牛牛研究中心/洪晓婷
今年以来，港股市场热度持续走高，截至11月5日，港股上市企业数量达到55家（含1家De-SPAC），在最新证监会披露的境内企业境外发行证券和上市备案情况表中，港交所IPO备案企业数达到83家，是其它境外交易所总和的2.8倍。
不过，就财务成本来看，在IPO发行费用、上市初费及上市年费等三大主要成本方面，已上市的港股企业的上市费用成本并不低，甚至要高于A股。
1、IPO发行费用
（1）A股：IPO发行费用方面，主要包括首发承销保荐费用、审计及验资费、法律费用、信息披露费用四大类。在此之前，为鼓励当地企业上市，多个省市出台多项补贴政策，一定程度上降低了公司上市的财务成本。不过，2024年8月，司法部会同财政部、中国证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》，明确：地方各级人民政府不得以股票公开发行上市结果为条件，给予发行人或者中介机构奖励。同时中介收费明确要求不得与IPO结果挂钩。
具体来看：Wind数据显示，近5年以来，IPO整体发行费用率在9.8%-12.2%之间不等，总金额约为6852万元至9108万元之间，不同上市板块差异较大。
其中，沪主板发行费用在6712-10623万元之间，费用率9.2%-10.6%不等；科创板为8640-13187万元，费用率9.2%-10.6%；深主板为6547-13187万元，费用率8.2%-11.3%；创业板为6689-10512万元，费用率9.8%-13.1%；北证为1633-2375万元，费用率10.1%-13.4%。
表：A股2020-2024年首发发行费用率（单位：万元）
其中：承销与保荐费用占比最高，2024年上市新股中承销与保荐费用介于500.79万元至20662.48万元之间，均值为4609.69万元；
审计费用介于292.45万元至2565.28万元之间，均值为1148.41万元；
法律费用介于94.93万元至1754.72万元之间，均值为655.73万元；
信息披露费用介于8.49万元至584.91万元之间，均值为 437.53 万元；
表：A股2024年上市企业发行费用均值明细（单位：万元）
2、上市初费
上市初费是在股票正式上市前，公司向交易所支付的费用，用于覆盖交易所提供的上市服务。A股与港股除收费标准不同外，还在于前者无法列支IPO发行费用，而后者可列支为发行费用，具体来看：
收费标准：沪深交易所对上市初费按普通股总股本划分为2亿以下、2-4亿、4-6亿、6-8亿及8亿以上五个档次，分档次进行阶梯收费，于2023年12月，上交所、深交所为贯彻落实中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，切实服务实体经济，活跃资本市场均公告免收所属市场上市公司2024年度的上市初费和上市年费。
表：A股沪深交易所上市初费收费标准（单位：万元）
北交所市场方面：
交易所按普通股总股本划分为2000万以下、2000-5000万、5000-1亿及1亿以上四个档次，分别收取3万元、5万元、8万元、10万元的上市初费。
其中：1）已在全国股转系统缴纳挂牌初费的；2）注册地在在内蒙古、广西、西藏、宁夏和新疆5个民族自治地区；3）注册在贫困地区的三种情形免收上市初费。
表：A股北交所上市初费收费标准（单位：万元）
3、上市年费
在上市年费方面，A股沪深交易所同样有相关的免收优惠政策，但在费用减免前的收费标准均低于上市初费。
其中上交所主板减免前收费标准为2.5-7.5万元、科创板为1.24-3.75万元、深交所主板8亿股以下免收，8亿以上7.5万元，创业板8亿以上3.75万元。
表：A股沪深交易所上市年费收费标准（单位：万元）
北交所方面，上市年费为2-5万元，并对注册地在内蒙古、广西、西藏、宁夏和新疆5个民族自治地区的上市公司暂免收取。
表：A股北交所上市初费收费标准（单位：万元）
1、IPO发行费用
港股发行费用涵盖的类型较多，包括各类的专业中介服务机构收费（上市顾问、上市前财务整理、保荐/承销、审计师、律师费、印刷商及翻译机构、评估师、财经公关公司等）、上市费用（上市初费、证监会交易征费、会财局交易征费及联交所交易费等）及其他与发售相关的杂费。
其中，保荐费、审计费和律师费等为相对固定的费用，占比较大。而港股发行费用中还根据募资规模的一定比例确定相关包销商的包销佣金以及全球协调人的酌情奖金费用。
具体来看：因募资额较低，港股近5年IPO整体发行费用率达到13.0%-25.9%，相当于有1/4的募资额均用于发行费用。在总金额方面，港股发行费用也整体高于A股，平均在8126万元至 13819万元之间。
分板块看，香港主板整体费用额要高于创业板，最新2024年香港主板平均发行费用为8345万元，是GEM的1.9倍。
表：港股2020-2024年首发发行费用率（单位：万港元）
在承销商的佣金以及全球协调人的酌情奖金方面：
2024年上市的54家企业中，其包销佣金设定比例在0.6%-11%之间，其中设定为3%比例的企业数量最多，包销佣金比例在5%及以上企业9家，分别为嘀嗒出行（11.00%）、方舟健客（8.00%）、元续科技（8.00%）、荃信生物-B（6.80%）、中深建业（6.50%）、中赣通信（5.00%）、优博控股（5.00%）、天津建发（5.00%）、乐思集团（5.00%）。
全球协调人的酌情奖金方面，云工厂、中深建业两家企业并未设置该将金，而黑芝麻智能则设置最高100万美元的奖励，剩余的51家企业奖励费比例约为0.17%-6%，其中设定为1%比例的企业数量最多，奖励比例最高的2家企业分别为方舟健客（6%）、荃信生物-B（2.27%）。
表：港股2024年上市公司的包销佣金与奖励费比例（单位：万港元）
2、上市初费
收费标准：港股主板、GEM的上市初费均是须于递交上市申请表格的同时，预先缴付。同时，与A股不同，港股以证券市值进行分档缴费。
其中主板从1亿港元以下到50亿港元以上分14个档位，须缴纳的首次上市费从15万港元到65万港元之间，分别约为A股沪主板（7-17.5万人民币）的2.9-3.3倍；GEM则分1亿以下、1-10亿及10亿以上，分别缴纳上市初费10万港元、15万港元、20万港元，上限约为A股创业板（8.75万人民币）的2.1倍。
其中：第二上市（即已在另一证券交易所作主要上市的海外发行人）情形与介绍上市（即新申请人已在另一家证券交易所上市）情形其将予上市的股本证券的价值应按以下因素厘定：
(a) 如新申请人已在另一家证券交易所上市：按紧接上市申请日之前第六个营业日至第十个营业日期间在相关交易所的平均市值；或
(b) 如新申请人没有在任何其他证券交易所上市：按新申请人预期上市后的市值。
表：港股主所上市初费收费标准（单位：万港元）
3、上市年费
港股GEM上市年费收费标准与上市初费一致，而主板则较上市初费少了10亿以下的档位划分，上市年费收费标准从14.5万港元至118.8万港元之间，约为沪市主板（2.5-7.5万人民币）的5.2-14.3倍；深市主板（2.5-7.5万人民币）的2.6-7.1倍。
表：港股GEM上市年费收费标准（单位：万港元）
总结：
1、就发行费用来看：A股近5年IPO整体发行费用率在9.8%-12.2%之间不等，总金额约为6852万元至9108万元之间，不同上市板块差异较大。港股整体发行费用率达到13.0%-25.9%，相当于有1/4的募资额均用于发行费用。在总金额方面，港股发行费用也整体高于A股，平均在8126万元至13819万元之间。
港股发行费用中承销商的佣金以及全球协调人的酌情奖金为浮动费用。2024年上市新股包销佣金设定比例在0.6%-11%之间，3%比例最多；全球协调人的酌情奖金方面部份企业未设置，部份企业则限制最高固定金额，剩余企业设定比例在0.17%-6%之间，1%比例最多。
2、就上市初费来看，A股沪深交易所当前因政策优惠，免收上市初费，该部份可忽略不计，而北证上市初费仅3-10万元。港股上市初费则以市值计，主板须缴纳的首次上市费为15万港元至65万港元之间，分别约为A股沪主板减免前（7-17.5万人民币）的2.9-3.3倍；GEM则为10万港元至20万港元，上限约为A股创业板减免前（8.75万人民币）的2.1倍。
3、就上市年费来看，A股沪深交易所当前因政策优惠，免收上市年费，该部份可忽略不计，而北证上市年费仅2-5万元。港股GEM上市年费收费标准与上市初费一致，为10万港元至20万港元，而主板则在14.5万港元至118.8万港元之间，约为沪市主板减免前（2.5-7.5万人民币）的5.2-14.3倍；深市主板减免前（2.5-7.5万人民币）的2.6-7.1倍，维持上市成本相对高于A股。
