最近看到一个有意思的说法，美国的股市，中国的债市，谁做空谁死。
美国的纳斯达克创历史新高，拿下2万点。
中国债市，10、30年期国债收益率纷纷破2（收益率和价格成反比），
这跟疯了没有什么区别，很多债基都创下了历史新高。
这一轮债牛已经是涨得让人心慌了，到底要怎样才能结束？
我们先回顾一下历史上的两次债牛。
首先是2011年，4万亿刺激的后遗症开始出现，人口红利见顶的声音开始出现，GDP增速从10%滑落至7.5%。为了救经济，2012年2月到5月，3次降准，释放了大概12万亿流动性，之后在6、7月又来了两次降息，整个市场的流动性都相当充裕，推升了一轮债券牛市。
为了整顿债市，2013年央行拒绝放水，市场流动性紧张，在6月20日，银行间隔夜拆借利率涨到惊人的13.44%，被称为“第一次钱荒”。2013年下半年，“资金紧张”成了债市人挥之不去的噩梦，并在年底爆发了“第二次钱荒”，之后十几年，Shibor利率再也没超过2013年6月和年底的两次高点。
同时，债市爆发了第一轮债市打黑风暴，当时的小作文就有传，“债市女王”孙某被抓，为求自保供出了“百人名单”，之后银行、券商、基金、信托等等机构的固定收益部业务骨干被查。
在经济方面，高层也开始发力，2013年十八届三中全会，重点提了经济体制改革，为了激发民营经济活力和创造力，2014年，“大众创业、万众创新”、各种“互联网+”等等政策出台，市场上的民营企业活力大幅提升。
同时2014年下半年，“新预算法”、国务院“43号文”相继出台，赋予地方政府适度举债权限，2014年城投债总发行量突破1.7万亿元，同比增加了115%，经济预期开始向好。
央行拒绝放水、监管下场抓人、经济开始发力，这一轮债牛被打了下来。
然后下一轮债牛，就到2015年了，当时股灾爆发，为了救市，央行火力全开，降准降息，再加上股灾爆发带来的悲观情绪，很多机构开始加杠杆炒债，债市开始走牛。
而这一轮的打压债牛更经典一些，因为央行和现在的情况一样，陷入了到底要放水救经济，还是收水打压债市的怪圈。
2016年开始正式打击债牛，但这一次，央行有点被束缚了手脚，
刚开始只是想控制钱流通的方向，但结果是没什么用。
后面在到底要放水救经济，还是收水打压债市的怪圈中，央行找到了一个平衡点，那就是变相的加息。
8月底，央行重启14天逆回购，随后又重启了28天逆回购，加大了MLF操作力度，通过锁短放长的方式，回收短期资金，加大长期的资金，间接提高了市场利率，相当于“隐性”加息。
同时，监管这边也没有停着，2016年加大了清理银行间债券市场丙类账户的行动，
银行间的债券市场账户当时分为甲、乙、丙三类，甲类账户主要是商业银行，乙类账户主要是券商、基金、保险等非银金融机构，丙类账户是由一般公司(非金融机构法人)开设的账户。在这条利益输送链中“丙类户”是其中的核心。
“丙类户”常见的操作手法是，由金融机构中的债券交易者把某只债券低价卖出，然后让自己控制的“丙类户”公司买入，然后“丙类户”再按市场价格把低价买入的债券卖出去，从中赚取利差。
当年就查出了债市最大的腐败案，涉及资金高达2个亿。
在经济方面，在供给侧改革的带动下，PPI触底回升，工业企业利润增速触底回升，经济数据开始向好。
其实总的来说，债牛结束是一个证伪的过程，
央行要证明市场资金没有过于充足；
监管要证明没有放任炒作；
高层要证明经济不是不好。
那现在这场债牛到头了吗？
在9月份之前，央行在控制资金量和监管方面做得都很好，差的就是经济这块拼图。
资金方面，向一级交易商借入国债，然后在二级市场抛售出去，把价格给打下来了，后面又重启的正回购。
监管方面也有陆陆续续下场抓人。
一顿操作下来，国债市场确实稳下来了，
到8月份的时候，央行交易商协会副秘书长说了，对债市提示风险和实施降准降息并不矛盾。
那其实也可以看出一个信号，央行并不会因为债市，再去刻意控制降准降息速度，这个放到现在的经济环境下，有些不现实。
到了9月份，考虑到经济问题，重启了降准降息，这才彻底放开了国债的口子，但是债市还没到疯狂的地步。
到了最近的zzj会议和经济工作会议，明确了明年会是一个宽松年，债市才彻底疯狂，10年期国债连续 跌破2%、1.9%、1.8%，直指1.7%关口。
那这是不是意味着，央行输给市场了呢？
那也未必着，在监管方面，中央经济工作会议也说了，要探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，
无脑放纵债牛，肯定是不利于金融稳定的，明年央行大概率是会出手的。
在经济方面，明年的经济是否会很差，我觉得也未必。
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