当地时间11月25日，美国当选总统特朗普在其社交媒体账号发文，妄言将对进口自中国的所有商品加征10%的关税。此外，特朗普还称，将在上任第一天便签署总统行政令，对墨西哥和加拿大的所有商品征收25%的关税，直到两国采取有效行动，阻止毒品和非法移民涌入美国。受消息影响，美元指数快速冲高，人民币、加拿大元、墨西哥比索兑美元汇率走弱。
随着特朗普的再次胜选，其政策主张也引发了全球市场关注。当前来看，特朗普主要主张“加关税、减税收”，通过对外构筑贸易壁垒、对内减税的方式吸引制造业回流美国，并实现美国的再工业化。对国内而言，回溯上一轮特朗普对华政策，特朗普贸易摩擦对我国A股出口链以及整个市场均产生了较大影响。
展望未来，“特朗普2.0政策”将如何影响国内政策导向？美联储降息节奏是否会发生变化？对于投资者而言，资产配置该何去何从？近日，长城全球新能源车QDII基金经理曲少杰就上述问题分享了最新观点~
长城全球新能源汽车QDII
基金经理曲少杰
Q1：时隔4年特朗普重新入主白宫，“特朗普2.0政策”有什么样的特征？
曲少杰：（1）内政突出高效：组阁速度快，国务卿马克·卢比奥、国家安全顾问迈克·沃尔茨等负责外交事务且政策立场强硬的关键官员，也引发了市场的担忧。更加重视“忠诚度”，特朗普提名的多为上一任期和本轮大选中的坚定支持者，即便在外界看来一些人选在相关领域并不具备足够的工作经验。
（2）设立新政府效率部，由马斯克担任主管，旨在减少官僚主义、削减浪费性支出，并要求该部门工作不迟于2026年7月4日结束。马斯克表示或将削减至少2万亿美元的联邦政府支出。
（3）外交政策：更为强硬。多位已提名或潜在的核心官员，包括国务卿卢比奥、国防部长海格赛斯以及国家安全顾问沃尔茨等，他们的政策主张相对“鹰派”。
（4）经济政策：对内减税和对外加税的方向均较为确定。对内，特朗普主张延长个税减税的期限，推动税改法案永久化，并将企业所得税税率从 21%进一步降低至15%；对外，副总统万斯和已提名国务卿卢比奥均支持提高关税，促进美国本土制造业发展，但加税的程度与范围或有分歧。
（5）控制移民：确定性较高，且更为强硬。特朗普任命的新一任边境事务总管霍曼表示将进行“有史以来规模最大的非法移民驱逐计划”。
（6）推动新能源汽车和智能驾驶：确定性较高。
（7）支持科技发展，抢占人工智能的领先身位基本是中美共识。
Q2：这对中国宏观政策未来的导向有哪些影响，您怎么看待？
曲少杰：在特朗普再次入主白宫之后，明年全球经济的不确定性显著提高，尤其是他旗帜鲜明的关税主张可能给全球经济带来更大的不确定性。我们假设明年下半年受加征关税影响的中国出口产品占到中国对美国总出口的1/4~1/2，那么对中国明年GDP的影响或在0.3~0.6个百分点。
在中国经济复苏仍不够均衡稳固，以及潜在关税威胁的背景下，国内政策支持或将继续加码。积极的财政政策或将更加积极，以化解风险、促消费和稳投资为主线。我们预计财政赤字率或提高到3.5%~4.0%，新增专项债额度预计增加3000~6000亿元。宽松的货币政策将继续，我们预计明年可能还有20~30个基点的降息和50~100个基点的降准。房地产政策亦可能继续升级直到行业企稳，新增专项债额度中或将有至少8000亿元用于支持收地收储，央行即将设立的收购存量土地专项再贷款的初始规模预计在3000亿元。
整体而言，我们认为2025年的内需有望显著改善，促通胀行动将取得一定进展，投资和消费增速的改善对GDP的加总贡献或比今年高0.9个百分点。
但需要注意的是，关税的不确定性或影响净出口和汇率。我们预测明年净出口对GDP的贡献率或将减少甚至转负，若关税卷土重来，央行或允许人民币适量贬值。
Q3：您对美国的经济增速如何预期，美联储的降息节奏是否会有变化？对中美利差有什么影响？
曲少杰：美国的政策基本围绕着一个主题就是MAGA(Make America Great Again) ，客观上讲是有利于美国自身的。因此维持美国经济软着陆的基本判断，通胀有挑战但不大，预计政策利率可能在下行至3.0%后停止加息。我们依然相信劳动力市场将继续走弱，拉动核心通胀率在波动中温和下行，且会拖累消费从而拉低经济增速。
特朗普的政策对2026年后的经济影响更大，对2025年经济影响或较为有限。我们预计从今年12月起到明年，美联储仍有一定的降息空间，10年期国债收益率或温和下行，明年年底或跌至3.8%。
美国降息，我们也可能随之降息，考虑到美国降息空间大、频率快的特点，中美利差或将缩小，但整体美国利率仍高于中国。
Q4：人民币汇率短期波动加大，增加市场对资金净流出的担忧。这对股票、债券、美股的资产配置有何影响？
曲少杰：人民币兑美元基本在7到7.3的区间内震荡，不需要特别担心。因为我们要保持币值稳定，基本也不会出现大幅贬值，如果双边关系没有想象中的差还可能再升回去一些。
如果人民币相对于美元贬值，美元相对于人民币升值的话。从汇率端而言，投资美股和美债是相对具有性价比的。从国内投资者角度，配置美股可能会出现美股股价上升，同时美元汇率上升的情况。
Q5：下一阶段，美股如何参与？标普500为代表的大盘股、纳斯达克为代表的科技成长，两者孰优？
曲少杰：标普500近期正在创历史新高，纳斯达克100在11月初也创了历史新高，近两周科技股表现较弱，在小幅回调。对比来看，标普500更加均衡一些，科技股占权重43%左右，纳斯达克100的科技股含量更高，占权重73%左右，两个都是较好的投资标的。
Q6：行业方面有没有值得重点关注的赛道，对新能源汽车怎么看？
曲少杰：我比较看好智能驾驶和人工智能这个赛道。实际上，智能驾驶是人工智能最快应用落地的场景之一。在智能驾驶的发展带动下，新能源车有望成为未来的主流，未来将发生的是智能驾驶汽车对非智能驾驶汽车的渗透，目前尚处于初期阶段，发展前景值得期待。
Q7：您怎么看待跨境产品在资产配置中的作用？
曲少杰：当前我们的居民资产配置中，跨境产品处于长期低配的状态，但实际上，从长期投资的角度来看，美股类基金的长期收益是不错的，近10年的年化收益率超过15%。投资者在符合自身风险偏好的情况下，可以考虑适度提高对美股基金等跨境产品的配置比例。
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