![]()
中国官方出台一系列“稳经济”举措，提振港股市场风险偏好及盈利预期，恒指延续上行趋势，昨日上涨约4%。今天上午，中国人民银行行长在国新办“金融支持经济高质量发展”新闻发布会提出，降准降息、降低存量房贷利率、支持资本市场的结构性货币政策工具等，对防范风险、稳定预期、提振信心均具有积极作用；而进一步稳定内需则需要财政政策的协同发力。会议内容提振港股风险偏好以及盈利预期，港股市场延续九连涨，今日强势上升，恒生指数当日上涨4.13%，恒生科技指数上涨5.88%。内需相关的消费行业表现靠前，原材料、能源和工业等行业涨幅紧随其后。
发布会主要有以下几个政策亮点：第一，同时宣布降准、降息且单次幅度在历史上都偏大，且提前透露年内还会再降准，表达了明确的支持性立场。降准方面，发布会上潘行长宣布降低存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约人民币1万亿元，这是对冲政府债供给压力的必要举措；同时还透露年内会择机再下调存款准备金0.25%-0.5%，对流动性支持的态度立场坚定；降息方面，继7月下调7天逆回购利率0.1个百分点之后，再度下调0.2个百分点，并将引导LPR和存款利率同步下行，通过政策利率调降带动广谱利率的下降，有助于在降低实体经济融资成本的同时稳定净息差，兼具稳增长与防风险。
第二，引导银行降低存量房贷利率，平均幅度约0.5个百分点。调降后存量房贷利率逐渐与新增房贷利率拉平，旨在提振消费、降低风险。降低存量房贷预计能为家庭每年节省人民币1,500 亿元开支，按照 70%的边际消费倾向约带来人民币1,000 亿元消费增量，同时能够缓解提前还贷和房贷违规置换，防范金融风险。
第三，将前期人民币3,000亿元保障性住房再贷款的支持比例从60%提高至100%有助于缓解在收储过程中对房价向下的压力。人民币3000亿元保障性住房再贷款的利率为1.75%，在支持比例为60%的情况下，相当于商业银行平均贷款成本在2%-2.5%之间，收储的房价需要使租金回报率在2.5%以上收益才能打平；而提升至100%能够将商业银行贷款成本降至 1.75%的水平，则仅需 2%以上的租金回报率即能够将收益打平，这样有助于缓解收储过程中对房价向下的压力。
第四，首次创设支持资本市场稳定发展的结构性货币政策工具。引导资金向股票市场倾斜，实现结构性宽信用。且潘行长透露正在研究平准基金。发布会上发布了两项结构性货币政策工具用于支持资本市场发展，分别是：1）证券、基金、保险公司互换便利；互换便利工具允许证券公司、基金公司、保险公司用自有债券、股票ETF、沪深300指数成分股等资产作为抵押，在中央银行换取高流动性的国债和央行票据资产，从而提升这类金融机构的资金流动性。值得注意的是由该工具获取的资金去向只能投资于股票市场。互换便利首期额度人民币5,000亿元，并视后续情况有可能扩大开展至第三期。以及2）股票回购、增持再贷款。股票回购、增持再贷款工具引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。央行将向商业银行发放再贷款，再贷款利率1.75%，而商业银行向客户实施的利率是2.25%，存在50个基点的空间。首期股票回购、增持再贷款额度为是人民币3,000亿元，后续同样有可能开展至第三期。
除货币政策外，会上还提及多项重要措施。金融监管总局和证监会也对防范金融风险、支持资本市场平稳健康发展发布多项有力的政策举措。回应市场关切，涉及增加大型商业银行核心资本、扩大银行系金融资产投资公司股票投资试点范围、制定推动中长期资金入市指导意见、发布促进并购重组措施等。总的来看，此次发布会直击痛点难点，内容务实，对防范风险、稳定预期、提振信心均具有积极作用；而进一步稳定内需则需要财政政策的协同发力。
对港股市场而言，分子端预期改善以及风险偏好提升从中长期支撑港股市场，港股顶部空间上移。一方面，存量房贷利率下调后，私人部门的债务负担大幅下降，有助于缓解违约率升温带来的风险资产流动性压力，提振港股信心。另一方面，居民月供压力边际改善，提前还贷动力或减弱，边际改善港股内需相关的盈利预期，抬升港股估值中枢。
投资策略：海外主要央行已正式启动新一轮降息周期，国内经济政策空间和预期改善，港股将持续受益于分子和父母端改善。港股已计入过多的悲观因素，底部特征明显，具备较高配置性价比。海外主要央行先后开启降息周期，外围限制性政策缓解在短期有助港股分母端流动性改善，对港股形成积极支撑，利率敏感型行业股价弹性更大，包括互联网龙头、医药和消费等行业。中长期方面，由于外围限制性货币政策逐步宽松，人民币汇率企稳上涨，国内政策空间进一步打开。在托底经济政策加码的预期中，过度悲观定价的港股分子端预期有望边际改善，近3年回调充分的港股市场预期回报上升，配置价值突显。
风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘政治事件升温；3）海外衰退预期反复扰动。
This Research Report does not constitute an invitation or offer to acquire, purchase or subscribe for securities by Guotai Junan Securities (Hong Kong) Limited ("Guotai Junan"). Guotai Junan and its group companies may do business that relates to companies covered in research reports, including investment banking, investment services, etc. (for example, the placing agent, lead manager, sponsor, underwriter or invest proprietarily).Any opinions expressed in this report may differ or be contrary to opinions or investment strategies expressed orally or in written form by sales persons, dealers and other professional executives of Guotai Junan group of companies. Any opinions expressed in this report may differ or be contrary to opinions or investment decisions made by the asset management and investment banking groups of Guotai Junan.Though best effort has been made to ensure the accuracy of the information and data contained in this Research Report, Guotai Junan does not guarantee the accuracy and completeness of the information and data herein. This Research Report may contain some forward-looking estimates and forecasts derived from the assumptions of the future political and economic conditions with inherently unpredictable and mutable situation, so uncertainty may contain. Investors should understand and comprehend the investment objectives and its related risks, and where necessary consult their own financial advisers prior to any investment decision.This Research Report is not directed at, or intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or located in any jurisdiction where such distribution, publication, availability or use would be contrary to applicable law or regulation or which would subject Guotai Junan and its group companies to any registration or licensing requirement within such jurisdiction.© 2024 Guotai Junan Securities (Hong Kong) Limited. All Rights Reserved.27/F., Low Block, Grand Millennium Plaza, 181 Queen’s Road Central, Hong Kong.
