特朗普2.0丨全球局势影响
旅行
2024-11-08 07:19
美国
原创作品经授权转载自 l 公众号“智本社”
ID l zhibenshe0-1
文 l 清和社长
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11月6日，2024年美国总统大选尘埃落定，特朗普再度当选总统，共和党大胜，一举拿下白宫、参议院，大概率将拿下众议院。特朗普在胜选演讲中称，上帝饶他一命，是为了拯救这个国家，让美国恢复强大。接下来将是“美国的黄金时代”。当天，美国金融市场一片沸腾，“特朗普交易”爆表。美元指数大涨1.69%至105.44，比特币大涨11%至76000多美元。美国三大股指全线收涨，道指涨3.57%，标普500涨2.53%，纳指涨2.95%，盘中均创下历史新高。其中，特斯拉涨超14%，创下2023年7月以来的新高。“功臣”马斯克投入了1.19亿美元助选，一日赚回209亿美元，使其身价增至近2860亿美元，稳坐世界首富大位。很多人担心，大权在握的特朗普将搅局世界。当天，欧洲三大股指纷纷下跌，法CAC40指数跌0.51%，德国DAX指数跌1.14%，英国富时100指数跌0.07%；欧元兑美元跌1.85%，英镑兑美元跌1.24%。未来四年，到底是美国的黄金时代？还是世界的动荡时代？本文探讨特朗普执政对美国、对中国、对资产价格的影响。民主党和共和党的铁盘非常稳固，双方似乎都守住了自己的阵地，但在摇摆州，特朗普完成横扫7个摇摆州。而特朗普与共和党真正的大胜，并非在摇摆州，也非在两院，而是特朗普在大选中，获得52.64%的普选票，一举突破了共和党近20年47%的瓶颈。最直接的原因是哈里斯的能力与表现太差，但深层次的原因是近些年民主党极左政策的反噬——全国整体右转。特朗普争取了更多原本支持民主党的温和派，包括一部分女性、年轻人、少数裔，以及“双向厌恶者”。作为女性候选人，哈里斯获得了55%的女性支持者，但是跟2020年支持拜登女性占比相比，居然下降了3个百分点。这说明民主党的女性策略不成功。与2020年相比，这次大选中的中老年票仓变化不大，但在18-29岁的青年群体，哈里斯丢失了5个百分点的支持率，明显更多人选择了特朗普。这次大选中的黑人和少数裔，依然是民主党的支持者，但少数裔内部出现了分化，其中哈里斯失去了拉丁裔12个百分点的支持率，54%的拉丁裔男性支持特朗普，比哈里斯高出10个百分点。反观，特朗普跟上一次大选相比，还扩大了自己的基本盘，其中保守派支持率增加了4个百分点至89%，福音派支持率增加了5个百分点至81%。在这次大选中，8%选民属于“NEITHER”，可以理解为双向厌恶者，两者都不喜欢。他们当中有高达55%的人选择支持特朗普，而支持哈里斯的比例只有32%。如果非要在“两个烂苹果”中选择一个，他们认为特朗普是“不是那么烂的那一个”。更多的女性、年轻人、少数裔，以及“双向厌恶者”选择放弃哈里斯，转投特朗普，其中最主要的原因是，过去四年拜登-哈里斯的极左政策引发普遍不满。调查结果显示，经济状况还是决定选情最主要的因素。过度泛滥的福利政策和大规模的财政扩张引发高通胀，不少选民为了寻求改变，而放弃了民主党。45%的访问者认为，自己家庭的经济状况相比四年前更糟糕；其中，80%的不满者选择支持特朗普；分别有53%、22%的受访者认为，过去一年通胀导致家庭变得极度困难、中等困难；对应的50%、73%的不满者选择了特朗普；67%的受访者认为，国家状况变得更糟糕，他们中有69%的人选择了特朗普。除了经济因素外，民主党充满政治投机的移民政策，导致1500万非法移民涌入，同时对暴力犯罪的纵容，引发社区安全担忧和社会危机；支持LGBT、DEI等极左运动，让温和派和原本民主党的支持者极为反感。这说明，依靠毫无底线、牺牲他人与国家利益的方式，来收买少数裔的选票，依靠妖魔化特朗普和共和党的方式，来洗脑年轻人，已经难以奏效，而且令民主党自食其果。所以，这次大选是美国选民对过去几年极左洪流的一次纠偏，这说明美国的制衡与纠偏机制再次发挥了作用。与上一届当选不同的是，这一次特朗普获得更多的支持者和政治力量，包括来自共和党内部的技术派、曾服务过里根总统的苏西·威尔斯和克里斯·拉奇维塔，还有万斯、马斯克两位大员，以及一批有影响力有号召力的年轻人。在助选团中，我们看到了美国社交媒体顶流Joe Rogan、百万级自媒体博主Charlie Kirk、博客节目The Ben Shapiro Show创始人Ben Shapiro。其中，Joe Rogan对特朗普、万斯、马斯克进行访谈，并在最后时刻押注特朗普，在网络上带来了极大的关注度。Charlie Kirk是一个90后，也是特朗普儿子的朋友，他在美国大学校园巡演，全程为特朗普助选。这些网络号召力强、执行力强的博主，与顶流马斯克、特朗普完美配合，在Facebook、X、Youtube、Instagram上，突破了民主党传统媒体的阵营封锁，获得了更多年轻人、中间派和温和派的支持。当然，特朗普最得力的干将当属来自硅谷的万斯、马斯克。马斯克是硅谷的后起之秀，与比尔·盖茨、库克那些硅谷老贵不和，又缺乏政治势力。马斯克收购推特的意图很明显，就是要涉足政治。他原本是民主党的支持者，但硅谷老贵支持的拜登，对马斯克并不友好，同时马斯克认为，民主党支持的LGBT政策害了他的孩子。在特朗普遭遇枪击事件后，马斯克全面押注特朗普，不仅提供1.19亿美元选举资金，还冒着贿选的风险，对特朗普支持者提供“百万美元抽奖”机会，而且全力以赴为特朗普助选。这是一场政治“豪赌”。万斯，美国传统白人，出身铁锈区，曾在海军陆战队服役，并被派往伊拉克，凭借《乡下人的悲歌》一举成名。之后挺进硅谷，成为投资人混得风生水起。之前，我说过，特朗普选择万斯作为竞选搭档是一举两得：万斯的出身、影响力，有助于稳住和扩大保守派、福音派的基本盘；而他作为硅谷投资人的身份，则有助于特朗普团结和拉拢硅谷新贵。马斯克和万斯正在为特朗普带来新的同盟——硅谷新贵。微软的比尔·盖茨、苹果的劳伦·乔布斯（乔布斯的遗孀）、脸书的莫斯科维茨、奈飞的黑斯廷斯、英领的霍夫曼、彭博社的布隆伯格等硅谷老贵，都是民主党的支持者。而马斯克和万斯带领的硅谷风险投资人蒂尔、WhatsApp的库姆等硅谷新贵，以及一些新兴超级个体，正在加盟特朗普和共和党。所谓大权在握，杀心四起，如今特朗普再度得势，横扫三权（白宫、国会、联邦最高法院保守派占多数），又兵强马壮，猛将如云，加上其一贯以来粗暴强悍的作风，以及领导着一群所谓民粹，所以未来四年杀伐不止、鸡犬不宁？但可以确定的是，有些人会很担忧甚至恐惧，例如共和党建制派中的小布什家族、民主党建制派中的奥巴马势力、曾对特朗普疯狂迫害的极左派，以及欧洲建制派、乌克兰、以及亚洲少部分国家。按照特朗普的性格，一场“血战”不可避免，他定然会对其中一部分人实施对等报复、以及应有的惩罚。但是，就未来四年的稳定性来说，我的预测，不是悲观也不是乐观，而是谨慎。很多人对特朗普存在严重的误解和偏见。欧美媒体人、知识分子、和社会精英，给特朗普贴上各种标签：种族主义、保护主义、孤立主义、民粹主义、威权主义、纳粹主义、独裁者、希特勒、通俄。这些标签很大程度上误导了我们。其实，特朗普要比这些标签复杂得多，如果不了解传统的美国，是没办法了解特朗普的。四年前，作为政治素人，特朗普孤身入宫，两边掣肘，四面受敌，他只能放手一搏，加上经验不足、无人可用，结果患得患失，授人以柄。如今，形势大变，有政治同盟，有得力干将，特朗普可能反而会更加稳健，将与硅谷新贵结盟，甚至尝试与温和派合作，试图构建长期稳健的政治护城河（新建制），尽管这个过程失败的概率极高。以上有助于我们理解特朗普任期内的政策、以及对资本市场、对中国的影响。特朗普上台对资本市场有何影响？哪些资产上涨？哪些下跌？在特朗普拿下关键摇摆州宾州后，资本市场再度开启“特朗普交易”，当天美元大涨，美股大涨，比特币大涨，美债下跌，黄金走弱，原油震荡。一、选举结果公布当天的资产价格表现，有“特朗普交易”的因素，也有“靴子落地”的因素。在美国，资本市场将大选仅视为一种风险事件。通常大选之前，波动率上升、美股震荡；但大选一旦尘埃落定，此后60天内美股均上涨。近40年的历史数据均符合这一走势和逻辑。所以，选举结果公布当天，美股整体大涨是“靴子落地”的因素。而银行股大涨、石油股大涨、工业股大涨、罗素小盘股指大涨、比特币大涨、美元上涨、美债下跌，更多是“特朗普交易”的因素。由于市场过度定价，“特朗普交易”11月份将反转。二、未来美国将涌现新一轮景气周期，但跟特朗普关系不大。过去四年，拜登-鲍威尔的政策组合，对美国经济影响大，应对疫情大危机、平抑大通胀；未来四年，特朗普-鲍威尔（留任至2026年5月）的政策组合对美国经济影响较小。基于当前美国私人部门（家庭与企业）的资产负债表强劲、杠杆率低，伴随着美联储进入降息周期，在人工智能浪潮和新一轮大规模基建投资带动下，家庭、企业和政府三大部门将进入扩表阶段，未来五年美国将涌现一轮新的景气周期，GDP较快上涨，美元较为强势，通胀与利率维持中级水平，美股、美债、美房均持续上涨。（这部分内容计划写一份报告）下面在这一景气周期的框架下，分析特朗普政府未来可能的政策 对经济、资产的影响。减税是共和党的核心政策之一，特朗普政府可能将企业所得税从21%降至15%。这一减税力度较大，有助于增加资本的活跃度，提高市场配置效率和经济增速；同时在短期内，可能增加政府的财政赤字和债务负担，长期来看也可能增加通胀风险。贸易政策是特朗普上一任的政绩，也是其任期内唯一一项100%贯彻执行的政策。特朗普政府计划对世界其它国家征收10%的关税，对中国征收60%，同时取消中国最惠国待遇。这项政策可能明年就会落地。根据联邦政府的测算，加征关税对美国通胀的影响微乎其微。移民政策是两党高度对立的政策。共和党主张的是合法移民，维护公平性竞争性的移民政策。预计，特朗普政府将重启美墨边境的修墙计划，加大移民审查。在驱逐非法移民上，估计是雷声大雨点小。打击非法移民可能对美国劳动力供给、工资与通胀的影响弱于预期。能源政策也是两党的重要分歧。民主党支持新能源，石油商是共和党的长期支持者，特朗普政府预计将废除拜登政府对新能源的补贴，增加油气探矿、开矿和管道的许可。金融监管是民主党（奥巴马）政府的政绩，商业银行是共和党最早的支持者之一，特朗普将延续共和党宽松的监管政策。这些政策刺激大选当日银行股和能源股大涨，其中富国银行涨逾13%、摩根大通涨超11%，标普能源上涨3.76%；同时，光伏下跌超10%。另外，传统工业如汽车、钢铁、航空、以及零售服务业，是共和党的早期支持者，特朗普赢得大选刺激当日道琼斯工业指数大涨1500点，涨幅超过标普500和纳指。科技政策，加州是民主党的铁盘，硅谷科技巨头是民主党的重要支持者，因此很多人认为，特朗普上台对科技股不利。其实，不论谁上台，都不会影响这轮科技股的走势。更何况，特朗普这次获得了硅谷的鼎力支持。预计，特朗普对科技创新的政策是开放的、减少干预的，支持人工智能和加密货币的发展。有意思的是，科技七巨头在大选当日的表现呈现分化，得势的硅谷新贵特斯拉大涨14.75%，英伟达、谷歌和亚马逊上涨4%左右；失势的硅谷老贵微软只上涨2.12%，苹果和Meta下跌。另外，基建投资，是两党、两院的共识。拜登政府通过了基建法案，投资规模达到1.2万亿美元。基建投资覆盖了众多传统工业——共和党的支持者，预计特朗普政府将推动基建投资，进而拉拢更多的老共和党人。这轮基建投资和人工智能设备投资，将推动美国经济增长。货币政策，特朗普无法干预美联储的独立决策，只是特朗普的减税等财政政策，可能导致通胀稍微强劲，进而使得美联储降息力度稍微小一点。预计，明年年底，美国CPI将下降至2%，核心CPI降至2.5%，美联储累计降息125个基点至3%左右。在未来这轮景气周期中，特朗普的政策可能带来更高的增长、更高的通胀、更高的利率，GDP、核心通胀、和美债利率 都可能维持在中部水平（2.5%-3.5%），即中增长、中通胀、中利率、中美元（穷人版90年代）；同时，美股、美债、美房均上涨。美元，相比欧元、英镑、人民币，美元维持较强地位，美元指数在100左右；美股，持续创新高，工业、银行、零售和科技龙头领涨；美债，上涨，但受景气周期和权益资产的抑制，整体涨幅较小，10年期美债收益率可能维持在3.0%-3.5%；黄金，维持高位，景气周期抑制金价，降息和通胀又利好金价，而且黄金的定价逻辑正在发生改变，国际地缘政治冲突下的中国等央行持续购金，因此金价可能维持强势。原油，中等水平，特朗普支持传统能源的政策，将加大石油供给，可能推动油价下跌。但经济周期又会增加对石油的需求，同时通胀助推油价上涨，再叠加中东和俄罗斯的地缘政治走势，油价可能维持中等水平。房地产，国际大都市核心区房价继续上涨，美国早已进入后房地产时代，大部分城市的房屋是消费品，没有投资价值，国际大都市核心区房价继续看涨。总之，特朗普运气不错，美国经济与资产，在未来四年，不可避免地进入景气周期。这又将成为其吹牛的资本。上一任期内，特朗普高举MAGA(让美国再次伟大）大旗，四处开炮，八面树敌，对欧洲政治施压，对中国开贸易战。如今，MAGA重振旗鼓，特朗普扬言终止对乌克兰援助，对中国及所有国家加关税。于是，特朗普被认为是孤立主义者、全球化的破坏者、贸易保护主义者。这种标签，至少不利于我们了解特朗普、及其外交政策，对我们的影响。特朗普在用一种简单粗暴的方式，打破过去建制派、跨国公司，构建的不公平的全球化秩序。对于不公平的全球化秩序，很多社会精英一无所知。我之前的文章对此问题反复分析过，在此不赘述。这是一个很难回答的问题。难就难在，其中的“我们”，是指国家，还是指个人；国家又是指什么，抽象的国家、抽象的人民，还是具体的个人；而具体的个人又是指谁。这个问题远比特朗普上台重要得多。首先，需要了解的是，美国对华竞争性战略，是两党、两院共识。2008年金融危机后，建制派失势，美国开始调整全球战略，提出“再平衡”、“回归印太”方向，在奥巴马执政末期（2015年）正式发布对华竞争性战略——将中国视为竞争对手。之后，经过特朗普、拜登两届不同党派的政府实施。美国人修改战略不易，一旦确定则不易修改。这个战略可以从三个层面来理解：一是维持与中国关系稳定，不与中国直接正面冲突，但不对两国关系改善抱有期望；二是与中国全面长期竞争；三是为了确保在竞争中胜出，愿意在政治、经济等方面付出代价。如今，美国对华战略进入持续推进阶段，两党仅在策略与进度上有差异。两党的共识是，美国不能同时与中国、俄罗斯产生冲突。民主党的策略是稳中抗俄，共和党的策略是稳俄对中。注意其中的“稳”，并非“联合”。特朗普的态度是，逼迫欧洲国家将军费开支提升到GDP2%，不能都让美国买单。以他的作风，停止对乌克兰的援助为要挟，是完全有可能的。因两党政策分歧，导致美国对某些国家的支持并不坚定，这在历史上已造成一些灾难。同时，它又是一种制衡机制，鞭笞受援助国，要自立自强。当然，我还是认为，美国作为世界第一大国，在捍卫正义方面应该更加坚定、更有战略眼光。特朗普希望快速结束这场战争，我想这并不容易达成，但其目的是减少美国在这场战争中的消耗、稳住俄罗斯，然后将战略回归到印太。这将对中国带来更大的战略压力。但是，特朗普不善团结欧洲、日韩，这又给北京方面更大的外交腾挪空间。在美对华战略中，拜登的策略是产业链转移+技术制裁。拜登跟中国的渊源很深，很多人不知道，拜登在担任参议院外交事务委员会主席时，大力推动中国加入世界贸易组织。拜登和民主党建制派，代表的美国商会，深耕中国市场。拜登当年亲手把美国跨国公司的投资送到中国来，如今亲自铺一条路，再把产业转移到印太与北美，降低美对华产业链的依赖度。拜登似乎在清理自己的政治遗产。不过，这个过程需要时间，拜登选择稳住中国，与中国保持沟通，管控好军事冲突，然后逐步转移；同时，这可以让其在俄乌战争中充分对付俄罗斯。特朗普的策略主要是加征关税。作为反建制派的急先锋，特朗普代表的选民利益，更少涉足在华利益。牵绊更少，出手更重，特朗普采取直接大幅度加关税的政策。另外，民主党进步派更善于打意识形态牌、地缘政治牌，他们喜欢打嘴仗、放空炮，务实性策略不多；但特朗普不擅长意识形态斗争，他对中国来说，政治压力相对小，经济压力相对大。有一个很多人关心、担心的风险，在特朗普任期内不会发生。特朗普靠反建制上台，在其第二任期内谋求建立“新建制”，肯定是其重要任务。美国当前撕裂的政治生态，决定着特朗普在任期内，其主要的精力在国内事务，同时也决定着其谋求建立“新建制”的难度。新建制依赖于经济基础，对特朗普来说，美国未来的景气周期是一个好的机会。其中，人工智能浪潮中形成的硅谷“新贵”，以及大规模基建投资中激发的共和党工业“老贵”（共和党温和派）——钢铁、石油、铁路、商业银行，是特朗普可能争取的两大商业势力，并与之形成新建制。特朗普能否借助硅谷“新贵”、共和党工业“老贵”，与中国形成新的合作？马斯克是其中的关键人物，能够直通两边决策层。马斯克是一个超级行动派。他可能通过授权特斯拉智能驾驶系统，帮助特朗普与中国方面打开合作局面。但是，目前不能确定这种合作能否达成、以及对我们是否有利。经过多年较量，而且跟两党都交过手，中国政府更加适应。预计，特朗普的关税政策对中国出口、宏观经济、与市场信心带来的压力，中国肯定会出台相应的宏观政策来刺激经济。“9.24”政策余威尚在，市场流动性和信心较上半年充足。尽管很多人知道，基本面不足以支持一轮长牛，但也希望看到一轮更大规模的政策刺激牛，以期短期套利或解套。同时，机构也想借助当前的预期、流动性、和“国家队”的增持行动，做一两个波段。近期，市场做多情绪浓烈，向上证3500发起进攻。这是机构最好赚钱的时候，也是散户最容易亏钱的行情。当前市场情绪的好处是，政策容易调动预期和流动性，但问题是，过度依赖于政策。很多期盼大规模扩张债务的人不知道，今年还有批准的3.9万亿的专项债没有用掉。当前的问题，不是扩张多少债务，而是已经批准的债务花不出去。财政政策主要任务是地方化债。债务置换的钱难以流入到实体产生经济效益，它只有一个好处就是避免债务爆雷、稳住预期。所以，当我们在讨论特朗普加征关税对中国的影响时，最有效的办法是财政支出能否转向直接增加家庭收入；当我们在讨论美国对中国的竞争压力时，最好的办法就是四个字：民富民强。![]()
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