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肠癌筛查，迎面撞上风暴

科技 2024-11-08 22:42 广东

有观点，有态度

这是医业观察的第2316-5期文章

来源：有趣的胖子万里挑一

美帝还是好东西见太多了....这要放在大A....

——前言

美东时间11月5日，肠癌筛查巨头Exact Sciences公布了自己的Q3财报。

然后，盘后交易市场立马就崩了。

作为肠癌筛查的绝对领头羊，它怎么招惹资本市场了？

财务层面的表现
有意思的数字（年度定指标必看！！）
未来在哪

PS：这篇所有引用材料均来自公开信息，仅代表个人观点。如果我俩理解不一样，那么你是对的。

01‍‍

“不差的财报”

详细的分析可以看看海王的：肠癌早筛龙头Exact Sciences，崩了(第二次)

单看这份财报，表现绝对不算差，放在全行业里依然是独一档的存在。

收入层面

‍Q3总收入7.07亿美元，其中筛查收入5.45亿美元

筛查收入同比跑出两位数的增速，环比2023Q3的4.72亿也是上了一个大台阶。

回想一下Q1的惨状，是不是还挺好？

2024Q1，EXAS筛查的收入同比仅有7%的微涨，环比更是下降接近3%。

有趣的胖子本尊，公众号：有趣的胖子万里挑一肿瘤基因检测“三国杀”：红海游泳、蓝海游龙、苦海挣扎

横向对比一下同为肿瘤基因检测巨头的Guardant Health，更能体现出这个数字的震撼：

Q3收入几乎等同于Guardant 2024全年总收入，Q3单季度筛查收入则已经超过了Guardant的2024 YTD总收入。

运营层面：

adjusted EBITDA达到9900万美元（14%），自由现金流创历史新高达到1.13亿美元。

由此，现金储备（现金+有价证券）达到了10.2亿美金——去年底这个数字是不到8亿美金。

“花不完，根本花不完”

既然一片向好，为什么资本市场不买账？

因为预期变了。

02‍

“未来的未来”

Exact Sciences期待的未来，暂时还未来。

从2022年年报开始，EXAS曾经创造了连续5次上调财报指引的记录，算上24Q2则是6次。

这一次，它也调了，只不过是下调——全面下调。‍‍‍‍‍‍

按照这个预期计算，2024年Q4的筛查收入大约是5.36亿美元。

环比Q3下降——这是最近几年来的头一回Q4环比下降。

全年的adjust EBITDA大约在11.5%，也低于了15%的预期。

“是癌症筛查不行了吗？”

“是肠癌筛查不行了吗？”

“是EXAS不行了吗？”

电话会议上的分析师们机关枪一般的发问，CEO Kevin T. Conroy想必已经汗流浃背了。

而他给出的理由是：飓风。

2024年9月和10月，飓风Helene和Milton先后席卷美国东海岸，EXAS给出的解释是：

1. 这些受影响的地区是重要收入来源，大约占cologuard历史收入的18%；

2. 我们确认收入的时间点是报告发放，所以9月和10月的两场飓风带来的订单锐减，会体现在10-11月的收入上——你看，刚好是Q4。

说实话，不是不能接受，但有点不够好。

至于怎么个不好，我举个例子大家就能体会那种感受了：

命运对勇士低语：你无法抵御风暴。

勇士低声回应：我，就是风暴。

而EXAS小声说到：是的，我不是勇士。

就，有点尴尬。

03

“一些数字”

在财报会上，EXAS公布了一些有意思的数字。

马上要到定年度指标的时候了，虽然中美国情不一样，但也可以参考下。

“至少不要过于离谱”

复购率‍

按照EXAS的预估，今年有160万人进入了复购周期，明年是200万，后年是260万。

去年复购用户贡献了筛查收入的20%，今年下半年则是25%。

在今年整体的检测量中，大约100万人是复购用户，占整体用户数的1/4左右。

明年的复购用户数预计是130万人，而最终的目标是将复购用户的占比提升到每年的50%。

依从性

在没有筛查习惯/筛查资源不足的人群中，如果用“样本返回率”来评估依从性。

FIT的依从性大约为10%。

Cologuard既往是18%，今年预计能达到22%（三季度是24%）。

而对于常态化人群（有筛查习惯），Cologuard的依从性大约是66%。

注意，以上都是医保支付的场景，也就是对个人来说约等于“免费”。

增长速度

随着合作医生的不断外拓，销售的难度是会越来越大的。

既是EXAS想了很多办法，包括搭建了一个名为ExactNexus的整合营销系统，依然不得不面临“新客户处方爬坡速度低于预期”的情况。

看上去，不太乐观。

但EXAS也是有后招的。

04

“未来”

EXAS依然坚持了自己对于未来的预期。

“2027年，adjust EBITDA达到20%，收入复合增长率15%”

而新产品，是它最大的仰仗。

Cologuard Plus

Q3获批的升级版，具体可以看：FDA获批！Cologuard Plus“搅局”肠癌筛查

预计2025年Q2（Q1末-Q2初）正式推出，会有更高的医保报销价格（作为参考，GH的肠癌血检筛查产品报销价格是920美元）。

性能更好、成本更低，即使只是替代cologuard，也可以实现收入的上涨。

Cologuard血液版‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

Q3在ESMO上公布了数据，把GH吓了一跳，具体可看：‍‍‍‍‍2024年的ESMO：有些人笑着笑着，就哭了

预计2025年能够完成注册临床数据的提交，快的话也许2025年就获批了。

‍‍‍‍‍‍

MRD新品Oncodetect

肠癌的数据即将发表（已经被期刊接收）。

预计2025年上市，且被医保报销。

EXAS终于在oncotype之后有了患病人群的新增长点。

关于未来的好消息，大概就这么多了。

是还不错，但都是明年、后年、大后年才能兑现的大饼。

所以，不出意外的是，11月6日美股开盘后EXAS延续了雪崩的架势。

全天EXAS跌掉将近1/5，成功把股价带回到Q2财报发布的那个时间点。

毕竟，你说2027年会好的。

但大家都会问：今夕是何年？
‍‍‍‍‍‍

---The End---

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