特别声明：本公众号仅代表作者个人观点和意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。未经本人同意，任何人不得以任何形式转载发布和删减修改。投资有风险，入市需谨慎。2016-2023年这八年时间，A股经历了两轮牛熊转换。2016-2017年大盘蓝筹股牛市，2018年单边下跌熊市，2019-2021年科技和消费等核心资产牛市，2022-2023年下跌熊市存在阶段性、结构性机会。什么基金经历了牛熊考验，能够跑出中长期业绩？针对基金经理管理五年以上的主动权益基金（全市场基金，剔除主题偏向的基金），过去八年（2016-2023年两轮牛熊）、五年（2019-2023年一轮牛熊）、两年（2022-2023年熊市下跌）的业绩排序，可以看到排名靠前的基金业绩基本可以分为两类：第一类业绩稳健型：每年业绩都很稳健，排名在中位数以上，从而长期业绩表现优秀。这类基金经理要么能力范围圈比较大，要么能够灵活调整。能力范围圈比较大的基金经理一般配置比较均衡，以个股取胜。能够灵活调整的基金经理能在自己擅长领域做到明显超额，与此同时，在逆风阶段能够灵活调整。![]()
第二类业绩突击型：部分年份业绩非常突出，尽管也有部分年份业绩相对靠后，但长期来看业绩表现同样优秀。这类基金经理业绩突击能力很强，但稳定性欠缺。这类基金经理适合某一种市场风格，并且在适合自己风格的情况下能把业绩做到极致。与此同时，这类基金经理在逆风阶段并不特别擅长灵活调整。二、业绩稳健型基金经理怎么配置?
2.1 灵活配置，行业配置制胜
这类基金经理行业配置能保持较高的胜率，行业风格随着市场风格灵活调整。以排名前两位的基金经理为例。以2019-2023年行业配置变化来看：基金1每一年业绩都在前20%。首先，在计算机板块的择时表现非常突出。与此同时，在2020-2021年刷顺周期涨价周期后，持续重仓有色，2022年在煤炭股择时表现突出。
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基金2在2020-2021年涨价周期阶段，充分体现了在周期机会把握上的优势。在2022-2023年维持稳定，每年业绩在中位数附近。2022-2023年持续加大对有色板块配置，相应降低化工行业仓位，与此同时，在地产板块择时和加大农业板块配置，对稳定2022-2023年业绩有明显贡献。
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2.2 均衡配置，个股配置制胜
这类基金经理的行业配置相对稳定均衡，行业风格不会剧烈变化。这些基金经理的行业配置图就像彩虹图一样，分散、均衡、稳定。个股配置对业绩的贡献预计比行业配置贡献更大。这类基金经理，大部分不仅是行业配置分散，单个行业配置仓位一般不超过20%。个股仓位也相对分散，前十大重仓占比都不到30%。甚至有些基金经理的换手率也相对较低，呈现典型的个股价值投资风格。![]()
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三、业绩突击型基金经理的四种类型
1、配置比较均衡，但调整并不灵活。以基金3为例，2016-2017年顺周期行情下，机械板块贡献明显业绩，但2018年没有及时止盈，一定程度上拖累了2018年业绩。![]()
2、赛道轮换，但胜率不能保障。典型的下重注押注赛道，但胜率不能保障。以基金4为例，最近几年业绩除了2023年都还不错，押注方向也很明确：2019押半导体，2021年押顺周期，2022年押农业，2023年押TMT。但2023年TMT时点没有踩对，对业绩冲击很大。
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3、专注某一类行业，等风来。以基金5为代表，TMT仓位占比持续超过50%，在TMT板块做轮动和择时。
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4、专注某一类风格，等风来。以基金6为代表，行业配置也比较均衡，但风格明显偏向中小盘。2021-2023年小盘风格占优背景下，业绩排名持续靠前。
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