这场迄今为止光伏行业数额最大的并购案，可能因为一场突如其来的停工风波而前途未卜。
11月12日晚，通威股份发布公告称，公司对江苏润阳新能源科技股份有限公司（以下简称“润阳股份”）的收购仍处于尽职调查阶段，不排除原交易方案可能存在调整或终止的风险。
并购进展越发的扑朔迷离。
可能调整收购价格或收购条件？
导火索是润阳股份在泰国工厂停工的消息。消息称，润阳股份在泰国的组件产能共计7GW，其中4期组件厂已自11月7日起停工，预计将持续至2025年1月5日。同时，其泰国电池厂也处于部分停工状态，11月电池片产量大幅下降。
这次停工风波距离通威股份宣布并购润阳股份的时间仅仅才过去三个月。业内人士指出，泰国工厂的停工可能对润阳股份的财务状况和市场竞争力产生负面影响，进而波及到通威股份的收购计划。
8月13日晚间，通威股份发布公告称，公司拟以总价50亿元的价格收购润阳股份51%的股权，收购完成后，润阳股份将成为公司控股子公司。公告强调，此举旨在完善公司产业链布局，增强在光伏行业的竞争力，并有效补充海外产能布局。
据2023年6月润阳股份提交的招股书，润阳泰国主要发展太阳能电池片业务，主要生产P型电池，润阳股份已建成泰国生产基地，目前拥有约4GW电池片产线。为了进一步扩大海外生产规模，2022年，润阳股份已经将润阳悦达部分产线整体转移润阳泰国。截至2022年末，润阳泰国的总资产为32.57亿元，净资产为11.77亿元。
在并购计划顺利推进之际，润阳股份泰国工厂突然传出停工消息。而此次并非是润阳股份首次停产风波。在此之前，该公司位于美国的组件工厂也曾传出停工消息，同时，其在国内的主要电池生产基地自今年7月起亦逐步减产。这些停产事件无疑给润阳股份的经营状况造成了较大的压力，并在其未来发展过程中增添了更多的不确定性因素。
泰国工厂作为润阳股份海外产能的重要组成部分，其停工对公司的整体价值产生了不小的影响。通威股份在收购过程中，会根据润阳股份的最新经营状况和财务数据，重新评估其收购价值。如果润阳股份的财务状况或市场前景出现不利变化，通威股份可能会调整收购价格或收购条件，甚至可能会考虑放弃收购。
针对市场关注的问题，通威股份强调，尽管润阳泰国工厂停工给双方合作带来一定不确定性，但公司将继续推进尽职调查，力求并购案能顺利完成。在此过程中，公司会严格遵循法律法规，确保投资者利益不受影响。
对于通威股份而言，虽然并购计划遭遇波折，但公司并未放弃对润阳股份的收购意向。公司表示将继续关注市场动态和润阳股份的经营状况，并根据实际情况调整收购策略。同时，通威股份也在积极拓展其他业务领域，以应对光伏行业面临的挑战和不确定性。
如果润阳股份的财务状况或市场前景出现不利变化，通威股份可能会调整收购价格或收购条件。例如，公司可能会加强对润阳股份的尽职调查，以确保收购标的的资产质量和盈利能力；或者寻求与润阳股份及其相关方进行更深入的磋商，以达成更符合双方利益的收购方案。此外，通威股份还可能考虑其他整合方案，以应对可能出现的风险和挑战。
通威和润阳的拉锯战
除了润阳股份突爆停产消息外，更有一个值得注意的是，在通威集团宣布对润阳股份收购计划后，润阳股份的各种资本动作就十分频繁。不仅公司注册资本实现了显著增长，同时，其实际控制人陶龙忠也几乎将其所持有的全部股权进行了质押。
整个交易架构被周密规划为两个阶段实施：首要阶段，通威股份与润阳股份的相关股东正式签署了《增资意向协议》；紧接着，江苏悦达集团有限公司向润阳股份注入了10亿元人民币的现金增资。据天眼查平台披露的数据，润阳股份的第二大股东为上海悦达新实业集团新能源有限公司，其实际控制人为江苏悦达集团，而江苏悦达集团则由盐城市人民政府与江苏省财政厅共同持有股份。
公告发布后的9月27日，润阳股份注册资本实现了显著增长，由3.6亿元跃升至4.5亿元，增幅达到25%。国资的入股为润阳股份提供了坚实的信用支撑，并有效增强了其现金流的活力。作为交换条件，润阳股份的实际控制人陶龙忠，在通威股份提出收购方案的前后时段内，分三次将其合计持有的1.433亿股股权，质押给了江苏悦达集团有限公司，质押比例高达其所持股份的98.19%。
国资的注资不仅发挥了信用背书的功能，还为润阳股份提供了迫切需要的现金流支持。而陶龙忠的股权质押举措，则为国资注资提供了必要的安全保障。在通威股份收购润阳股份51%股权的进程中，国资可通过该质押安排顺利回收前期的注资资金，这实质上构成了一项精细的过桥资金运作方案。
这是一场二者的拉锯战。业内人士透露，通威股份意在以较低成本促成此次交易，然而，无论是润阳股份，还是作为“投资者”身份的国资股东，均表现出不愿轻易接受低价出售的立场。
今年前三季度，通威股份实现了营业总收入682.72亿元，但相较去年同期，却下降了38.73%。尤为值得关注的是，其归属于母公司股东的净利润出现了39.73亿元的亏损。鉴于当前光伏产业阶段性产能过剩的现状，通威股份的资金流动性并不充裕。与此同时，公司仍处于持续扩张阶段，三季报显示，其在建工程规模实现了51.78%的大幅增长，主要投资于高纯晶硅及电池片项目。
在当前光伏产业阶段性产能过剩、通威股份资金流动性不充裕的背景下，这场并购案能否顺利完成，仍是一个未知数。无论是通威股份还是润阳股份，都将在这场并购风波中面临严峻的考验和挑战。
