上周利率债收益率先上后下。上半周央行针对债市违法违规行为重拳出击，全国财政工作会议提及提高财政赤字率，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，意见中明确加快专项债发行使用、开展专项债项目“自审自发”试点等，在上述消息面影响下，市场担忧全年债券供给压力较大，而开年更为集中，利率震荡上行。上周四下午起受买断式逆回购带来的货币宽松预期推动，配置盘加速入场，利率快速下行。
当前阶段而言，经济数据在春节前或仍难有迅速回升，政策真空期，资金面宽裕，供给冲击扰动不大，债市或仍处于有利的环境中。市场主流较为信奉“每调买机”，每一轮调整后都可能会迎来更大的反弹。我们认为，短期内市场或存在一定抢跑行为，年后可能会有一定止盈压力。
市场热点
1、12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。
一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力，兜牢基层“三保”底线。
2、12月25日，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，就优化完善地方政府专项债券管理机制提出如下意见：一、扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围；二、完善专项债券项目预算平衡；三、优化专项债券项目审核和管理机制；四、加快专项债券发行使用；五、强化专项债券全流程管理；六、加强专项债券监督问责；七、强化保障措施。
3、世界银行在上周四上调了对中国2024年和2025年经济增长的预测，但警告说，家庭和企业信心低迷以及房地产行业问题将继续拖累明年的经济增长。
市场回顾
资金面
Wind数据显示，上周前半周资金偏松，上周三开始跨年需求推动资金趋紧，资金分层明显。上周总共有逆回购到期16783亿元，逆回购投放5801亿元，同时MLF投放3000亿元，当周净回笼7982亿元。另有买断式逆回购尚未公布，实际应是净投放状态。上周DR001在1.31%~1.39%之间波动，DR007则在1.49%~1.8%之间波动，R007在1.7%~2.14%之间波动，体现出较明显的跨年分层特征。
展望本周，逆回购到期仅为5801亿元，无MLF和国库现金定存到期，预计央行或会小幅续作7天逆回购，保持净回笼状态，跨年前资金或将维持现状，跨年后资金面有望进一步转松。
票据市场
上周票据利率整体上行，年末季节性冲高。年末票源供给延续高位，卖盘卖出动力不弱。需求方面，临近年末，买盘寥寥，各期限票据利率大幅攀升。供需博弈下，预计票据利率震荡调整。
同业存单
存单收益率上周先上后下，长短端收益率均有所下行，曲线倒挂程度减轻。具体而言，上周三、周四降准预期落空，存单收益迅速调整。上周四尾盘临近时，传言央行进行买断式逆回购操作，市场预期明显改善，当日一级市场存单放量。延续到上周五，临近年末一级供给大幅减少，二级买入需求旺盛，存单利率节节下行。
可转债
12月27日，中证转债指数收盘涨0.24%，万得可转债等权指数涨0.37%。超七成转债上涨，其中，仅18只可转债涨幅超2%。转债情绪较好，大盘在3400点左右企稳震荡，转债市场活跃。
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