昨天晚上的时候，《华盛顿邮报》转述了三位熟悉内情的人士称，美国当选总统特朗普的助手们正在探讨适用于“所有国家”、但仅针对关键进口商品的关税计划，这是特朗普在2024年总统竞选期间承诺计划的一个关键转变。
消息肯定算是利好消息，所以昨天夜盘（商品）开盘前，A50拉涨，人民币涨，外盘商品也有积极的反馈。
但小作文的打脸速度是很快了，昨晚10点左右候任总统亲自发twitter辟谣，所以事情又回到了起点，今天早盘的时候，资产价格也差不离回到了昨天收盘的点位。
就是CMC清单的问题
宁德时代和腾讯控股被纳入清单，腾讯ADR昨晚就跌了，今天内盘跟着跌，相对而言，宁德抗跌一些。
是债券被指导的消息
传YM第N次约谈基金和指导超长债，这个消息应该也挺靠谱的，债券市场也真的交易了这个消息。
之所以说今天不是消息市，是因为从最终结果看，股票市场还是顶着各种利空消息反弹了，商品白天又恢复了基本面交易的范式，只有债券确实全天被消息压制。
2025年YM工作会议和2024年YM第四季度例会都突出了稳汇率的内容，还有媒体报道央行将新增发行香港人民币央票。这反映出YM稳汇率的坚定决心。
①、此前利率债一波近30BP的收益率大幅下行的成因之一就是市场认为YM要淡化汇率管控以应对特朗普交易下出口的冲击。导致市场产生了货币无节制宽松的预期。以至于12月9日开始收益率一波下行非常凶悍。
②、那么突出强调稳汇率，意味着YM在权衡出口和资本外流方面有了新的认识。
③、出口固然重要，但不能过度依赖于贬值，提升产品的核心竞争力才是关键。而放松汇率管控后形成的资本加速外流是非常打击宏观情绪的复苏。因此孰轻孰重，YM自然是能想明白的。
④、那么重提汇率的重要性，自然会对货币政策形成掣肘，后续货币实施的空间和幅度都将大打折扣。甚至本月OMO回笼数量，及下一月买断式回购到期的时候均存在针对性的回收流动性的可能。
⑤、叠加周末外资座谈会来看，应该也是给到了外资人民币汇率能稳的承诺和信心，以提振萎靡的权益市场。
量能继续萎靡 公众号：宏观土肥圆
调整后性价比更高 公众号：覃汉研究笔记
近一周（12月30日~1月3日）中证可转债指数继续调整，与此同时国证2000指数也大幅度的下跌。而转债估值方面，表现出相对较强的韧性，股性转债、中高平价转债的转股溢价率估值出现较为明显的扩张。我们认为当前市场处在调整的期间，建议投资者做好防御，关注低价、高评级、大盘价值类转债的机会。中期维度建议继续围绕着基本面选择具有性价比的转债，短期的调整，反而为跌出了更高的性价比。
市场方面，近一周可转债各类指数整体下跌，其中可转债消费指数、低评级转债指数、高价转债指数、小盘转债指数、高价低溢价率转债指数跌幅靠前；股票市场风格方面，成长科技行业跌幅领先；一级行业方面，计算机、通信、电子领跌。
个券方面，近一周个券涨跌幅前五名为伟隆转债、普利转债、志特转债、惠城转债、佩蒂转债；涨跌后五名为欧通转债、利德转债、九典转2、卡倍转02、尚荣转债。
估值方面，股性估值方面，债性、平衡性、股性可转债的余额加权转股溢价率估值四周移动均值整体继续攀升，且平价在90~100、100~110、110~120的转债的余额加权转股溢价率四周移动均值显著提升。
价格方面，近一周高价券占比回落；低价券占比上升。跌破债底的个券数目提升，可转债市场的价格中位数边际下行至116.68元，环比下降。供给方面，近一周南药转债上市，发行规模为10.81亿，2024年内新发相对往年较弱，2024年12月新发上市不及往年同期。
细节解读：某城投子公司产业转型实现首发！ 公众号：话债小酒馆
这个案例的特殊性在于发行人邹城市利民产业集团有限公司作为万得城投子公司，其通过一系列股权划转、资产重组完成区县级产业子公司的设立，并最终实现发债新增。这个整合过程中，有几个细节我们需要关注：
1、城投产业转型为什么要用“模拟报表”申报？
2、为何要重视“其他应收款”的整合？
3、当地产业资源是如何整合的？
4、区域财力与外部增信安排？
城投产业转型为什么要用“模拟报表”申报？
其实，使用模拟报表作为申报主体的报告期财务数据来源，对城投产业转型主体而言并不少见。其原因在于，考虑到2023年下半年35号文的推行，不少地区开始在2023年底和2024年期间集中整合当地产业资源、突击包装某个产业主体，这种情况下，触发重大资产重组的情况比较常见。
为了确保整合后主体的资产规模、盈利水平、产业化收入结构等符合产业类主体的准入要求，需要使用模拟报表的形式对申报主体报告期财务数据进行展示。
回到本次“邹城利民的新增案例”，该发行人2022年度及2023年度模拟合并及母公司财务报表经中兴财光华会计师事务所(特殊普通合伙)审计，并出具了“中兴财光华审会字(2024)第211182号”标准无保留意见的审计报告。
这里，我们需要注意2个细节：首先，模拟报表是经审计的报表，而非未经审计报表。其次，发行人出具的是两年连续审计报告，也就是一次性出具了涵盖22年和23年的审计报告。
那么对于2025年准备产业转型的主体而言，模拟报表应该是2023年、2024年两年连续且经审计的财务报表（适用私募债，建议产业转型新增申报私募债）。
加入微信交流群
请联系小助手微信号：yangyijunjunge
