生猪部分
我们在之前的文章中提到过未来产能的恢复和盘面预期的提前兑现，生猪市场的弱预期主线和阶段性修复，包括我们在十月初期认为的阶段性稳态，和后期市场偏离了稳态后不应该继续保持悲观等等。
到了目前的这个时点，我们没有办法拿着望远镜来看市场，因为当前到春节后隔着一个旺季，旺季的需求、产能恢复了多少、以及目前积压了多少大猪，这些因素对价格的影响没法确定性的评估。这些因素既然无法跳过，那么就是当前市场交易的重点。
当前到春节前最重要的事情就是俩字：卖猪。非集团公司一次性出栏的肥猪大部分要出栏，集团公司滚动出栏的肥猪要前置出栏，换言之要把体重调降。目前的情况是当前如果猪卖得快，对于春节前旺季的价格就会利好；如果猪卖得慢，春节前的高度会相对有限。
从数据端看这两个方面，11月集团企业出栏计划量增加，截至上周的数据来看，体重降幅不理想，后面的情况还需要跟踪观察。散户的猪从10月下旬以来在出栏，我们可以看到小刀手屠宰量环比的提升，以及标肥价差在走缩。如果后市能有进一步的利好，那么当前我们要看到集团企业出猪加快，以及散户继续维持卖猪节奏，具体的指标来看体重要降，标肥差要缩，宰量要起。目前看到的情况是，利好的因素暂时不够。10月育肥猪料环比增加6.30%，说明存栏猪目前有积压；另外是现货价格在不断阴跌的过程中，终端市场没有办法充分消化压力。当前有压力，后市有期待，价格在下跌，暂时不认价。从现货市场来看，11月的现货价格整体还是以震荡下行为主，关注16元/kg的全国均价能够守住。
从资金面上来看，LH2501当前估值水位对于套保资金而言吸引力不大；在正基差+估值不高+旺季潜在需求不确定的状态下，投机空头参与积极性亦有限。从多头资金视角来看，当前基本面逻辑上不支持持续拉升，但估值偏低位置对于多头资金存在一定吸引力，资金存在一定托底迹象。在基本面存在不确定因素的状态下，多头资金短期获利了结的概率偏大。LH2501合约后面关注的重点一个是资金减仓的时点怎么博弈，以及12月的现货价格。
LH2503方面，目前LH2503兑现了很多的悲观预期，进一步向下交易的价值比较有限，但向上也看不到明确驱动。如果把LH2503和LH2505合约一起看，LH2505合约相对适合多配，LH2505目前来看时间窗口更足，能够容纳不确定的因素更多，春节假期复工后，留给LH2503合约交易的时间窗口太短，以及已经进入限仓状态，现货端如果有超预期的变化资金会去交易LH2505。
总而言之，目前生猪市场进入到了一个重要的时间窗口期，目前近月合约仍然处于底部反弹的状态之中，后面是否能够走得更远需要关注上述提到的现货市场指标的变化情况。
鸡蛋部分
鸡蛋的面临的“弱预期、强现实”的状态与生猪类似，2021年至今的盈利积累，2024年不断下移的成本中枢，均不断推动行业在产蛋鸡补栏积极性的提升，从目前的情况来看2024年下半年至今的补栏量继续创造2020年以来新高。
但到了目前为止，从现货市场的表现来看，产能恢复的力度不及预期。虽然产能持续恢复在中长期具有确定性，但需要时间进一步积累。在目前新开产蛋鸡不足的状态下，产能增量通过延淘来贡献，但目前淘鸡日龄已经到达历史高位。即便在利润的驱动下，产能短期进一步大增或有难度。因此，产能恢复，利润预期不断走弱是中长期大主题。但基差高位，盘面估值水位偏低，短期进一步向下交易空间不大，关注新题材炒作。
从资金面上来看，目前鸡蛋的资金关注度整体不高。11月初盘中增仓30000手，属于历史上来看非常大幅的增仓，增仓席位主要以市场上普遍认可的量化席位为主。在高基差低估值的状态下，资金进场做估值修复，但盘面上方压力整体偏大，整体以区间震荡走势为主。11月下旬，投机资金降逐步向JD2505合约移仓，目前的估值水平整体处于低位水平，如果12月份产能恢复不及预期，叠加节日效应需求向好，JD2505合约可能存在阶段性向上炒作空间。从中长期来看，中长期做空养殖利润仍然为大的主题。
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
交易咨询资格证号：Z0018177
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