市场热点
（1）国家统计局公布的数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。生产指数为52.4%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业企业生产活动进一步加快。新订单指数为50.8%，比上月上升0.8个百分点，表明制造业市场需求景气水平有所回升。
若从8月份低点起算（彼时为49.1%），这已经是连续第4个月PMI指数呈现正增长，而且是连续两个月在50分位数以上，10月份以来政策密集出台，效果正在显现。
（2）11月29日，中国人民银行发布的国债买卖业务公告显示，11月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。同日，人民银行发布的公开市场买断式逆回购业务公告显示，11月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作。
近段时间，用于置换存量隐性债务的再融资专项债加快发行，叠加跨月等因素，对短期货币市场流动性和债券市场运行带来阶段性扰动。11月，人民银行加大货币政策逆周期调节力度，综合运用国债买卖、公开市场买断式逆回购等多种货币政策工具，合理搭配期限机构，有效满足了金融机构流动性合理需求。
（3）上周五（11月29日），美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌6.1个基点报4.172%，3年期美债收益率跌7.4个基点报4.103%，5年期美债收益率跌7.9个基点报4.063%，10年期美债收益率跌8.3个基点报4.183%，30年期美债收益率跌7.2个基点报4.368%。
十年期美债利率从9月份低点开始计算，短短两个月的时间上行了90bp，“特朗普交易”演绎较为极致，几乎忽视了降息大周期下的宏观叙事。现在随着交易情绪的消散，市场逐渐回归理性。市场每次选择方向的时候都会带有较强的惯性冲击，这一次利率从4.5%下冲4.2%也不过用了两周时间，在十二月降息靴子落地之前，十年期美债依旧有希望冲击4.0%的门槛。
资金面
公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月29日以固定利率、数量招标方式开展了4790亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日6351亿元逆回购到期；按全口径计算，央行公开市场上周净投放5180亿元，为连续三周净投放，本周将有14862亿元逆回购到期。
来到跨月节点，尽管央行公开市场连续三日净回笼，但上周全周仍加码净投放，银行间债市流动性目前无忧，跨月基本没有压力，存款类机构隔夜回购加权利率微降至1.32%左右。
银行间隔夜回购利率（2024.11.25-2024.11.30）
资料来源：wind，长城基金债券投资部，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资须谨慎。
票据市场
11月整体行情走出"V"字，大行几乎收满整月，月末价格翘尾到月内高点。12月预计整体到期压力依然不小，月初预期继续低开震荡。
国股行足年票据直贴价格（2024.10.31-2024.11.30）
资料来源：wind，长城基金债券投资部，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资须谨慎。
债券市场
存单：上周国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.8025%附近，较前一日降约4bp。下行主要原因在全国市场利率定价自律机制发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》，要求将非银同业存款利率纳入自律管理，并于12月1日起生效。
当前非银同业活期存款已显著偏离合理水平，未能体现政策利率传导。非银同业存款利率市场化程度不足，不跟随央行政策利率变动，出现套利空间。2022年至2024年第三季度，央行政策利率从2.2%降至1.5%，而同业活期存款利率基本不随央行政策利率变化，始终维持在1.75%左右的水平。
AAA等级同业存单利率（2024.11.01-2024.11.30）
资料来源：wind，长城基金债券投资部，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资须谨慎。
利率债：11月29日，银行间主要利率债收益率多数下行，5年期“24附息国债14”收益率下行2.25bp，10年期国债及国开活跃券下行1bp左右。国债期货30年期主力合约冲高回落，收涨0.13%；10年及5年期主力合约收跌0.03%，盘中均创新高。
1年期&10年期国债利率（2024.11.01-2024.11.30）
资料来源：wind，长城基金债券投资部，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资须谨慎。
这段时间长债收益率下行得比较顺畅，一方面股市没有想象中强，另一方面供给冲击没有想象中大，叠加资金面一直比较平稳，债市做多情绪浓烈。现阶段，债市走向仍难言趋势性方向，在政治局会议和中央经济工作会议两大重要事件落地前，市场预计或继续震荡前行。不过基于基本面预期逻辑，部分机构或会趁债市回调加大配置。
可转债市场
11月29日，中证转债指数收盘涨0.69%，万得可转债等权指数收盘涨0.88%。
随着股市交投情绪的好转，转债的双重属性在这段时间体现出价值，指数也创出年内新高。后续随着年底行情的埋伏启动，对该品种可保持相对乐观的预期。
中证可转债指数（2024.11.01-2024.11.30）
资料来源：wind，长城基金债券投资部，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资须谨慎。
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