行情回顾
自10月8日冲高以来，A股市场逐级震荡回落，呈现出经典的降波与震荡并存的走势，这对于期权交易者，尤其是偏好卖方操作的投资者来说，无疑是一个福音，例如借助双卖策略就能轻轻松松实现“躺赢”的梦想，然而期间市场短周期的方向波动，也让双卖持有者的心情犹如过山车般波折坎坷。针对这种大区间震荡背景下的短周期方向波动，是否有更优的策略来应对呢？答案是肯定的。期权的魅力就在于，只有投资者想不到，没有策略做不到。今天，我们就来探讨针对震荡的佼佼者——三腿策略！
三腿策略简介
期权三腿策略是一种相对复杂的期权交易策略，它由三种不同的期权合约构成，且每种合约都有不同的执行价格。通过巧妙结合这三种期权，投资者可以适应多变的市场情况，实现利润最大化和风险管理。三腿策略主要包括牛三腿策略和熊三腿策略。
以牛三腿策略为例，该策略适用于预期市场温和上涨、波动率稳定、标的不出现大幅下跌的情况。具体构建策略如下：买入实值认购期权+卖出虚值认购期权+卖出虚值认沽期权。这种策略可以看作是牛市价差策略与卖出虚值认沽期权的结合，或者是卖出宽跨式期权与买入实值认购期权的结合。
结合当前的市场背景，基本面有所改善，政策预期偏向乐观。从重要会议结束后的市场走势来看，虽然市场有所回调，但这种回调更多是受短期预期差的影响。会议对未来中长期政策的方向是明确的，力度是较强的。因此，中长期来看，A股市场的配置价值不仅在估值上具有优势，政策驱动下的基本面和内部流动性改善预期也进一步增强了其配置价值。牛三腿策略正是表达对市场中长期看好的有效工具，例如买入1月上证50ETF认购2650+卖出1月上证50ETF认购2850+卖出1月上证50ETF认沽2700。
图1：上证50ETF期权T型报价图
图2：上证50ETF牛三腿策略损益图
从损益图可以看到，只要上证50ETF的点位在2.728以上，该策略都可以获得正收益，而当上证50ETF点位在2.85以上时，收益达到最大化1220元。只有当上证50ETF跌破2.728的时候，才面临亏损，并且随着标的下行，亏损扩大（以12月27日收盘价为例，具体盈亏明细见下表）。
表1：上证50ETF牛三腿策略收益表
整体而言，牛三腿策略在标的不大涨时，可能三条腿都赚钱；标的大涨时，收益锁定；标的小跌时，两条腿都可能赚钱；标的大跌时，才会遭受较大损失。这种策略在很大程度上可以避免波动率和时间价值的影响。
小结
在当前基本面改善和政策预期乐观的背景下，善用牛三腿策略，能够表达对市场中长期的积极看法，通过买入实值认购期权、卖出虚值认购期权和卖出虚值认沽期权的组合，投资者可以在保持风险可控的同时，捕捉市场的上涨潜力，无论强震荡，还是弱震荡，三腿策略都不失为一种上乘之策。
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于WIND客户端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
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编辑：付银娣
责任编辑：付银娣
校对审核：陈力金天
