在2024年上半年的经济大环境下，杉杉股份，这家以负极材料和偏光片业务为主打的上市公司，遭遇了前所未有的业绩挑战。
其最新发布的半年报显示，尽管营业收入达到88.20亿元，同比仅微降6.84%，但归母净利润却从上年同期的10.13亿元暴跌至仅1757万元，降幅高达98.27%。
业绩下滑、债务风险加剧，杉杉股份的股价也一路下跌。从2022年7月的高点33.78元/股持续下跌至数周前的6.60元/股新低，两年内股价累计缩水超过80%，
杉杉集团作为杉杉股份的第一大法人股东，持有其34.71%的股份，而杉杉控股则是杉杉集团的控股股东，通过控股杉杉集团间接持股杉杉股份，并且直接持有杉杉股份3.2%的股份。
杉杉股份遭遇到的一些巨幅波动，无疑对整个杉杉系产生了深远影响。
业绩滑铁卢
多重因素叠加
作为负极材料领域的全球领军者——杉杉股份自1989年于宁波创立以来，历经风雨。
1999年，公司成功转型涉足锂电池材料领域，成为国内首家实现负极材料产业化的企业，并经过二十余载的不懈努力，攀升至全球负极材料行业的巅峰位置。2024年上半年，其人造石墨负极材料的产量再度稳居行业榜首。
2021年杉杉股份通过收购LG化学的偏光片业务，进一步巩固了其在全球偏光片市场的领先地位，形成了独特的“双C”业务格局。
然而，2023年2月，杉杉股份的创始人郑永刚先生不幸离世，其子郑驹随后接任公司董事长一职。仅仅一年半的时间，杉杉股份便遭遇了营收与净利润的双重下滑，归母净利润更是从十亿骤降至仅一千多万，同比大幅下滑-98.27%。
对于今年上半年的业绩滑铁卢，杉杉股份将原因主要归咎于外部环境的严重不利影响。2024年以来，全球经济增长动能偏弱，负极材料和偏光片业务受行业景气度影响显著。由于市场需求不振，产品价格同比下滑，导致净利润大幅下降。特别是负极材料行业，仍处于产业周期底部，价格持续承压；而偏光片行业则面临市场竞争激烈、价格下滑等压力。
从具体财务数据来看，杉杉股份上半年的营业成本降幅略低于同期营业收入，导致毛利率出现小幅下降，但依然保持在14.54%的较高水平。然而，毛利减少4.53亿元，与净利润缩水近10亿元相比，显然还有其他因素在起作用。
新能源汽车及储能市场的快速增长虽然带动了锂电池需求的上升，但整个产业链仍处于阶段性产能过剩状态，导致产品价格承压。此外，公司持续优化资产结构，剥离非核心业务也对业绩造成了一定影响。
除了毛利减少外，杉杉股份上半年净利润大幅下降还与同期研发费用增加、其他收益以及投资收益减少有关。其中，研发费用增加了1.55亿元，显示出公司在技术研发上的持续投入；其他收益减少了1.44亿元，这可能与公司的一些非经常性项目收益减少有关；而投资收益减少最多，达4.13亿元，这可能是由于公司投资的项目或资产表现不佳所致。
资金链紧张
偿债压力巨大
上半年，公司的短期借款增加了约14亿元，达到80.75亿元；长期借款也增加了约8亿元，总额达到88.89亿元。截至6月30日，杉杉股份的有息负债总额已攀升至199.48亿元，远超其同期的货币资金56.25亿元。
面对如此庞大的债务规模，杉杉股份的偿债压力可想而知。尽管公司在新能源材料领域拥有一定的技术优势和市场份额，但在当前经济环境下，资金链的紧张无疑将对公司的正常运营和未来发展构成严峻挑战。
市场担忧，若杉杉股份无法有效缓解资金压力，可能会对其业务拓展、研发投入等方面产生不利影响。
值得注意的是，杉杉股份的自发性负债中的应付账款也在上半年大幅增加，总额达到39.06亿元，同比增长11亿元。这一增长趋势在营业收入和营业成本双双下降的背景下显得尤为突兀。
市场分析认为，应付账款的大幅增加可能意味着公司在供应链管理上存在一定的问题，如与供应商的合作关系紧张、货款支付不及时等。这不仅可能影响公司的信誉和供应链稳定性，还可能进一步加剧其资金链的紧张状况。
涉嫌18亿债务违约
所持股权86.21%已被质押
屋漏偏逢连夜雨。
杉杉股份在业绩大幅下滑和偿债压力巨大的同时，还涉嫌18亿债务违约，被多家银行起诉。
9月3日，杉杉集团公告了12项重大诉讼的最新进展，其中多数涉及银行债务的清偿，诉讼标的价值累计高达18.35亿元。杉杉集团、杉杉控股以及新董事长郑驹基本都因连带责任而被共同起诉。
这些诉讼中，有公司因为预付了货款但迟迟未获发货而起诉杉杉集团等，如宁波锦宇物产有限公司；有因为触发违约及回购条款但后者未能履行回购义务而被起诉，如上海海毅供应链管理有限公司；还有因为银行作为债权人起诉杉杉控股未能按期还款或触发交叉违约条款，如民生银行上海分行、华瑞银行等。
公开信息披露，杉杉控股持有杉杉股份72212189股，此持股量折合公司总股本的3.20%。相比之下，杉杉集团以34.71%的持股比例，稳居杉杉股份最大法人股东之位。值得注意的是，杉杉控股及其一致行动人共同持有的股份总数达到了1138227502股，占据了公司总股本的半壁江山，即50.50%。
然而，至下半年7月份，随着新一轮股权质押的完成，杉杉控股及其一致行动人已累计质押杉杉股份981267333股，这一质押量占其持股总数的比例高达86.21%，同时，也相当于杉杉股份总股本的43.54%。这意味着，如果杉杉控股无法按时偿还债务或履行其他义务，质权人有权对质押的股权进行处置，进一步加剧公司的经营风险。
在2024年上半年面临了前所未有的挑战，包括业绩大幅下滑、沉重的偿债压力以及涉嫌巨额债务违约等，这些问题无疑给杉杉股份未来发展蒙上了一层阴影。尽管杉杉股份在全球负极材料和偏光片市场占据领先地位，并拥有一定的技术优势和市场份额，但当前的经济环境和公司内部的问题使得其未来走势充满了不确定性。
杉杉控股作为杉杉股份的控股股东，其股权质押比例高达86.21%，这无疑增加了公司的经营风险。如果杉杉控股无法按时偿还债务或履行其他义务，质权人有权对质押的股权进行处置，这将对杉杉股份的股权结构和控制权产生重大影响。
