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热点评析
NEWS REVIEW
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美国：10月非农就业人数大幅低于预期
11月1日，美国劳工统计局公布10月非农报告，10月非农就业人数增加1.2万人，预估为增加10.5万人，前值向下修正3.1万人，至22.3万人。这是自2020年12月以来的最低月度就业增幅。美国10月失业率为4.1%，预估为4.1%，前值为4.1%。
投顾观点
本次美国非农数据大幅低于预期，具体而言，实际数值与预期值10.5万人之间相差了88.57%，同时，8月和9月的非农数据亦遭大幅下修，两月合计下调11.2万人。由此导致11月降息的概率大幅上升，根据CME美联储观察，美联储11月降息25个bp的概率已攀升至99.7%。从数据层面分析，尽管美国在10月遭受了超级飓风袭击及大规模罢工影响，但终归仅能解释部分非农数据大跌的原因，力度非常有限。在市场已对相关预期有所调低的情况下，公布的1.2万新增就业远远低于过去一年的平均值19.79万，是难以用客观因素解释的。除此以外，表面上似乎就业走弱而失业率不变，但其实是源自“四舍五入”的影响，10月的失业率实际值从4.05%上升至4.14%，就业市场在短期内的恶化趋势依然存在。从国庆长假期间美国公布的9月数据看来，各项经济数据都有超预期向上的趋势，市场普遍认为在降息50bp后美国经济可能依然坚挺。然而，10月非农数据的大幅下滑，结合前一日公布的高于预期的核心PCE通胀和制造业物价指数，美国经济的通胀压力可能依然维持高位。为防止长期高通胀对需求端造成负面影响，11月的议息会议势必将对降息幅度作出明确决定。此外，更重要的是，对前两月数据的显著下修，引发了市场对数据真实性的质疑，进而对美国经济的真实状况也产生了疑虑。考虑美国执政党的换届一直以来便是全球经济预期的重要风向，突然大幅低于预期的经济数据或将对当下执政党的民意支持率产生波动，从而影响到下周即将落幕的大选结果。事实上，特朗普已借此报告对民主党和哈里斯发出讽刺，称此为“历史上最糟糕的就业报告”，投资者朋友们可自行品味其中的意味。
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证监会等六部门：修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》
11月1日，中国证监会、国务院国资委、税务总局、市场监管总局、国家外汇局等六部门修订发布了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，自2024年12月2日起施行。
投顾观点
本次修订的核心在于从五个方面大幅降低了外资的投资门槛：1、允许外国自然人投资；2、降低了一半成为上市公司非控股股东的境外资产要求，3、允许要约收购；4、放开以境外非上市公司股份作为支付对价；5、降低持股比例和持股锁定期要求。我国资本市场放开对外资的限制主要基于两大逻辑，其一是内需较弱需要外国资金进入后提供流动性，其二是经济基本面较弱及以往相对其他市场限制更多，根据商务部数据，2024年1-9月我国实际使用外资金额（FDI）6406亿元人民币，同比下降30.4%，情势迫切需要改变。
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道琼斯指数：英伟达将被纳入道指，取代英特尔
美东时间11月1日，标普道琼斯指数公司宣布，将英伟达纳入道琼斯工业平均指数，以取代英特尔。
投顾观点
道琼斯指数由30只蓝筹股组成，采用价格加权，即价格较高的股票比价格较低的股票对指数的影响更大。英特尔由于长期以来在市场中的低迷表现，以及业务上大力押注晶圆制造却逐渐落后时代，核心产品端也饱受消费者诟病，在AI时代的成就也有限，被取代已是共同预期。相比英特尔，英伟达具有更好的业务，更优秀的声誉，也更能反映人工智能和半导体行业在未来的重要地位，以及公司在市场中扮演着的角色。
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后市观点
MARKET ANALYSE
本周市场指数波澜不惊，但个股波动很大。小市值股票经历了较为剧烈的波动，众多游资在市场中频繁进出，市场投机氛围浓厚。而周五情绪高标品种的集体跌停一定程度上也意味着妖股炒作行情即将面临降温。
分析原因来看，总共有三点：
其一，妖股行情本身存在调整需求。妖股的炒作主要受到情绪驱动，而大盘整体仍处于横盘震荡状态，并未随着情绪的高涨而上升。这恰似在战斗中，前锋部队高喊“冲啊”，却在深入敌阵后发现缺乏后续支援。在这种情况下，即便是最为勇猛的军队，也不得不考虑撤退。
其二，一个短期被热炒过的股票因财务造假而被直接停牌和实施退市风险警示。10月30日晚间，卓朗科技曝出已连续多年虚增收入和利润，随后立即于10月31日停牌1天，自11月1日起实施退市风险警示。该公司身披网络安全概念，自9月19日以来持续上涨，是一只累计涨幅超110%的大牛股，这里面大概率有着不少的短线资金的，但这下风险爆发，给市场敲了一个不小的警钟。
而在周五盘后，上交所最新披露的监管措施也发出“警示信号”。
信息来源：上交所发布
其三，随着美国大选的临近，周四夜间外围市场出现了风险信号，美股、欧洲股市以及日本股市均出现大幅下跌。这一波动传导至A股市场，使得周五的盘面明显表现出风险偏好的转变，资金开始转向防守板块，例如稀土永磁、食品消费和化债地产等。
不过，本周四基本面层面的一个利好，却被市场一定程度上忽视了。10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。
这是PMI时隔半年再次回到扩张区间，上一次3月进入扩张区，主要是春节后的脉冲效应，属于季节性因素走强。
数据来源：国家统计局
从历史数据来看，由于10月存在"十一"长假，一些需求往往会提前释放，导致该月的PMI通常会呈现疲软态势。因此，此次PMI反季节性进入扩张区域，很可能与近期频繁推出的政策密切相关。
从具体分项来看，生产指数上升0.8pct至52%，成为10月PMI的最大拉动项，可见在政策推动下，企业对未来的信心在不断提升，对于囤货积压的担忧在减少，敢于更大批量进行生产，供给端的复苏明显提速。
原材料进价提升8.3pct至53.4%，侧面说明供给端在积极采购原材料，供给端复苏明显。不过，对应的出厂价指数提升5.9pct至49.9%，仍未回到扩张区，说明生产需求复苏的幅度弱于供给端，需求端的明显复苏或仍需等待增量财政政策的落地。
在订单方面，之前一直比较强势的出口新订单环比回落，而代表内需的新订单指数开始回暖。就企业层面来讲，出口走弱对中小型企业影响更多，在10月PMI数据上也有体现，10月小型企业PMI环比-1.0pct至47.5%，而中大型企业则环比回升，其中大型企业表现最为突出，环比+0.9pct至51.5%，侧面说明内需在逐步复苏。
总体而言，PMI作为国内领先的前瞻性经济指标，传递出的信号正在说明多项利好政策开始见到成效了，经济开始转向。不过受制于下周多项重磅事件落地的影响，资金仍然谨慎，市场尚未对该数据有明显正向反馈，但无论如何，这是个不容忽视的积极信号。在经济目标的指引下，未来两个月政策依然不会停歇。考虑到PMI数据的回暖，市场在这个位置或会逐步往低估值蓝筹和周期进行切换，逢低可以慢慢地介入，资本市场已经度过了寒冬，而春天正是花开的季节！
【投顾姓名及其登记编号】
鞠希佳 S1160624040005
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