专题报告 | 国债期货系列报告：跨期回升显分歧，情绪驱动易波动

财富 2024-12-03 17:37 上海

报告导读

当前的国债收益率曲线持续下移，短端有些下行乏力的同时，长端仍在快速下行。周中，10Y国债收益率下破2.0%大关。在关键的政治局与经济会议开始前，债市的多头仍然汹涌，不排除进行降息降准的行情抢跑。尽管我们也认为不论从库存周期、信用周期甚至是通胀周期来看，全面复苏仍需要一些时间，但多头情绪在期货上的表达还是超出了我们的预期，也让我们开始关注一些国债期货上的短期风险。市场提前兑现流动性宽松预期，对于2025年10Y期利率点位，市场预期将会下行至1.8%左右。11月末央行通过8000亿3个月期限买断式逆回购+2000亿净买入债券方式提供流动性，目前年内降准政策落地仍可期待。而对于降息政策落地，考虑到存量房贷利率重定价日期集中于1月1日，新一轮LPR调降或于明年一季度落地。

跨期价差方面，基于此前《国债期货系列报告：对抗回调风险新选择——做多跨期价差》报告中提出的方法论：通过跨期价差变化趋势衡量市场多头情绪。多头资金于2503合约积极建仓，驱动跨期价差快速收敛至水下，趋势性显著。跨期价差下行突破理论下确界0值反映了本轮多头情绪过于火热，同时投机情绪升温也带动了TL2506合约的积极建仓，目前TL2506合约持仓量已超过T2506合约持仓量。而值得注意的是我们关注到12月首周跨期价差呈现触底回升，需注意跨期回升显分歧，情绪驱动易波动，切勿盲目追涨，做多跨期价差仍是对抗回落调整风险的最优选择。

风险提示：内部政策力度不及预期，外部不利因素突发

国泰君安期货

金融工程行政负责人

首席分析师

虞堪

Z0002804

国泰君安期货

高级分析师

唐立

Z0021100

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《国债期货系列报告：跨期回升显分歧，情绪驱动易波动》，发布时间：2024年12月3日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见国泰君安期货APP或点击下方“阅读全文”。

完整报告请点击下方“阅读原文”

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文章来源：国泰君安期货研究所

作者：虞堪、唐立

联系人：林致远

编辑：jjq

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