01 | 泰山年度业绩总结和思考
泰山的最大回撤发生在2024年1月1日-2024年2月5日，这期间A股开年暴跌，同期沪深300指数下跌了13%左右，拖累了稳如泰山的表现。
但随着A股反弹，稳如泰山在2月23日年内扭亏为盈，亏损修复天数为18天。之后，稳如泰山净值一路表现平稳，在5月20日年内收益达到3.2%。不过随后跟随A股回调而回调，一直到9月13日。
随着A股调整见底，A股开始反弹，稳如泰山净值也跟随反弹，之后一路上涨，基本就没有再出现大幅回调了。
尽管年内收益5%左右并不算差，但净值的走势谈不上“稳”，这让我有了更多的反思。
于是，从5月底开始就对稳如泰山进行了一些持仓调整，逐渐把稳如泰山从“中国股票+中国债券”，改为了“全球股票+全球债券+黄金”。在基金的选择上，我们又增加了一些“偏绝对收益”的基金，比如国富新机遇、天弘价值精选。
所谓“偏绝对收益”基金，跟传统上我们认知的股票投资基金不同，他们买股票不是为了配置，只是为了赚钱。
下面我随便举个例子，比如很多人理解贵州茅台是一家好公司好股票，就一定要长期持有。那么在获得贵州茅台的业绩增长的同时，就需要承担股价的长期波动。
而对于“偏绝对收益基金”来说，它们可能只会在贵州茅台的股价低于1300元的时候参与，1500元以上就卖掉了。也就是只参与股价跌到比较便宜的一段，而不是一直长期持有。
卖掉贵州茅台后，基金经理会继续寻找下一只跌得比较便宜又有反弹空间的股票。目前A股全市场有5000+股票，总能找到类似这样的股票，把它们都集中起来，就能构建一个“偏绝对收益基金”的投资组合。当然，实际的操作会比我说的更加复杂。
比如说我们泰山组合已经配置的国富新机遇2024年收益率+6.6%，但年内最大回撤仅有-0.94%。天弘价值精选+5.23%，但年内最大回撤仅有-0.59%。
以上就是股票配置优化配置的思考，接下来再聊聊债券。
债券方面，考虑到中国国债收益率在2024年进一步下行，我们适当增配了一些美债基金。
目前中国10年期国债收益率是1.64%，在2024年年初的时候，10年期国债收益率还是2.55%，过去一年累计下跌0.91%。
收益率下行多少，债券价格就会上涨多少，久期可以看做是杠杆倍数，所以过去一年持有10年期国债基金的涨幅大约是0.91%×10=9.1%，所以在2024年很多债券基金的收益甚至都超过了股票基金。
但是，债券收益率下行是有底的。
现在10年期国债收益率已经到了1.64%，要在2025年重现2024年的辉煌，10年期国债收益率就得跌到1%以下。那么2026年呢？2027年呢？做投资不能只争朝夕，还要考虑长远。
因此，我们从2024年开始进一步大幅增配了收益率更高的美债，目前美国10年期国债收益率高达4.6%。
虽然2025年美联储降息的幅度可能会低于预期，但从长远来看，美债收益率4.6% VS 中债收益率1.6%，哪个性价比更高毋庸置疑。
这也是为什么最近那么多机构疯抢美债基金，那些互认基金一出来就是日光的重要原因。
稳如泰山组合目前主要配置的美债基金，是摩根海外稳健。
顾名思义，这是一支定位“稳健”的基金，里面配置的是美国短债基金，久期在一年以内。债的久期越短，对利率的敏感度就越低。
我刚才列举过的公式，债券的涨幅=利率下行幅度×久期。假如利率下行了0.5%，那么一年期债券涨幅是0.5%×1=0.5%
10年期债券涨幅是0.5%×10=5%
30年期债券涨幅是0.5%×30=15%。
同样，如果利率上行了0.5%，那么一年期国债跌0.5%，10年期国债跌5%，30年期国债跌15%。
现在市场对美联储降息的预期很低，2025年可能只会降息1-2次，甚至有可能不降息。所以我们把美债的主要仓位都放在了短债，中长期美债我们小幅配置，但不会很多。
最后，我们还小幅配置了海外股票和黄金，分别占总持仓的2.7%和1.5%。这两部分配置得不多，主要作用是分散投资风险，降低组合波动。
总的来说，稳如泰山如今是一个“多策略多资产”的基金组合，我们希望通过“分散”来降低组合的波动，在2025年重新找回当年的“稳”。
穿透到底层，泰山目前配置七成多的全球债券打底，再辅以配置股票和商品。力争真正做到稳中求进，攻守兼备。
随着低利率时代到来，国内利率已经步入“1时代”，不管是余额宝还是银行理财，收益都越来越少。
我们仍然希望稳如泰山的长期投资回报率能够达到4%-7%之间，同时最大回撤控制在5%以内。
我们投研团队也将持续对各组合深度研究、灵活应变，努力为大家创造更稳定的收益回报。
