专题报告 | 股指基差系列：敲出暂时退潮，热点逐步集中

财富 2024-12-04 17:17 上海

报告导读

11月多个重磅宏观事件落地，市场预期受到连续冲击。下半月进入政策真空期，多空双方围绕小作文的博弈加剧，市场炒作有所收敛，但零星的抽象概念仍有一定热度。单日成交中枢逐步回到1.5万亿左右，指数走势震荡为主，除上证50和中证500外其他主要宽基指数均有小幅上涨。

11月各品种基差较10月末均有一定幅度的下行，IC和IM下行幅度最大。基差波动率依然维持在近两年较高的位置，IC和IM基差与标的指数走势的负相关关系减弱，日度变化重新呈现一致走势。截至12月3日，IH、IF、IC、IM四个品种季月合约年化基差率分别为1.95%、0.13%、-5.81%和-7.88%。

11月份上市公司继续发布三季度分红方案，上证50、沪深300、中证500和中证1000成分股中已公布三季度分红方案的上市公司数量分别增加至2家、17家、30家和49家，其中贵州茅台分红大概率12月下旬实施，除此之外对指数影响有限。

产品的变化来看：（1）四大指数ETF规模下降，同时A500ETF份额快速增长，已超过2000亿份；公募指增类11月新发多只沪深300增强，A500增强较少；（2）上半月指数上涨触发部分产品敲出，期货贴水走阔，下半月指数回落后敲出压力减小；（3）11月选股收益有所下降，但基差下行对中性策略产生正向贡献，多数公募中性录得正收益。

影响市场的宏观因素均已落地，引起的指数上涨亦引发了一定的敲出潮，这是本月月中基差与指数背离、贴水走深的重要原因。当前随着指数回落敲出潮暂告一段落，存量对冲依然在发挥作用，未来半年内每个月末都是重要的观察时点。随着12月重要会议临近，市场焦点可能更加集中，会议前基差大概率保持稳定，若政策力度超预期，则指数上涨、贴水加深的机会可能再次出现。

受极端行情的影响，展期策略今年表现下滑严重，因此我们本月对展期策略进行了升级，新增了极端行情下的特殊处理，稳定性提升。（1）多头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为-0.7%、1.8%、6.2%和2.2%；（2）空头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为0.4%、-0.2%、2.4%和2.1%。

国泰君安期货

金融工程行政负责人

首席分析师

虞堪

Z0002804

国泰君安期货

高级分析师

李宏磊

Z0018445

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《股指基差系列：敲出暂时退潮，热点逐步集中》，发布时间：2024年12月4日，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。

查看完整报告请点击下方“阅读原文”

- END -

文章来源：国泰君安期货研究所

作者：虞堪、李宏磊

编辑：jjq

DISCLAIMER

免责声明

根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。
本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。
分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。
市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

国泰君安期货投研

我们致力于为您提供及时、权威的期货市场及金融衍生品相关资讯，解读市场行情与热点信息，分享商品投研、仓单服务、场外期权、资产配置、投资观察等专业投研内容。

最新文章

专题报告 | 水泥碳配额缺口及显性碳成本测算

宏观总量 | 11月金融数据速读

君期「早」读 | 周二至周五8:30，盘前重要事件早知道，热点品种早把握

「君」期收评 | 交易日15:30，全品种技术剖析，热点品种回顾

专题报告 | 揭秘篇：原木检尺标准——“寒木春华”原木期货系列报告（十四）

宏观总量 | 海外宏观及大类资产周度报告

周度报告 | 商品期权周报

周度报告 | 股指对冲周报

基市回顾｜Alpha、CTA周度报告（12/9-12/13）

本周前瞻 | 商品研究周报（2024-12-15）

「君」期收评 | 交易日15:30，全品种技术剖析，热点品种回顾

君期「早」读 | 周二至周五8:30，盘前重要事件早知道，热点品种早把握

欲度关山一往无前｜国泰君安期货2025年度巡回策略会启幕！

欲度关山一往无前｜国泰君安期货2025年度巡回策略会即将启幕！

「君」期收评 | 交易日15:30，全品种技术剖析，热点品种回顾

专题报告 | 前瞻2025之二：高规格的定调，更明确的变局——12•9政治局会议学习体会

专题报告 | 我国大豆贸易格局演变分析

会议纪要 | 2024年AGORA电碳专家研讨会

欲度关山一往无前｜国泰君安期货2025年度巡回策略会即将启幕！

「君」期收评 | 交易日15:30，全品种技术剖析，热点品种回顾

欲度关山一往无前｜国泰君安期货2025年度巡回策略会即将启幕！

宏观总量 | 海外宏观及大类资产周度报告

基市回顾｜Alpha、CTA周度报告（12/2-12/6）

周度报告 | 股指对冲周报

周度报告 | 商品期权周报

本周前瞻 | 商品研究周报（2024-12-09）

专题报告 | 前瞻2025，一文梳理后期重要会议与事件

专题报告 | 股指基差系列：敲出暂时退潮，热点逐步集中

「君」期收评 | 交易日15:30，全品种技术剖析，热点品种回顾

专题报告 | 多晶硅期货合约解读

专题报告 | 全球锰矿矿山分布及发展趋势——全球主流锰矿企业分析

专题报告 | 国债期货系列报告：跨期回升显分歧，情绪驱动易波动

宏观总量 | 11月PMI速览

「君」期收评 | 交易日15:30，全品种技术剖析，热点品种回顾

宏观总量 | 海外宏观及大类资产周度报告

基市回顾｜Alpha、CTA周度报告（11/25-11/29）

周度报告 | 股指对冲周报

周度报告 | 商品期权周报

本周前瞻 | 商品研究周报（2024-12-2）

专题报告 | 美国生柴补贴延续可能性分析及对美豆油影响评估——全球生物柴油系列报告

专题报告 | 钢材月度需求变化分析（第二期）

专题报告 | 原木直播访谈系列文字稿整理——“寒木春华”原木期货系列报告（十三）

专题报告 | 铂金首饰历史悠久，增量需求持续闪耀——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（七）

专题报告 | 钱凯港开通！开辟大宗农产品物流新通道

专题报告 | 从产业链“库”“利”流动角度看有色供需月报（11/26）

行情点评 | 锌：增仓上行，关注流动性变化

直播预告 | 君期收评：甲醇苯乙烯特辑（11/28 15:30）

行情点评 | 工业硅盘中大跌点评：消息面利空释放，关注下方支撑

基谈市场 | 宏锡基金——十年磨一剑，专注量化CTA

分类

时事

民生

政务

教育

文化

科技

财富

体娱

健康

情感

旅行

百科

职场

楼市

企业

乐活

学术

汽车

时尚

创业

美食

幽默

美体

文摘

原创标签

时事社会财经军事教育体育科技汽车科学房产搞笑综艺明星音乐动漫游戏时尚健康旅游美食生活摄影宠物职场育儿情感小说曲艺文化历史三农文学娱乐电影视频图片新闻宗教电视剧纪录片广告创意壁纸头像心灵鸡汤星座命理教育培训艺术文化金融财经健康医疗美妆时尚餐饮美食母婴育儿社会新闻工业农业时事政治星座占卜幽默笑话独立短篇连载作品文化历史科技互联网

发布位置

广东北京山东江苏河南浙江山西福建河北上海四川陕西湖南安徽湖北内蒙古江西云南广西甘肃辽宁黑龙江贵州新疆重庆吉林天津海南青海宁夏西藏香港澳门台湾美国加拿大澳大利亚日本新加坡英国西班牙新西兰韩国泰国法国德国意大利缅甸菲律宾马来西亚越南荷兰柬埔寨俄罗斯巴西智利卢森堡芬兰瑞典比利时瑞士土耳其斐济挪威朝鲜尼日利亚阿根廷匈牙利爱尔兰印度老挝葡萄牙乌克兰印度尼西亚哈萨克斯坦塔吉克斯坦希腊南非蒙古奥地利肯尼亚加纳丹麦津巴布韦埃及坦桑尼亚捷克阿联酋安哥拉