私募管理人观点分享
康曼德
市场短期内或延续震荡偏强的结构性行情，中期趋势依然看基本面和政策预期管理。展望后市，外部主要因素包括：美国大选可能确立特朗普交易，11月美联储议息会议大概率持续降息；而市场内生动力重点在政策有边际催化的方向，包括以半导体/计算机/军工为代表的高端制造，兼顾化债（建筑/公用事业）和资本市场（并购重组机遇）等，政策的持续落地情况或将是交易的重要主线。
星石
短期看，事件性因素对股市的影响可能放大。国内方面，下周即将召开人大常委会，市场关注会议是否给出更为明确的财政政策力度；海外方面，10月以来市场围绕选举进行交易，美国大选即将公布可能对市场有短期冲击。我们认为，当前国内处于基本面和政策效果验证期，一系列政策组合拳降低了国内基本面的尾部风险，高频数据和PMI数据边际改善，对股市情绪有较有力的支撑，总的来说A股仍将“以我为主”，虽然海外大选结果仍有不确定性，但大选结果对A股市场的冲击将较为有限，我们更加关注国内基本面的变化。
盈峰
海外市场：本周标普500指数下跌1.37%，美国十年国债利率回升至4.37%，美元指数持平至104.32。本周受到美国大选情绪支撑，美国长端利率继续走高。考虑美国10月非农数据低于预期，我们维持美联储11月降息25BP判断。
国内市场：本周沪深300下跌1.68%，成交额相对上周有所上行显示市场热度有所回升。结构上，在10月地产销售数据向好、稀土供给受限和钢铁行业并购重组预期催化下，地产链、稀土、钢铁等板块本周表现较好。展望来看，考虑下周重要事件较多，建议重点关注美国大选落地以及国内人大常委会相关财政政策落地的相关影响。建议均衡配置成长和价值板块。
止于至善
不要认为有牛市，而要相信，这里没有熊市
在进入私募基金行业的早期阶段，我一直都很困惑于两个名词，自上而下、自下而上，究竟是什么意思？
这里的上、下其实都是一个相对而言的，但是其肯定代表着一种必须要选其一的逻辑方式，对于主观机构来说，那就是我们是通过哪种方式为主进行投资组合的构建？
在我进行投资的早期阶段（十年前），很明显我是一个自上而下的投资者，即通过对市场的预判，比如市场会上涨、下跌，或者这是一个牛市，还是一个熊市，进行资产的配置，最典型的比如我认为今天股市会大涨，那我就加大仓位，或者我认为宏观经济会持续差，我就降低仓位这类的操作，是典型的基于对“上”的预测进行投资的，这也是“择时”投资的主要思路来源。
但是事实证明，过去人类的百年历史中，似乎并没有一个人因为择时而成为投资大师，因此我也很快地认识到了主要靠“自上而下”投资的诸多问题，正如巴菲特老先生所说的那样，经济预测就是一个笑话，其背后原因简单而又复杂，从第一性原来说，就是预测的底层变量过多了。
后来，我们公司逐步成为一个以自下而上构建投资组合为核心逻辑的机构，当然这并不是代表着我们就不管宏观、市场的分析了，而仅仅是不基于对其的预测进行投资了而已，毕竟知道“水温”非常重要。因此，我们的构建投资组合方式，天然就没有了择时的概念，因为时不可预测，就更不要说择了。
很多人会因此而困惑，为什么一个主观股票多头机构可以不做市场方向判断，就进行投资呢？其实谜底就在谜面上，止于至善投资一直以来践行的投资理念“只以合理价格，投资卓越公司”就是其答案，我们是把全球优质上市公司当做股权去投资的，并且是以合理价格，正遵循了价值投资奠基者，本杰明·格雷厄姆所说：市场短期是赌博机，长期是称重机。因此我一直认为，不要认为有牛市，而要相信，这里没有熊市。
欢迎来新世界，伟大航程已经开始，我们都必须找到属于自己的“新船”，但很明显老路去不了新地方，欢迎登机并祝大家一切顺利。
翼虎
一揽子增量政策显效，中国官方制造业PMI时隔5个月重回荣枯线之上，市场风格切换。全周指数小幅调整，题材个股活跃，投机情绪见顶回落，以海能达为首的一批妖股放巨量跌停，以地产和有色为代表的顺周期品种顺势而起，日均成交量超过1.5万亿，继续看好后市表现。
全周市场A股上证指数-0.84%,深成指-1.55%，创业板指数-5.14%，盘面上房地产、钢铁、商贸零售、社会服务和综合等板块强势反弹，国防军工、通信、生物医药、家用电器和电力设备相对弱势。
地缘政治方面，中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，美国对中国的围堵和打压手段不会停止，今年美国选举会给中美关系带来较大的扰动。美国总统大选胜负未定，民调显示特朗普暂时领先，选举正处于焦灼状态。万众期待的联储局议息会议结果终于出炉，美国联储局议息后宣布减息50基点，为超过4年来首次启动减息行动，符合最近的利率期货市场预期，但美国通胀数据仍较为强劲，美联储降息路径仍较为曲折。国内方面，政策空间已经打开，货币和财政政策已经转向，特别是近期推出证券、基金、保险公司互换便利让资金进入股市，暗示决策层开始重视资本市场的财富效应，开始重视资本市场的活力和价值，试图扭转资本市场的定位，从融资市，转向投资市，是跨时代的巨变。展望后市，我们始终保持战略上的乐观，战术上不宜过于激进，短期迎来调整正是中长线布局具备持续高分红能力优质企业良好时机。
沣京
短期市场判断：上周公布的国内10月份财新pmi 50.1%，好于预期49.5%和前值49.8%，预计托底经济政策开始逐步发挥作用，但从上市公司三季报业绩情况来看，除了上证50，其他指数基本都在下行趋势中，eps能否稳定以及企稳回升需要进一步观察政策的效果和后续增量政策的力度；海外市场，美国10月ISM制造业PMI为46.5%，低于前值47.2%，但10月失业率4.1%，与前值持平，降息预期略有降温，美元指数保持在104左右高位，美国10Y收益率重回4.3%高位，另外最新民调显示7个摇摆州中特朗普和哈尔斯的比分从7:0变为5:2，特朗普交易有所降温。
下周即将迎来最关键的一周，一方面美国大选将在11月5-6日（看统计选票效率）公布结果，另外11月4-8号是国内人大常委会时间，预计市场波动率会提升。本次人大常委会时间在美国大选时间之后，预计也是为了应对不同候选人会有不同的经济刺激方案，具体细则值得期待。
行情方面，本轮反弹从10月18日开始，主要催化是习书记在调研时强调“人生几回搏，爱拼才会赢”给了市场极强的信息，半导体、军工、新能源等成长板块依次反弹，虽然这些板块可能都有行业层面的催化，比如新能源的供给侧改革等，但从市场整体来看近两周的反弹结构依旧是成长表现好于价值，小盘股好于大盘股，流动性宽松和乐观情绪是核心推力；目前高位标的开始大幅下跌，市场从连续100+涨停到周五100+跌停，叠加监管对“重组”也开始加强监管，防止“借题发挥”，预计整体情绪会有所降温，下周在政策窗口期，预计与“稳经济”相关行业或则公司会有相应催化。
涌贝资产
本周股指小幅震荡收跌，市场依旧在活跃资金的推动下，处于政策博弈的交易阶段，投资者更倾向于做多流动性而非财政刺激。同时，市场对“特朗普交易”的预期反复波动。本周公布的多项数据显示，三季度全A净利润显示出强劲的增长势头，尤其是非银金融、电子和机械设备行业的业绩增速表现亮眼。10月PMI指数回升至50.1%，重新进入扩张区间。展望未来，人大常委会、美国大选、美联储降息决议都将给下周带来很大的扰动，投资者需警惕风险。后续题材分化但余热仍在，长期来看，制造业、算力和汽车电子等都是值得关注的方向。
京华世家
商品市场：上周南华商品指数整体微涨0.09%，南华有色指数跌幅0.36%，南华黑色指数微涨0.22%，南华能化指数收跌0.41%，南华农产品指数上行1.57%。上周，商品市场整体表现较为分化，农产品表现较好，化工品及部分金属表现较差。黑色系商品近期呈现震荡表现，钢材供需双弱，铁水呈向下趋势，目前各品种基本面供需矛盾暂时不大，但对外宏观临近美国大选，国内方面市场持续观望后续政策，黑色品种可能会出现波动加大的情况。上周纽约期货金价一度站上2800，短期投机资金获利流出后金价有所回落，白银跟随黄金回落，主要有色金属铜的净多头持仓也有所减少，市场短期窄幅震荡。博弈进入白热化阶段的氧化铝周中冲高回落后又继续反弹，净多头持仓仍在上升。能化方面，原油受地缘政治反复变化的影响波动加剧，周初深跌又迎来后半周的反弹，化工品整体表现一般。农产品方面，红枣、苹果受天气带来的供应预期影响出现异动，涨幅较为猛烈，棕榈油持续走高，短期或震荡偏强运行。目前来看，接下来的宏观扰动对商品市场的影响将占据主导地位，地缘政治反复也带来商品市场波动的加剧，市场对国内会议仍有预期，即使强预期背景下商品因基本面不同也将呈现结构性行情，黑色系商品由于基本面相对较弱，长期表现在商品中可能会处于弱势地位。
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