【华龙建材】建材行业2024年三季报综述：建材行业需求筑底，利好政策推动业绩边际改善

1 2024年前三季度建材行业业绩持续承压

2024年前三季度我们重点覆盖的55家建材行业上市公司合计实现营业收入5411.87亿元，同比下滑12.13%；实现归母净利润合计300.11亿元，同比下滑52.57%；行业毛利率为18.91%，同比降低1个百分点；净利率为5.55%，同比降低2.55个百分点。细分子行业来看，水泥行业营收同比下滑16.17%，归母净利润同比下滑76.11%；玻璃行业营收同比下滑8.56%，归母净利润同比下滑48.41%；玻纤行业营收同比下滑5.30%，归母净利润同比下滑48.84%；消费建材行业营收同比下滑4.68%，归母净利润同比下滑22.43%；其他建材行业营收同比下滑0.61%，归母净利润同比下滑18.41%。

从盈利水平来看，2024年前三季度，水泥行业同比有所下滑，销售毛利率为15.09%，同比下滑0.82个百分点，销售净利率为1.07%，同比下滑2.68个百分点；玻璃行业销售毛利率为16.38%，同比下滑1.95个百分点，销售净利率为4.07%，同比下滑3.15个百分点；玻纤行业盈利水平大幅下滑，玻纤行业销售毛利率为20.69%，同比下滑5.22百分点，销售净利率为7.61%，同比下滑6.48个百分点；消费建材行业销售毛利率为27.43%，同比下滑0.74个百分点，销售净利率为7.38%，同比下滑1.69个百分点；其他建材行业销售毛利率为17.62%，同比下滑1.45个百分点，销售净利率为2.57%，同比下滑0.56个百分点。

2 水泥：行业整体业绩承压，关注近期全国水泥价格上涨情况

我们重点研究的12家水泥上市公司在2024年前三季度实现营收2870.47亿元，同比下滑16.17%，实现归母净利润30.67亿元，同比下滑76.11%。其中仅华新水泥和金隅集团营业收入实现同比增长，其余主要水泥上市公司营业收入同比均下滑；主要水泥上市公司归母净利均同比下滑，其中天山股份、福建水泥、冀东水泥和金隅集团出现亏损。

12家水泥上市公司中，2024年前三季度全行业龙头海螺水泥实现营业收入681.50亿元，占比达23.74%，但仍同比下滑31.27%；2024年前三季度海螺水泥实现归母净利51.98亿元，同比下滑40.05%。从经营情况来看，经营情况较好的是华新水泥，2024年前三季度华新水泥实现营业收入247.19亿元，同比增长2.29%，实现逆势增长；2024年前三季度华新水泥实现归母净利11.38亿元，同比下滑39.26%。

从盈利能力来看，除毛利率为负的福建水泥外，12家水泥上市公司中仅海螺水泥、冀东水泥毛利率同比小幅提升，其余水泥上市公司毛利率、净利率及ROE（摊薄）同比均有所下滑，说明水泥行业盈利整体承压。

从期间费用率角度看，低于10%的企业有：海螺水泥（9.93%）、青松建化（9.24%）、宁夏建材（3.59%）、西部建设（6.25%）。从期间费用率变动角度看，仅金隅集团同比下降0.01个百分点，其他企业均有所增加。

2.2 水泥下游需求边际改善

2024 年前三季度，水泥行业需求整体弱势，水泥价格呈现“低位徘徊、震荡回升”的趋势，行业盈利底部运行。2024年1-9月，全国水泥累计产量13.27亿吨，同比下滑10.7%；其中，9月单月产量1.68亿吨，同比下滑10.3%。

下游需求角度看，2024年1-9月固投（不含农户）同比增长3.4%，前三季度基建端投资增速呈下滑趋势，1-9月基建投资不含电力口径同比下滑0.3%。2024年前三季度，房地产开发投资累计同比下滑10.1%，分月度来看，下滑幅度有所收窄；房屋新开工面积累计同比下滑22.20%，下滑幅度有所放缓；房屋施工面积1-9月累计同比下滑12.20%。

2024 年前三季度，水泥行业需求整体弱势，行业盈利底部运行。短期来看，全国气温继续下降，北方地区陆续开始冬季错峰，需求继续走弱，水泥销量清淡，行情偏稳运行；南方部分地区天气较好，一些工地有赶工迹象，施工情况继续好转，企业仍有调价意愿。总的来看，南方市场好于北方，全国水泥行情延续涨势，有望带动行业盈利改善。中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善。个股关注水泥龙头华新水泥（600801.SH） 、上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH）。

从玻璃行业上市公司的整体情况来看，2024年前三季度行业业绩呈下滑趋势，我们重点研究的9家玻璃上市公司共实现营业收入448.05亿元，同比下滑8.56%；实现归母净利18.24亿元，同比下滑48.41%。从三季度单季来看，玻璃行业业绩大幅下滑，2024年三季度单季我们重点研究的9家玻璃上市公司共实现营业收入138.90亿元，同比下滑25.37%；实现归母净利润-1.61亿元，同比转盈为亏。

2024年前三季度主要玻璃上市公司中旗滨集团、耀皮玻璃营业收入实现同比增长，其余上市公司均有所下滑。其中旗滨集团营业收入同比增长3.72%，归母净利润同比下滑43.77%；耀皮玻璃营业收入同比增长4.14%，归母净利润同比增长205.82%。

从盈利能力来看，9家玻璃上市公司中耀皮玻璃、凯盛科技、北玻股份毛利率同比小幅提升，其余玻璃上市公司毛利率、净利率及ROE（摊薄）同比均有所下滑，说明玻璃行业盈利整体承压。

从期间费用率角度看，低于10%的企业有：金晶科技（8.81%）、三峡新材（8.16%）、凯盛新能（9.44%）、亚玛顿（5.96%）。从期间费用率变动角度看，仅耀皮玻璃、三峡新材分别同比下降0.45、0.84个百分点，其他企业均有所增加。

3.2 供强需弱价格持续下行

根据统计局数据显示，2024年前三季度全国房地产开发投资完成额累计同比下滑10.10%；全国房屋竣工面积同比下滑24.40%，且降幅呈扩大趋势，玻璃需求疲软。供给方面，2024年前三季度玻璃行业产量有所增长，共生产平板玻璃7.61亿重箱，同比增长4.9%。

价格方面，由于行业供需矛盾加剧，2024年前三季度浮法玻璃价格呈持续下滑走势，从1月5日的2005元/吨下滑至9月26日的1160元/吨。库存方面，2024年前三季度玻璃行业库存整体呈增长态势，主要是由于行业需求下滑而供给端有所增长，供需矛盾加剧导致库存增长。

3.3 投资建议：玻璃价格企稳回升，关注地产政策落地效果

10月份浮法玻璃市场整体呈现涨-跌-涨的走势，月初在宏观利好带动下，市场情绪升温，期现企业以及中下游采购积极性提高，支撑各地区价格连续上涨。中旬成交有所减弱，部分地区价格小幅下滑。下旬由于部分生产线集中放水，加之下游按需采购备货，市场情绪再次得到激发，多地生产企业去库力度较大，价格多次上涨。临近月底，南北市场出现差异，随着前期利好逐渐释放，沙河市场趋弱，南方市场出货较好，价格延续上涨态势。中长期来看，自9月26日中共中央政治局会议定调“促进房地产市场止跌回稳”以来，一系列利好政策密集出台，政策效果逐步显现，部分一线城市及二线城市的房地产市场开始呈现止跌回稳的趋势，需求呈现出一定的上升趋势，房地产市场回稳有望推动玻璃行业需求改善，带动行业估值回升，个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）。

4 玻纤：玻纤价格企稳反弹，行业盈利有望提升

自2024年3月以来，多家头部企业接连发布调价函，玻璃纤维价格企稳反弹。我们重点研究的5家玻纤2024年前三季度上市公司共实现营业收入323.39亿元，同比下滑5.30%；实现归母净利润总计24.62亿元，同比下滑48.84%。

2024年前三季度，中国巨石实现营业收入116.32亿元，同比逆势增长1.81%，实现归母净利15.33亿元，同比下滑42.66%；中材科技实现营业收入168.11亿元，同比下滑8.20%，实现归母净利润6.08亿，同比下滑64.36%；长海股份实现营业收入19.03亿元，同比下滑4.30%，实现归母净利2.02亿元，同比下滑29.68%。

2024年前三季度行业期间费用整体呈增长态势。其中中国巨石2024年前三季度三项费用率为10.48%，同比增长0.67个百分点，主要为财务费用增长。中材科技三项费用率为14.21%，同比增长1.64个百分点。

从玻纤价格来看，自2024年3月以来，多家头部企业接连发布调价函，玻璃纤维价格企稳反弹。截至2024年9月30日，2400tex缠绕直接纱均价为3733.33元/吨，较3月29日上涨316.67元/吨。

短期来看，今年以来，玻纤主要下游领域需求持续恢复，其中汽车、家电、风电等中高端应用领域增长较好。自3月玻纤产品复价以来，从季度环比来看，玻纤价格稳步提升，产品销量也有明显增长，特别是在风电、热塑等中高端产品领域。从长期来看，汽车轻量化、5G、风电、光伏等下游行业仍有较大的发展潜力，对于玻璃纤维的需求仍有待释放，玻璃纤维及制品企业营收规模将恢复上涨，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。

从我们跟踪的4家防水行业上市公司情况来看，2024年前三季度共实现营业收入490.10亿元，同比下滑3.39%；实现归母净利45.16亿元，同比下滑14.24%。

防水类上市公司业绩总体下滑，收入端来看，除北新建材（主业包含石膏板、防水及涂料）营业收入同比增长19.44%外，其余上市公司收入端均有所下滑；盈利能力来看，防水类上市公司盈利能力整体保持稳定。成端来看，2024年前三季度防水材料主要原材料沥青价格保持平稳。

2024年前三季度行业期间费用整体呈增长态势。其中东方雨虹2024年前三季度三项费用率为18.56%，同比增长2.73个百分点，主要为销售费用增长。北新建材三项费用率为13.41%，同比增长0.63个百分点。

5.2 管材

从管材行业上市公司的情况来看，2024年前三季度共完成营业收入135.89亿元，同比下滑3.86%；实现归母净利9.15亿元，同比下滑41.58%。

管材类上市公司业绩总体承压，除伟星新材、青龙管业实现营收增长外，公元股份、顾地科技、沧州明珠、雄塑科技营业收入均有不同程度下滑，降幅分别为13.63%，11.89%，1.54%，21.89%。从盈利角度看，除青龙管业外，其余上市公司净利率均有所下滑。

5.3 其他消费建材

从其他主要消费建材上市公司的情况来看，2024年前三季度共完成营业收入325.47亿元，收入同比下滑9.84%；实现归母净利12.15亿元，同比下滑43.05%。

5.4 投资建议：渠道变革业务拓展，关注地产利好政策带来的估值修复

2024年前三季度，受需求持续疲软影响，消费建材行业整体业绩承压，收入规模及盈利能力同比均有所下滑。近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。短期来看，一系列重磅利好政策发布有望带动行业估值回升，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ） 、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。

（1）宏观环境出现不利变化。宏观经济增长为建材下游行业发展的基础，宏观经济动力不足将影响建材下游领域需求。

（2）所引用数据来源发布错误数据：本报告数据来源于公开或已购买数据库，若这些来源所发布数据出现错误，将可能对分析结果造成影响。

（3）基建项目建设进度不及预期。基建项目建设进度会影响到建材行业中如水泥、防水行业的需求，如基建项目建设进度不及预期，会影响到这些行业的需求。

（4）市场需求不及预期。建材行业是典型的周期性行业，产品价格由市场供需决定，如需求不及预期，会导致产品价格下滑，影响行业盈利水平。

（5）重点关注公司业绩不达预期。重点关注公司业绩会受到各种因素影响，如果业绩不达预期，会使得公司股价受到影响。

（6）房地产宽松政策不及预期。房地产是建材行业主要的需求领域，如果房地产宽松政策不及预期，会影响建材行业需求。

本文摘自报告：《建材行业2024年三季报综述：建材行业需求筑底，利好政策推动业绩边际改善》

报告发布日期：2024年11月08日

报告发布机构：华龙证券

分析师   彭棋：S0230523080002

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