股市收盘后，期盼已久的zzj会议，终于出了新闻稿。
股票、债券都认为会议内容利好自身，走出了“股债双牛”的架势。
晚上各路大神对zzj会议的解读大多数是偏乐观的，但是对于股、债的走势存在较大分歧。
我本着客观中立的角度，基于自身的经验（如果读者怀疑胡子总的政策解读水平，可以参考胡子总在2022年疫情防控放开前的会议解读一文），尽可能的对zzj会议做出相对理性的解读。
然后根据对会议精神的解读，叠加对市场情绪和盘面的分析，给出周二股、债的走势预判（希望能蒙对）。
首先，要搞清楚一个问题，本次zzj会议的精神，到底是对前一阶段（9月底以来）一揽子政策的总结概括，还是给出了更多新增政策的信号。
我认为，会议主要可能是对前一阶段的政策总结，其次才是给出对下一阶段可能的新增政策措施的布局。
七分总结，三分展望。
这个理解非常关键，当然也可能错。
有这么几点理由：
第一，“适度宽松的货币政策”和“更加积极的财政政策”，到底空间有多大？
股市市场投资者往往会从字面意思来理解，但是需要更为客观的来理解政策空间的大小。
与2008-09的“宽松”相比较，当前的货币政策宽松空间实际要小很多。08年央行降息幅度超过200bp，降准200bp。而在当前在偏低的利率水平和偏低的存款准备金率的情况下，预计宽松空间最多仅有08年的一半甚至不到：降息最多2次，50bp，降准最多2次，100bp；
当年的十年国债利率是超过4%，现在的十年国债利率已经不到2%了。
与当年四万亿投资相比，目前财政政策积极的程度也可能要小很多。各经济主体的杠杆率在历史高位，而且地方十万亿“化债”的效果并未体现，在地方政府累计的债务问题没有彻底解决之前，再次显著加杠杆可能并不合理。
更加积极的财政政策，大概率体现在2025年中央财政赤字的适度扩大（预计扩大1-2%个点），以及增加一定数量的特别国债发行（预计不超过2万亿）。
第二，该怎么理解“超常规的逆周期调节”？
超常规体现在政策的特殊性（之前没有出现过，打破了常规）：
比如，央行为支持股市成立的“资金池”：股票回购再贷款，金融机构ETF互换便利等；
再比如，发行地方专项债置换地方政府隐性债务，允许地方专项债有更广泛的投向，比如土地储备和存量房收购。
这些政策，与过去相比，显然都是突破“常规”的。
当然，不排除2025年还会有更多的“超常规”逆周期调节政策，但是力度未必会超过2024年已经出台的“超常规”政策。
这就涉及到到第三个理由了。
第三，为何要进行“超常规”逆周期调节？
主要原因在于需要应对2025年川普上台之后带来的贸易层面压力，但是增加关税的直接效应可能也就是拉低GDP约一个百分点。
如果估算的增长数据影响没有太大的误差的话，那么这个“超常规”逆周期调节只需要对冲GDP一个百分点的下降幅度，理论上政策力度不会特别大（有兴趣的读者可以自己测算下）。
不排除2025年出现预期之外的新的风险点，使得逆周期政策最终更超常规。
当然，本次zzj会议也有一些“亮点”。
比如，正式提到“稳股市稳楼市”，开始重视财富效应对居民预期的正面影响。这意味着会有一部分政策资金（以及引导一部分社会资金）的方向可能还是往股市、楼市去，直到市场企稳反弹为止。
这也存在不确定性，主要是不清楚如何评估什么程度叫做“稳”：
如果只是稳住不跌，那政策力度会偏弱；
如果是要稳步上涨，那政策力度会较强。
再比如，扩大消费的政策诉求更靠前，未来可能会采取对中低收入人群补贴（包括下调所得税率，增加生育补贴等），来刺激居民消费需求。
根据胡子总的“遛狗理论”，政策的方向和举措越来越接近刺激需求和提升预期，政策对刺激经济增长的效果也在不断增强。
中长期来看，经济企稳回升的概率会不断提升。
zzj会议新闻稿公布之后，从收盘后债市和海外A股相关指数走势来看，股、债都在会议中找到了各自的利好：
股市找到了乐观预期，政策一定要把经济搞起来；
债市找到了乐观理由，要把经济搞起来先要降息。
但是我认为，股债双牛的可能性有，但是持续时间未必会长。
需要仔细观察周二市场走势，可能决定了一段时间内股债的方向和走势特征:
股大概率是先冲高，再回落，再冲高，阳线冲顶。
债大概率是高开创出历史新高，然后低走，阴线摸顶。
由于大部分政策要明年一季度才能落地，所以股可以尽情的YY，不排除突破年内高点的可能性（仍然推荐以IM为主的中小票，以及半导体为主的科技股）。
而债，短期则可能出现波动加大，甚至小幅调整的风险。
不过，正如我们对会议的解读，债真正的转折点应该在2025年二季度：具体政策落地后以及政策效果的显现，可能改变投资者对债券市场走势的中期看法，最终引发市场的一波幅度更大的调整。
在此之前，债券仍然表现为强势调整，股市明显回调时可能还会再次上涨创出新高。
后记：
夜盘，黄金、白银表现比较强势，技术上来看，日线已经走出了盘整的态势，后面可以期待来一波日线级别的上涨趋势。
整个商品市场对于会议的预期表现的非常冷静。
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