大方向确定了哈，如果要看精华的朋友，可以直接看视频，如果要看更多细节的，可以看文章哈。
那首先第一个点，就是zzj会议没有提到的点 ，明确说了外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，
那外部环境因素自然是特朗普的上台了，特朗普的上台会对我们加征更高的关税，这个是逃不掉的，但我们之前说过，现在是一个全球化的时代，你不要我的产品，总有其他人要，这一点起码在18年之后，是有数据支撑的：
18年贸易战开始，中国出口占美国比重从2017年的22%下降到2023年的14%，但是lMF的报告显示，我们在全球出口总额中的占比没有下降，还因为出口到其他地区，份额微微上升了。
那更让人担心的是什么？特朗普如果真的向全球加征关税，引起各个国家的反击，所有国家都展开报复性关税，引起第二次全球贸易战，这个才是最要命的。
上一次的全球贸易战还是在1930年，当时美国正式通过《斯姆特-霍利关税法》，这是美国历史上税率最高的关税法令，美国平均关税税率飙升到50%以上，引起了各国的报复，法国、英国、德国、加拿大等等国家 ，都上调了关税。
那结果呢，是大家一起衰退，1929年的时候，美国的工业生产比重占到全世界的48.5%，出口额高达54亿美元，到1932年，下降到只有7.8亿，丢掉了近85%的份额，美国的汽车更惨，遭到了全世界的鄙视，海外销量下滑了95%，工厂开工率连25%都没有，5000多家银行倒闭，失业率飙升到1929年的5倍。
而其他国家也不好受，1932年，世界贸易总量大幅下滑，只有1929年的32%，英国失业率超过了20%，澳大利亚失业率达到29%，全世界衰退下，也间接引起了第二次世界大战。
所以说，两个国家的贸易战，是有办法规避的，但如果是全球贸易战的话，那结果就是会严重得多。
所以这一次的经济工作会议，也没有藏着掖着，直接说了外部因素带来到的“困难和挑战”。
第二个，外部环境不行的情况下，怎么激活内部就成了明年的关键，明确说了现在国内的问题，包括内需不足，部分企业生产经营困难，首次强调了“群众就业增收面临压力”，罕见对经济增长、就业、物价、国际收支、居民收入等提出明确要求，要和经济发展同步。
我们之前说过，美国每次大搞贸易战，都能是成功一方，那最根本的原因呢，就是美国有一个超级消费市场，就算出口不行了，那也能靠着推动国内消费，跟另一方比谁能扛得久，而美国之所以能推动国内消费，有一个更根本的原因，就是美国很早就搞全国统一大市场了。
那从这个角度来说，外部环境不好，这也让我们开始重视国内消费的激活，本质上呢，是高层明白，跟美国全面脱钩是有可能的，全球化逆行也是有可能的，那在外部大变化的情况下，内需一定是要激活的，那我们也是来到了由投资拉动经济，转型到内需拉动经济，那如果到了重心在消费主导上，那现在的分配问题、劳资矛盾等等都会得到解决，那对于我们投资者来说，也会迎来新的机会。
那这一次会议的定调，也是印证了我们之前的猜想，去年强调的问题是科技不行，而现在强调的是内部问题，所以，明年会是一个“以我为主”的主线。
第三，要实施更加积极的财政政策，这个和zzj会议提法一样，但是经济工作会议提了具有做法，包括提高财政赤字率，增加发行超长期国债，增加地方政府专项债发行使用。
虽然经济工作会议不涉及具体的规模，但最近会议也好，官媒的文章也好，风向都比较的积极，所以赤字率会不会去到4%以上呢？超长期国债会不会比今年多个一两万个亿呢？地方专项债会不会也多发个几万亿呢？这个会在明年3月份具体公布。
第四，要实施适度宽松的货币政策，那这个是08、09年以来，货币政策上首次用上了适度宽松的字眼，也明确说了要降准降息，那这次是1994年以来，首次在经济工作会议上直接明确提到降准降息，同时还说了，要保持流动性充裕，跟去年的保持流动性合理充裕，今年把合理两个字拿掉了，这也是1994年以来在中央经济工作会议的表述中首次删除。
那这里也有两个细节，一个是删掉了超常规逆周期调节，另一个是降准在降息前面，给央行留下一些政策空间，为什么这么说呢？因为央行明年的压力会更大，从央行的角度来看，如果 大幅度的降息，甚至像市场预期的那样，7天逆回购利率降40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP，那央行会面临两个局面：
第一，降息要协调银行息差，降息会进一步拉低银行的净息差，大家看下面这个图就明白了，央行调控的一般是7天逆回购利率和MLF利率，但是现在MLF利率在慢慢被淡化，央行并不想用这个工具 ，那剩下的就是7天逆回购利率了，如果下调7天逆回购利率，那中间的市场基准利率就会下调，带动着市场利率下调，简单的说，就是央行下调7天逆回购利率，会让得商业银行的贷款利率也相应降低，而且贷款利率的下降幅度，通常大于存款利率的下降幅度，那这就导致了银行的净息差收窄。
我们也说过很多次了，现在的央行净息差是什么水平，全国商业银行净息差由2.08%下滑到1.54%。拆分来看，国有行从2.04%降到1.46%、股份行从2.13%降到1.63%，也就是说，这两个大头，都扛不住了，其他一些小银行，就更不用说了，那按照规定呢，商业银行净息差要满足1.80%的标准线，不然会比较危险。
第二个，降息会让汇率承压，放水会让人民币汇率持续贬值，压缩国内货币政策空间，我们之前讲过很多次，今年刚开始，时隔25年来再次以金融为主题的研讨班上，特别提出了六个强大，首当其冲的，就是强大的货币，所以今年央行最重要的任务，就是要保汇率，但是现在的汇率已经连续跌破过7.1、7.2、7.25、7.3的关口。而且关于市场上传的沸沸扬扬的，明年会允许通过贬值保汇率，经济工作会议上，又提了要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，那也算是被回绝了。
那既要保国内息差，防止金融风险出现，又要保汇率，防止人民币贬值，还有我们之前经常聊到的，要压住国债市场，同时再兼顾宏观经济放水，所以明年央行的压力会更大。
那在这样的条件下，删除超常规逆周期调节就比较好理解了。这样也能理解为什么降准要在降息前面，因为降准不用太考虑上面的问题，在决策层更加独立、迅速。
而且降准的一个问题，降准以后，商业银行会把释放出来的准备金，用来偿还对央行的有息借款，也有可能继续留在金融系统里，没有流出实体经济，形成了资金空转。
但是这个问题呢，今年央行是在慢慢肃清的，包括禁止存款手工补息高息揽储、降低非银同业活期存款利率等等，这些都为明年的降准留出了空间。
第五，也是对央行的要求，要探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，这是首次在经济工作会议上，提出宏观审慎。
所谓宏观审慎，目的就是要防范系统性金融风险，具体来说就是稳股市，稳债市，稳汇率。
那金融稳定，意味着货币政策工具可能被赋予更多“金融稳定”的要求。
具体来看，今年央行已创设两项稳定股市的工具（互换便利和回购增持再贷款），这是央行在金融稳定上的一次探索，未来央行是否会创设新的工具或者推出平准基金，维护金融市场稳定，这个可以值得期待。
那对于债市，今年央行从4月份到7月份，一直都有做预期管理，但结果并没有如愿，后面开始向一级交易商借入国债，然后在二级市场抛售出去，把价格给打下来了，后面又重启的正回购，8月底，央行重启14天逆回购，随后又重启了28天逆回购，加大了MLF操作力度，通过锁短放长的方式，回收短期资金，加大长期的资金，间接提高了市场利率，相当于“隐性”加息。一顿操作下来，国债市场确实稳下来了，但是到了9月份，考虑到经济问题，重启了降准降息。那也可以期待明年银行在利率传导这一块，做出新的变化。
第六，大力提振消费，不同的是，今年把消费放在了明年重点任务里的第一位，变成明年最重要的任务了，那怎么提振呢？
第一个，实施提振消费专项行动，什么叫专项行动？就是我集中手头上的资源，在一定时间里专门死磕一个方向，像是脱贫攻坚、扫黄打非、扫黑除恶等等，这些在就都是专项行动的对象，那最终也都很有成效，所以明年肯定会有更多的消费政策陆续出台。
第二个，加力扩围实施两新政策，两新就是以旧换新和大规模设备更新，今年这个两新的效果很好，大力的促进了消费，就是规模小了一点，那明年加力扩围的话，这个补贴的力度可能就会更大，而且可能不光是家电家具，更多的商品都能够享受到这个政府的补贴了，所以这会是值得我们所有老百姓都期待的政策。
第七，稳定楼市股市，通稿里说了，持续用力推动房地产市场止跌回稳，这里和去年的经济工作会议有个巨大的区别，按照去年的会议，今年我们对房地产的目标是积极稳妥化解房地产风险，重点是化解风险，房价跌不跌没关系，而明年的目标是房价得要止跌回稳，这个区别可大啦，那要怎么实现这个止跌回稳呢？
第一，加力实施城中村和危旧房改造，也就是这块的房地产投资力度明年得加大；
第二，合理控制新增房地产用地供应，供过于求会导致价格下跌，那反过来，控制供给，也就能够让价格企稳回升；
第三，盘活存量用地和商办用房；
第四，推进处置存量商品房工作，现在很多地和房子积压在了开发商手上，盘活他们，开发商手上有钱了，才能够把在建的房子给完工。
那怎么盘活呢？其实之前也说了，收储，也就是把存量房收了嘛，那明年到底会有多少个亿用来支持地方收储，也可以期待明年三月的会议，所以这么一连串的政策，明年财政对于房地产的支持力度是不会小的。
只是唯一可惜的呢，就是股市怎么个稳定法没有更详细的说法，只说了要提高投资收益，要深化资本市场投融资综合改革，那希望明年我们能看到更加具体的政策吧。
第八、推动标志性改革举措落地，以改革促发展，这个我们在昨天的文章里有具体聊过，专项债是否会进行改革，把审批权下放给地方，这个是明年期待的。
如果是以前的话，土地财政还能维持，专项债不给就不给吧，也不会说日子过不下去，像是2018年的化债，中央发现地方政府以土地收储的名义，申请土储专项债，但实际上是对平台债务或者隐债进行置换，所以被直接叫停了土储专项债，但是当时地方也没喊有多难，主要原因呢，还是当年的土地财政能走下去，地方收入受到的影响还没那么大。
对于地方来说，财政有“四本账”：一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算。
专项债是纳入政府性基金预算，但是呢，在政府性基金预算里面，土地使用权出让收入占比才是最高的，能去到70%-80%，而专项债的占比只有20%-30%。
地方之所以很乐意去搞土地收入，主要的一个原因，是有很强的自由度，怎么收怎么用不需要跟中央汇报，而专项债类似于专款专用，不能花到其他地方，还要时不时向中央汇报，自由度没那么高。
如果把专项债的审核权下放给地方，那就能很好地提高地方的积极性，而且专项债还有一个比较好的地方，专项债是由项目收益来还本付息，不用财政收入偿还，这个跟土地财政的本质，是一样的。
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