正文

1 本周观点

10月乘用车销量稳步增长，新能源零售销量同比高增。据乘联会数据，2024年10月1-27日，国内乘用车市场零售销量达181.2万辆，同比+9%，环比+2%，新能源市场零售销量94.6万辆，同比+49%，环比微降1%，新能源渗透率达52.2%，延续9月市场热度，主要系中央和地方以旧换新补贴政策拉动，叠加股市强增长下居民消费信心增强。展望11-12月，车企进入年末销量冲刺阶段，叠加补贴期限临近，消费者观望情绪消解，乘用车市场有望在环比加强的折扣力度刺激下延续增长态势。由于中央及地方补贴申请期限大多设置在年底或2025年1月中，线下渠道密集、交付周期短的传统自主车企有望直接受益。

2 重点行业动态

2.1 重点行业新闻

2.2 新上市车型

个股方面，本周117只个股上涨，198只个股下跌，涨跌幅前五的个股为安徽凤凰（+124.78%）、华原股份（+43.71%）、豪能股份（+36.90%）、东安动力（+35.78%）和云内动力（+31.95%）；涨跌幅后五的个股为舜宇精工（-18.15%）、华洋赛车（-14.70%）、宁波方正（-14.38%）、卡倍亿（-14.27%）和理想汽车-W（-12.68%）。

估值方面，截至2024年11月1日收盘，申万汽车板块PE为24.4倍。细分板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为27.2/35.9/21.1/62.5倍。

4 数据跟踪

4.1 月度数据

9月乘用车零售销量同比+4.5%。据中汽协数据，2024年9月，我国汽车销售完成280.9万辆，同比-1.7%，环比+14.5%。据乘联会数据，2024年9月乘用车批发销量完成250.4万辆，同比+2.0%，环比+16.1%，乘用车零售销量完成210.9万辆，同比+4.5%，环比+10.6%，随着报废更新政策进一步发力以及地方以旧换新政策陆续出台，国家呼吁反内卷后终端价格也开始趋稳，消费持币观望情绪进一步缓解，叠加“中秋”及“十一”节日效应，9月车市零售呈较强增长态势，“金九”效果突出。

分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/一汽大众分别以38.7/16.3/14.5万辆分列乘用车零售厂商销量前三位。从同比增速情况来看，自主厂商和合资/外资厂商分化明显。零售销量前十位中的自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车销量同比+50.1%/+15.4%/-15.9%/+48.1%，其中比亚迪第五代混动技术换代车型逐步上市，推动零售销量走高，长安汽车销量同比下降或系旗下燃油车销量下降；合资/外资厂商一汽大众、上汽大众和一汽丰田等均同比负增长。

9月新能源零售渗透率53.3%，同环比持续提升。据乘联会数据，2024年9月新能源乘用车批发销量完成123.1万辆，同比+48.5%，环比+17.0%，批发渗透率49.2%，同比+15.4pct，环比+0.4pct；新能源乘用车零售销量完成112.3万辆，同比+50.5%，环比+9.6%，零售渗透率53.3%，同比+16.3pct，环比-0.5pct。随着中央新能源车与燃油车差异化补贴落地，叠加新能源优质供给集中上市，新能源渗透率有望进一步上行。

混动车型表现亮眼，缓解续航焦虑。分动力类型来看，2024年9月纯电乘用车批发销量72.3万辆，同比+28.4%，插电式混动乘用车销量50.8万辆，同比+91.0%。混动车型有效缓解续航焦虑，销量数据表现亮眼，销量增速维持高位。

新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/上汽通用五菱分别以38.7/8.9/7.3万辆分列新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中赛力斯汽车、奇瑞汽车和零跑汽车在新车型的拉动+低基数作用下新能源销量同比翻倍或更高。

据中国汽车流通协会数据，9月份汽车经销商综合库存系数为1.29，同比-14.6%，环比+11.2%，库存水平大幅低于荣枯线，我们认为主要系9月终端销量提升下汽车产业链压低库存水平，实现更具持续性的流通生态。其中自主品牌库存系数为1.27，同比-18.6%，环比+13.4%；合资品牌库存系数为1.19，同比-26.5%，环比+5.3%；高端豪华及进口品牌库存系数为1.47，同比+28.9%，环比+14.0%。

商用客车方面，据中汽协数据，2024年9月客车销量完成4.2万辆，同比-6.7%，环比+4.9%。2024年9月，大中型客车销量完成0.98万辆，同比+22.4%，环比+9.3%。随着新能源公交车更新补贴细则发布，有望推动国内存量新能源公交车更新替换，带动客车销量向上。

9 月乘用车出口同比+20.0%。据中汽协数据，2024年9月乘用车出口销量完成45.72万辆，同比+20.0%，环比+4.5%。其中新能源乘用车出口销量完成10.65万辆，同比+13.4%，环比+0.8%。新能源乘用车占总出口销量比重约23.3%，同比-1.3pct，环比-0.8pct。

商用车方面，据中汽协数据，2024年9月客车出口销量完成1.00万辆，同比+8.1%，环比-7.2%；货车出口销量完成5.27万辆，同比+49.9%，环比+15.8%。

4.2 周度数据

据乘联会数据，10月21-27日，乘用车市场零售销量完成54.8万辆，同比-4%，较2024年9月同期-15%；乘用车批发销量完成64.2万辆，同比-23%，较2024年9月同期-25%。

10月21-27日，新能源车市场零售33.7万辆，同比+57%，较2024年9月同期-4%；全国乘用车厂商新能源批发36.8万辆，同比+35%，较2024年9月同期-9%。

5 投资建议

10月新能源销量同比高增，临近年末乘用车市场有望延续增长态势，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）高阶智能化整车标的华为系长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）出海打开增量的整车标的比亚迪、长城汽车等；（3）智能化核心赛道+核心车企供应链汽零标的科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团、隆盛科技、云意电气、恒帅股份等；（4）海外资产经营改善的汽零标的银轮股份、均胜电子、新泉股份、星宇股份、双环传动等。（5）商用车建议关注宇通客车、潍柴动力、中国重汽等；（6）车路协同建议关注万集科技。

6 风险提示

（1）宏观经济波动风险。宏观经济恢复不及预期可能导致消费者可支配收入不足，延迟购车决策，影响行业盈利能力；

（2）政策变动风险。智能驾驶相关政策变动可能导致各车企车型销售或上市计划受阻，影响行业整体发展；

（3）原材料价格波动风险。上游原材料价格上涨则将影响汽车产业链整体盈利能力，进而影响相关公司盈利增长；

（4）地缘政治风险。我国与汽车出口目的地及相关国家发生地缘政治事件，可能导致汽车出口受阻，进而影响行业盈利能力；

（5）重点上市车型销量不及预期。重点上市车型销量不及预期将影响车企盈利能力；

（6）智能驾驶算法迭代不及预期。若智能驾驶算法迭代不及预期，则可能影响具体车型智能驾驶体验，进而影响车企销量与盈利能力；

（7）第三方数据的误差风险。本报告使用数据资料均来自公开来源，其准确性对分析结果造成影响；

（8）重点关注公司业绩不及预期。推荐关注公司可能因行业或公司原因业绩低于预测值。

【特别提示】