私募管理人观点分享
康曼德
随着美国大选、联储议息和人大常委会相继落地，市场或将进入震荡调整阶段。从中长期来看，A股的走势仍取决于中国经济基本面和企业盈利情况。国内财政政策发力（化债、收储、银行注资）、增量政策方向明确，利好扩内需与化债等主线。行业配置上，建议关注两方面：一是“新质生产力”，如AI+、低空经济、人形机器人、国产替代等；二是受益于资本市场活跃度提升和并购重组主题相关，如非银金融。
星石
当前国内政策稳经济的决心较大，在政策组合拳不断发力的背景下，国内经济逐步企稳是大概率事件，A股市场的主要交易逻辑或将是国内基本面表现，海外因素的影响有限，10月以来中国资产对特朗普交易的反应较弱，也侧面印证了这一点。虽然市场对2018年特朗普关税政策带来的股市波动还存在肌肉记忆，但目前国内政策、流动性、估值安全边际都好于2018年初，这进一步降低了海外因素对国内资产的影响，海外因素对中国资产的影响更多的是节奏上和结构上的。随着增量政策明确、政策逐渐落地，国内经济有望在后续1-2个季度内出现较明显的回升，基本面表现或将成为下一阶段股市的重要驱动。
盈峰
海外市场：本周标普500指数上涨4.66%，美国十年国债利率回落至4.31%，美元指数回升至104.95。美联储降息25BP符合预期。美国大选落下帷幕，特朗普横扫摇摆州以大优势当选，共和党也大概率将同时控制参众两院，市场对美国再通胀预期升温，美元和美债收益率继续升温。考虑近期美国经济数据好于预期，我们预计短期美元指数或高位震荡。
国内市场：本周沪深300上涨5.50%，成交额相对上周继续上行显示风险偏好仍在高位。结构上，在市场交投活跃、十五届中国航展举行和国产替代预期升温催化下，券商、军工、计算机等板块本周表现较好。展望来看，考虑财政部10万亿化债方案政策落地，我们预计增量政策或将持续推动市场震荡向上。建议均衡配置成长和价值板块。
止于至善
目前，史无前例的风险与机遇并存，风险就好像是大雾中迎面开来的火车，机会就像是一艘蓄势待发的火箭，我们都需要予以足够的重视才行，实属于百年未有之大变局。
A股：A股大部分公司已经处于泡沫阶段，以小微盘为主，属于肉眼可见的风险，不能无视和盲目乐观，我们必须要做好风险抵御措施，好在中大盘股票（如中证A500）估值相对合理，这些股票构成了指数的“中坚力量”。
H股：恒生科技偏贵，恒生指数性价比较高。
美股：之前市场观点已经100%假设了特朗普上台（不是马后炮），其很明显会利好于科技股目前看起来，整体美股估值处于偏贵水平（但肯定不是泡沫），而美国如果二次腾飞，则美股纳斯达克2w点也只是牛市的起点，其中AI机会最大，创新药现在也很值得关注。
其他市场：印度、阿根廷的β级的巨大投资机会非常值得关注，前者是价值成长型的机会而后者是困境反转，欧洲、韩国市场则以个股投资为主；
应对方案武器库（仅供参考探讨）：（1）不使用风险杠杠；（2）完全对冲β；（3）买入看跌期权；（4）使用股票多空策略；
翼虎
本周市场三大指数大幅上涨，非银金融带动指数大幅上行，科技和军工活跃人气，资金围绕美国大选和中国地方政府化债两条主线进行交易，日均成交过2万亿，虽然波动较大，不改中国核心资产慢牛观点。
全周市场A股上证指数5.51%,深成指6.75%，创业板指数9.32%，盘面上计算机、国防军工、非银金融、商贸零售和电子等板块强势反弹，银行、公用事业、煤炭、家用电器和有色金属相对弱势。
地缘政治方面，中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，特朗普胜出预计新一届的政府将会对中国施行各种极限施压，美国对中国的围堵和打压手段不会停止，但台海局势和非美国外围环境会有改善，同时中国政府也会出台更多的友好政策应对美国的施压。美联储11月8日减息25基点，符合最近的利率期货市场预期，但美国通胀数据仍较为强劲，美联储降息路径仍较为曲折。国内方面，政策空间已经打开，货币和财政政策已经转向，特别是近期推出证券、基金、保险公司互换便利让资金进入股市，暗示决策层开始重视资本市场的财富效应，开始重视资本市场的活力和价值，试图扭转资本市场的定位，从融资市，转向投资市，是跨时代的巨变。展望后市，我们始终保持战略上的乐观，战术上不宜过于激进，短期迎来调整正是中长线布局具备持续高分红能力优质企业良好时机。
沣京
从各类资产表现来看，黄金、白银高位回落，避险需求有所下降，美元指数和美债收益率高位波动小幅收涨，离岸人民币上涨1%到7.2关口，原油、铜等资产也小幅下降，主要反应特朗普上台后关税政策变化对中国甚至全世界的总需求造成影响；港股弱于a股，说明外资对政策预期更高，罗素2000强于纳斯达克和标普500指数，主要源于特朗普减税政策更倾向于小企业。整体而言，市场对于“不确定性”交易开始兑现，但“特朗普交易”以及“马斯克交易”进一步加剧。前期市场过度交易国内政策，市场情绪乐观，短期政策不及市场预期可能会有所波动，但中长期看政策已经转向，静待化债结果与后续进一步的增量政策。
投资观点：保持积极仓位，重视行情分化下的结构性机会，密切跟踪政策变化和经济基本面改善情况，逐步提高仓位，围绕政策转向下中长期改善空间较大、行业内格局较优且估值具有性价比的方向进行布局。
涌贝资产
本周市场表现强劲，大盘整体呈现出量价齐升的积极态势。市场关注的三大焦点事件如期落地：人大常委会成功召开，并大力部署地方政府债务化解措施；特朗普在美国大选中胜出；美联储11月议息会议如期降息。往后看，需紧盯12月政治局会议以及中央经济工作会议对明年经济工作的定调。展望未来，随着前期政策逐步落实，市场在经历快速上行后，有可能进入一段相对稳定的阶段，短线走势存在一定的不确定性，但从当前的政策环境、市场情绪、资金流向和市场走势来看，我们对中线市场持有坚定的乐观态度。在配置方面，鉴于本轮行情的系统性特征明显，市场同涨同跌现象较为普遍，板块轮动的操作难度较大，我们保持适时调整仓位以应对潜在风险，并注重“轻指数、重个股”的投资策略。
京华世家
股票市场：上周A股市场出现普涨行情，宽基指数中创业板指数涨幅居前，单周上涨9.32%，沪深300相对落后，单周上涨5.50%，中证1000突破10月8日高点市场情绪高涨，资金充沛。两市周内成交12万亿，较前一周放量1.56万亿。美股方面，标普500和纳斯达克指数分别上涨4.66%和5.74%，道琼斯指数上涨0.56%；欧洲方面较全球市场相对较弱，德国DAX、英国富时100涨和法国CAC40跌幅分别为-0.21%、-1.28%、-0.95%；亚太地区印度SENSEX30、越南VN30指数分别下跌-0.30%、-0.62%，日经225上涨3.80%。南向资金整体表现活跃，净买入额大幅增加，科技股和部分优质个股受到青睐，而能源股则被谨慎对待。净买入额合计323.31亿港元，环比上周大涨约113%。A股市场两融余额保持增加，交易活跃度整体上升。10月中国出口按美元计价同比上涨12.7%，相较上一月的弱势表现大幅改善。展望后市，在关键事件纷纷落地后，部分预期得到兑现，重要的不确定性因素得到确认，之前市场强预期、弱现实的交易逻辑将逐步转向下一个阶段，关注重点也将逐步转移到政策的具体落地推进情况，以及对宏观经济的切实改善情况。本次人大常委会通过的财政政策虽然力度够强、态度够硬，但大部分内容仍聚焦于化债任务，所以也给消费刺激政策留出了足够的政策空间和想象空间。另外，美国方面特朗普和共和党人在总统、众议院、参议院以及州长选举中都大获全胜，这将给特朗普政府后续的政策落地提供非常有利的形势，也将给全球经济贸易带来巨大的不确定性。
债券市场：海外市场方面，上周随着美国大选尘埃落定，美国国债市场波动较大，10年期美债收益率从周初的4.26%上升至4.42%，随后在周末回落至4.31%，其他期限类似。市场情绪的变化也是影响债券收益率的重要因素。特朗普当选后美元走强，黄金高位调整，美债收益率在通胀预期增强的背景下，上行概率加大。国内债券市场利率整体呈现震荡偏强的态势。10年期国债收益率在2.08%-2.15%的区间内窄幅波动。从资金面来看，资金面边际转松，市场情绪有所回暖。周五全国人大常委会通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。这一政策有助于减轻地方政府的债务压力，市场对后续政策的出台持乐观态度。此外，市场普遍预期年底前央行可能会通过降准、买断式逆回购等方式维稳流动性。展望后市，10年期国债收益率的中枢尚有下行空间，长债配置价值仍然存在，但整体下行幅度会低于2024年。在地方政府债务逐步解决的大背景下，信用品收益率会进一步下行。
商品市场：上周南华商品指数整体收涨0.92%，南华有色指数上涨2.45%，南华黑色指数微跌0.19%，南华能化指数涨幅0.59%，南华农产品指数上行1.28%。上周，商品市场走势较为纠结，美国大选落地、美联储议息会议及国内会议政策出炉等事件左右市场表现，市场震荡难有一致性趋势。美国大选结果落地前，以铜为代表的有色金属走势谨慎，特朗普当选当天铜价一度回落，随着美联储议息会议宣布25bp的降息，铜价再度拉升回来，最终周度微涨。贵金属在强美元及地缘政治风险缓解影响下出现了一定程度跌幅，短期呈回落趋势。黑色商品在强预期中走出了先涨后跌的态势，短期基本面矛盾不突出，随着宏观事件的落地，短期盘面或偏震荡运行。长期来看，原油在特朗普重视传统能源的政策支持下，或是利空。但短期基本面仍偏紧，油价有一定支撑。农产品方面，受供应预期影响，油脂油料持续走强。上周，市场关注的宏观事件纷纷落地，商品市场开始有所反应，但市场能沿着宏观叙事的方向走多远依旧取决于经济基本面在宏观政策执行下的表现，最终市场还是会表现为基本面矛盾指引商品期货的走向。
来源：优优私募
发布日期：11月11日
重要声明：
本报告的信息均来源于东方财富证券机构业务部汇总的公开资料以及所涉基金管理人授权使用或提供的信息，东方财富证券对这些信息的准确性、完整性不作任何保证。本报告所载观点仅为本报告出具日的市场观点，该等判断在不发出通知的情况下可能有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与东方财富证券其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。东方财富证券不承诺、不保证本报告所含内容必然得以实现。
本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。东方财富证券不对报告接收者做出的投资决策提供任何形式的担保和承诺，接收者自行享有投资收益，亦自行承担投资损失。东方财富证券不对本报告所产生的任何直接或间接投资损失承担任何责任。
