10月29日，备受瞩目的光伏行业中的“小巨人”企业拉普拉斯，将在上海证券交易所科创板隆重挂牌上市，股票代码为688726，此次上市将为整个光伏行业注入新的活力。
回顾拉普拉斯上市之路，并非一帆风顺。首当其冲就是募资额严重缩水，实际募集资金与预期相比有10个亿的差距。这无疑给公司的未来发展带来了一定的资金压力。
更为棘手的是，在上市前夕，拉普拉斯还遭遇了来自竞争对手捷佳伟创新能源的专利侵权诉讼。这一诉讼不仅给公司的IPO计划带来了不确定性，也对公司的品牌形象和声誉造成了一定影响。
此外，一些投资者对于拉普拉斯公司在客户集中度较高、市场竞争激烈以及现金流大幅波动等方面表现出了明显担忧。未来，拉普拉斯公司如何克服上述挑战，实现持续稳健的发展，将成为投资者和业界持续关注的焦点。
公司治理存在校友网络
与亲属关系双重隐患
拉普拉斯自创立以来就一直专注于光伏电池片制造所需的高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售。公司创始人是42岁的海归博士林佳继，他的人生轨迹始于厦门大学。
招股说明书显示，林佳继直接持有发行人 3464.5283 万股，占发行人总股本的 9.50%；其控制的安是新能源、共济合伙、自强合伙、笛卡尔合伙、傅立叶合伙、普朗克合伙、普朗克六号合计持有发行人 8645.2406 万股，占发行人总股本的 23.70%。根据上述持股情况，林佳继合计控制公司 33.20%的表决权，系公司的实际控制人。
2004年7月，林佳继以优异的成绩获得学士学位，并于2008年8月毕业于新加坡南洋理工大学获得博士学位。这段学术经历不仅为他奠定了坚实的理论基础，也培养了他对科研创新的执着追求。
在完成学业后，林佳继并没有选择安逸的学术道路，而是投身于光伏产业的创业浪潮中2016年，他与上海淳和、冯魏共同创立了拉普拉斯新能源科技股份有限公司的前身——拉普拉斯有限，并担任董事长和总经理职位。后续的发展中，林佳继带领团队进行了多次增资扩股和股权转让。创始人上海淳和和冯魏相继退出，目前连城数控、林佳继及其控制的安是新能源则成为了公司的主要股东。
拉普拉斯公司的高层管理团队中，有多位成员均毕业于厦门大学。根据招股书，董事长兼总经理林佳继于2004年7月从厦门大学毕业；董事兼财务负责人林依婷于2018年6月从该校毕业；副总经理兼董事会秘书夏荣兵则是在2008年7月成为厦门大学的毕业生。此外，董事兼技术研发部研发总监庞爱锁、独立董事李诗也分别是2011年6月和2013年6月的厦门大学学士及博士学位获得者。监事黄欣琪虽然毕业时间较早（1994年6月），但同样为厦门大学校友。
在九个董事席位中，除了监事黄欣琪外，其余五位董事均拥有厦门大学的学术背景。财务负责人林依婷出生于1996年，毕业后立即加入拉普拉斯，并迅速晋升为财务负责人。据招股书透露，林依婷是林佳继配偶的表妹。
亲属关系与校友网络的交织，虽然为公司发展带来了丰富的学术背景和人脉关系，但也可能成为公司未来继续发展壮大的绊脚石。
经营活动现金流大幅波动
在林佳继的带领下，拉普拉斯发展非常迅速。根据其招股说明书，报告期内（2021年度至2024年1-6月）公司在光伏电池片设备领域获得了显著的市场地位和技术优势，实现了从负债累累到盈利4个亿的转变。
三年多来公司营业收入从1.04亿元增长至25.41亿元，复合年增长率高达265.74%。净利润方面，公司成功扭亏为盈，从2021年的亏损5711.25万元转变为2023年的盈利4.22亿元。同时，公司在手订单金额高达112.96亿元，显示出强劲的市场需求和良好的业务储备。
不过，在营业收入和利润不断向好的同时，拉普拉斯经营活动现金流净额在过去几年却经历了显著波动。在2020年至2022年期间，经营活动现金流净额分别为-0.58亿元、-1.60亿元和-1.78亿元，到了2023年，拉普拉斯的经营活动现金流净额实现了正增长，达到11.88亿元，同比增加13.66亿元。
进入2024年上半年，现金流净额又大幅下降，降至7780.1万元，同比下降91.42%。这种大幅下降可能由多种因素导致，比如市场需求变化、成本上升、竞争加剧等。这种波动可能给公司的运营带来一定的压力。
大客户业绩波动
与竞争对手诉讼等风险
投资者及监管机构对于拉普拉斯未来风险的最大担忧是其对大客户的依赖。招股说明书显示，报告期内公司前五大客户主营业务收入合计占比分别高达99.99%、98.67%、93.24%及84.02%，客户集中度较高。
其中，对晶科能源的收入占比尤为显著。报告期内，发行人来自晶科能源的收入占比分别为18.13%、54.21%、48.55%及 58.07%，其中 2021 年及 2023 年 1-6 月占比均超过50%。对隆基绿能的收入占比分别为 77.67%、 54.21%、14.61%及 4.39%，其中 2020 年及 2021 年占比超过 50%。
大客户隆基绿能、晶科能源等公司的变动，给拉普拉斯的业绩带来了不确定性。作为拉普拉斯的第一大客户隆基绿能，2024年上半年实现营业收入385.29亿元，同比减少40.41%；归母净利润-52.43亿元，同比减少157.13%。呈现出了巨大的下降趋势。
晶科能源2024年上半年实现营业总收入472.51亿元,同比下降11.88%;归母净利润12亿元,同比下降68.77%。两大主要客户业绩下滑，无疑会对拉普拉斯的订单量和收入产生直接影响。交易所在第二轮问询函中曾经要求发行人说明与晶科能源之间合作的稳定性和持续性。
▲拉普拉斯官网称，公司自设立起深度参与下游客户的多种高效光伏电池片技术路线的研发和工艺验证，先后10余次打破光伏电池转换效率世界纪录。
此外，还有技术迭代与市场竞争的挑战。光伏电池片技术的快速迭代对设备厂商提出了更高要求。
招股说明书显示，报告期内拉普拉斯为下游客户提供的核心工艺设备主要覆盖了TOPCon、ABC、HPBC等新型高效光伏电池片技术路线。然而，技术迭代的不确定性和市场竞争的加剧可能使公司面临较大挑战。随着更多新技术的涌现和市场竞争的加剧，拉普拉斯需要保持高度的技术敏感度和市场洞察力，以及时调整研发方向和产品结构。
特别值得注意的是，拉普拉斯目前正面临一起尚未解决的知识产权诉讼案件。根据其招股说明书中的详细描述，这项诉讼来自其其主要竞争对手捷佳伟创新能源装备股份有限公司，该公司已向广州知识产权法院提起诉讼指控拉普拉斯及其子公司广州半导体侵犯了其两项重要的发明专利。
尽管拉普拉斯方面表示已经采取了一系列积极的应对措施，并且认为这场诉讼并不会对其持续经营产生重大的不利影响，但是知识产权诉讼的存在仍然可能会给公司带来一定的法律风险和声誉风险。这些潜在的风险可能会对公司的业务运营和市场形象产生一定的负面影响。
募资额突然缩水十个亿
目前，由于整个光伏行业正面临前所未有的困境，市场需求的减少和竞争的加剧导致了内卷现象的严重化。这种内卷化的现象不仅使得企业之间的竞争变得更加激烈，还导致了整个行业的利润空间被进一步压缩。与此同时，拉普拉斯公司在进行募资活动时，也受到了这些不利因素的影响，使得其募资情况并不理想。
拉普拉斯原本希望通过IPO筹集高达18亿元的资金。根据最初的招股书，这笔资金将主要用于光伏高端装备研发生产总部基地项目、半导体及光伏高端设备研发制造基地项目以及补充流动资金。
然而，拉普拉斯的实际募资额远低于这一预期。根据公告披露，拉普拉斯本次IPO公开发行股票数量为约4053.26万股，发行后公司总共股本约为4.05亿股。发行价格为17.58元/股，预计募集资金总额约为7.13亿元。而与原招股书中计划募集18亿资金项目，公司实际募集资金缩水高达10.87亿元。
分析人士认为，募资额不及预期主要是受当前资本市场整体环境不佳影响。近期，全球资本市场波动较大，投资者风险偏好降低，对于新股发行的认购热情有所减退。在这种背景下，即便是业绩表现优秀的企业，也可能面临募资不足的风险。
其次，投资者对于光伏行业的信心可能也是影响募资情况的重要因素。尽管拉普拉斯在光伏设备领域取得了显著的业绩，但投资者可能对光伏行业未来发展前景存在疑虑。
拉普拉斯当前面临的一些挑战，不仅反映了公司自身自身的困难，也凸显了整个行业的严峻形势。面对这样的困境，拉普拉斯上市后如何调整战略，提高技术创新能力，以应对行业变革和市场竞争的压力？同时，分析人士强调，公司也需要寻求多元化的融资渠道，以支持其未来的发展计划。
