摘要
长期来看，铁矿供给能力进入上升阶段，供给端对铁矿价格的影响力预计会有所下降。接下来到春节前后，是南半球矿山容易突发供给问题的时间段，铁矿价格的波动特性可能会有所不同。建议采取轻偏离重回归的思路。
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持续性供增需减
长期来看，铁矿预计会延续供增需减的局势。
从需求端来看，预计今年全球生铁产量下降3.5%左右，其中中国生铁产量预计降幅在4.5%左右。折算铁矿需求来看，全球铁矿需求预计下降7100万吨以上，中国铁矿需求下降约6200万吨以上。中国铁矿需求下降有两方面原因，一是建筑用钢总量持续下降，二是用料结构上废钢对铁矿的替代作用增强。
图：全球生铁产量变化（亿吨）
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
从供给情况来看，全球铁矿的供应能力处于上升阶段，并且未来三年或将加速提升。根据相关消息粗略来看，在未来4-5年时间，澳大利亚可能会有9000万吨以上的供应增量，非洲的几内亚可能会有1亿吨以上的供应增量，巴西也有一定的增产潜力。供应能力提升的趋势短时间内难以扭转。
图：澳大利亚铁矿石出口量预测（百万吨）
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
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短期供给扰动仍在
每年的年末到来年一季度，南半球容易出现极端天气，对铁矿的供给产生阶段性扰动。这个阶段，澳大利亚西海岸容易出现飓风，巴西容易出现强降雨，对铁矿的发运产生影响。与之对应的，中国钢厂在春节前后通常会有两轮补库需求。因此，很容易出现阶段性的错配型走强。
今年来看，钢厂维持低库存运转，但是港口现货库存明显上升。这种情况下，供给扰动预计较难持续。这个变化的原因，是主要矿山将库存前置到了中国港口。在这种结构之下，预计今年的供给扰动可能会是一速涨速跌的节奏。
图：铁矿到港量（周度月均，万吨）
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
图：铁矿疏港量（周度月均，万吨）
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
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轻偏离，重回归
预计铁矿供增需减的预期将逐渐趋于一致，铁矿价格的中枢预计出现明显下降。接下来一个季度左右的高点乐观估计在850-900左右，持续时间预计会更短。基于这个判断，建议按照轻偏离重回归的思路布局铁矿策略。在铁矿出现向上偏离是轻仓参与，重点关注高点回归的机会。
作者简介
刘佳良
中粮期货研究院 黑色资深研究员
交易咨询资格证号：Z0013540
风险揭示
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