的需求，抱歉由于是商业培训课程，尊重主办者利益和学员利益，PPT不能公开发布或者分享，也请勿索要，要点分享如下：
政策脉络与逻辑：2023年7.24政治局会议、证监会7.28政策、2024年4.12新国九条、6.19科创8条、9.24央行举措与并购6条、交易所案例、上海市、深圳市落地政策。
上证指数低于2900点、最低走到2600点附近，大量IPO企业破发，资本市场主渠道作用疲软，上市公司质量和投资价值是资本市场健康发展的基石、并购重组是外延式提质增效方法，提高IPO门槛、敞开并购大门，央行下场注入流动性、牵引社会资本入场，为上市公司并购重组注入流动性支撑，而跨界蛇吞象并购点燃套利激情，社会资本滋养并购重组和上市公司朝向高质量发展。但长期来看，具有扎实的产业逻辑、严谨的商业逻辑、稳健的治理逻辑的并购交易才更可能为上市公司和被收购企业带来高质量的发展、确立正确的市值管理姿势。
市场趋势与逻辑：从先发市场经验来看，中国资本市场和上市公司高质量发展必然会迎来IPO融资的地位下降、PE融资的地位上升、IPO退出的地位下降、并购退出的地位上升的趋势，即IPO作为企业融资发展的工具、投资机构投资退出的渠道作用下降，VCPE作为融资和并购作为退出的主渠道的格局逐步建立。先发市场从直接IPO作为投资主要(80%)退出方式到并购作为投资主要（80%）退出方式花了15-20年时间，走进了并购退出的大时代，中国市场并购退出的兴起，速度可能会更快，也可能会更曲折，更慢。因为目前的政策目标是促进投融两端动态平衡，发挥资本市场主渠道作用，注意，资本市场还是主渠道、还是国之重器。
宏观观察与分析：轻视了资本市场的作用，滥用了资本市场手段，都会抑制了资本市场的效率。资本市场疲软、堵塞，科技创新的动力机制就会受到抑制、产业扩张就会受到抑制。有效的策略应该在筑基，提高低收入者的收入，而不是直接限制高收入者的收入，高收入是创新和搏杀科技、产业和商业前沿的先锋，不能锉其锐，这是股东自决事项。而是应该筑其基，增加低收入者收入、增强低收入家庭的社会保障，这是公共政策事。
上市公司并购与VCPE投资退出：
——VCPE投资退出的方式包括：IPO、并购、回购、S基金、分红、破产重整、破产清算。主要的退出方式是IPO和并购。并购包括上市公司并购和非上市公司并购。上市公司并购包括正向收购、反向收购类借壳上市、反向收购重组上市三大类别。
——上市公司并购与基金退出的案例分享：正向并购成功案例、正向并购不成功案例、集成电路案例、医疗领域案例；融资发展、投资成本、退出收益、估值与定价策略。
——当前并购退出的估值倍数：静态PE12、15倍、18倍。15倍是居中。支付方式：以现金为主，基金拿钱走人；基金还有接受可转债支付方式。
——把并购作为主要退出渠道的基金募投管退策略。从并购买方思维来思考和设计并购退出、基金募资、投资。
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