周五的大A，全天没有出现像样的反弹（走成阳线），股指期货四大指数IH，IF，IC，IM）继续创出新低。
节后出现的连续阴线，加上量能并未完全释放，短期内回补9月30日跳空缺口的风险在上升。
以中证1000指数为例，未来调整的两个关键位置是5300点和5100点，存在一定的概率会在这个区间得到支撑（跌破5300，下一个支撑位就在5100附近）。
从周四周五这两天的走势来看，似乎大A已经在博弈周六财政部新闻发布会可能低于预期。
如果政策真的低于预期，大A会如何走呢？
有可能跌回去吗？
首先，市场关注的重点之一是财政刺激力度的规模。
说实话，很难事先搞清楚市场预期的刺激规模到底是多少？
2万亿？5万亿？10万亿？
总之应该是越大越好。
我认为，政策刺激规模未必真的不如预期，而是市场上涨太快之后，“胃口”变大了导致预期差扩大。
而目前市场已经出现了明显回落，意味着“预期”在变小，政策符合预期甚至是超出预期的概率反而会上升。
我认为，更需要关注的是，财政刺激的内容以及新闻发布会的沟通方式未必会如市场的“预期”。
“内容”指的是要多给老百姓发钱，直接刺激需求；
“沟通方式”指的是别把话一下子说死，给市场一定的想象空间。
原因不多解释，短期内要想改变基本运行逻辑，是相当困难的。
假如说，周六新闻发布会上，政策刺激的规模中规中矩（假定2万亿），内容没有新意，沟通方式仍然官方。
那么，对大A的影响一定会是负面的吗？
我认为未必。
在2018年我曾经写过一篇讨论股市的文章《为何挣钱那么难？从时势造英雄到英雄造时势》。
文章里面写过这么一段话：
宏观角度来看，股市的走势与经济增长（代表了企业的整体业绩）、流动性（代表了宏观流动性状况）、投资者风险偏好（代表了投资者对不确定性的评估）这三个因素有关。
这也就意味着，即使经济基本面表现平平，也可能出现一轮股票牛市。
第一，政策支持实体经济的方向非常明确。
这就意味着不必担心经济基本面的负面影响，因此总会有政策予以对冲（托底经济增长的“期权”）。
越差的经济基本面，对政策的预期会越强。
而且，从本轮市场-政策的互动过程来看，似乎正在建立起某种反馈机制，这对经济增长、决策效果以及市场预期来说，应该都是好事情。
第二、宏观金融条件会进一步改善。
作为对实体经济影响更大的财政政策，力度越稳健，效果越慢热，金融、货币相关政策的力度会越大。
而且，大选落地之前，美联储降息的方向比较确定（虽然幅度跟经济数据有关），这意味着全球金融条件至少也是在边际上放松的。
第三、国内投资者风险偏好正在改变。
9月份最后一个月，股、债出现的剧烈变化，已经使得一部分国内投资者开始重新调整资产配置了：
调低以债券为主的低波资产的权重，调高以股票为主的高波资产的权重。
考虑到房地产市场目前仍在底部，居民的资产配置只能在股、债之间腾挪。
大概率的方向是从“拥挤"的债券市场，调整一部分资金到相对“便宜”的股票市场。
第四，全球投资者的资产再配置过程也在发生（参考我之前写的文章《全球资产再配置的猜想——国庆节思考系列（之二）》）。
非常有意思的是，海外主要发达国家以及地区，“不确定性”/风险在明显上升。
日本新首相上台政策恐变，美国大选变数和中东局势演变相互擎肘，欧洲仍深陷“俄乌冲突”。
家家有本难念的经。
因此，过去几年以来，全球投资者过度配置Ex-China资产（与美国相关度高），低配China-A的策略，其中隐含的风险越来越大。
在国内政策刺激预期和其他国家风险上升的催化下，全球投资者大幅调整对人民币资产（尤其是大A）的预期，可能性在不断上升。
当然，大A在微观上的一系列问题仍然存在（可以参考我过去写的一系列关于股市底层逻辑的文章），但这不妨碍市场可能在中短期内走出一轮上涨行情。
后记：
我倾向于认为，市场在关键位置出现大幅波动，一般都隐含着某种趋势的变化。
与发达国家股市相比，大A的波动率相对偏高，市场波动容易暂时性接近极值水平，容易误导投资者认为市场走势将再次发生改变。
在理解大A走势上，不能过于机械。
如果周六政策真的低于市场“预期”，下周大A可能出现比较舒服的“上车”时机。
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