央行目标函数发生了变化 公众号：债市硫磺岛
今天7-10y利率摸到了新低水平，30y表现也不错，完全收复了上周五尾盘的调整。国债期货方面，TL基差收敛到正常水平，领涨整条曲线。国债期货情绪很好，镜像是股市情绪不太好。
短债走得一般，大概跟央行目标函数变化有关，我认为非常值得关注，重点讲一下。
2024年11月14日的帖子《化债担忧？上车机会！》，里面我写了看好债市的核心逻辑之一是大会议指出“应多方面适当增加货币尤其是基础货币的流动性”，央行会不遗余力地维护流动性。事后来看，无论是净买入国债规模，还是买断式逆回购投放量，都一再超市场预期。地方债发行高峰，以及年末时点，资金面都无比平稳。
那么现在呢？央行的政策逻辑似乎发生了变化，稳汇率、防空转是阶段性的首要目标。
平凡的会议，内容不一般
人民银行货币政策委员会例会往往不会有什么新的提法，但2024Q4例会有3处明显变化：
一是增加了“防范资金空转”的表述，即资金淤积在金融体系，限制央行数量型工具使用，可能包括买卖国债在内。
二是从之前的“增强汇率弹性”转为“增强外汇市场韧性”，稳汇率诉求上升。
三是从“引导信贷合理增长”到“加大信贷投放力度”，开门红冲信贷动力上升。信贷投放合理均衡这个提法，已经持续了至少一年，在今年1月发生变化，不应该忽视。
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根据万得统计，2024年以来交易所首发新增案例共计108个，考虑到我们主要探究城投产业转型的成功案例，因此，需要去除央企、民企、融资担保发债主体的影响，经剔除后，涉及城投产业转型首发新增案例共计98单。
针对上述98单首发新增案例，我们探讨关注以下问题：
1、城投产业转型首发案例以贴标债券为主吗？
2、首发新增案例募集资金投向哪里了？
3、万得城投一定不能首发新增吗？
4、哪些省份首发新增数量最多？
5、主体评级和行政层级对城投首发影响大吗？
6、外部担保对首发新增的影响几何？
7、净利润亏损或资产负债率较高对首发新增的影响？
首发案例仍以普通私募为主，科创债成为首发产品新宠。从首发案例的债券品种来看:涉及债券品种主要为普通私募债、科创债、低碳转型挂钩债券和乡村振兴公司债为主。具体分布如下：
债券类型 | 数量 |
普通私募债 | 70 |
科技创新债券 | 14 |
低碳转型挂钩 | 4 |
乡村振兴 | 3 |
普通公募 | 2 |
高成长产业债 | 1 |
可续期公司债券 | 1 |
绿色公司债券 | 1 |
绿色债券 | 1 |
粤港澳大湾区专项公司债券 | 1 |
总计 | 98 |
由此看，普通私募债仍为城投产业转型后首选品种，其次分别为贴标科创债、低碳转型挂钩和乡村振兴品种，但贴标品种对募集资金用途和主体自身有较高要求。
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