涌见资产： 使用投资描绘世界变迁，全球主观股票多空策略。
文摘
财经
2025-01-17 08:30
上海
私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：1、净资产不低于1000万元的单位；2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
*泽募家温馨提示：金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~
私募基金分类
股票策略-股票多头：专门投资于股票的基金，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。
股票策略-股票多空：在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲，空头仓位主要是融券卖空股 票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。
市场中性策略：主要采用做多股票，同时做空股指期货来进行对冲，以保持投资组合与所参照的 市场指数之间的独立性，选取风险敞口小于 20%的产品。
CTA策略：根据对商品等投资标的走势的预判，对期货期权等衍生品在投资中进行做多、做 空或多空双向的投资操作，以获取投资回报。
宏观策略：利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，在世界范围内， 投资外汇、股票、债券、国债期货、商品期货及期权等标的。
债券策略：专门投资于债券市场，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。
多策略：将多种投资策略结合使用，在不同领域进行复合投资。
私募FOF：筛选私募基金，构造合理的基金组合，从而实现基金间的配置。
本期第258期路演回顾，我们邀请了涌见资产联合创始人&首席投资官兰昆先生为大家分享涌见投资的主观股票策略。![]()
上海涌见资产管理有限公司，是一家成立于2015年1月19日的有限责任公司，注册资本为500万元人民币，实缴资本为327.5万元人民币，公司于2020年9月14获得私募基金管理人资格，登记编号P1071309。公司具备专业的海外投资团队，拥有成型的海外投资框架和独特的产业投资策略，一直秉承着“投资描绘世界变迁”的投资哲学，致力于成为客户的全球投资伙伴。 涌见基金 创始人/投资经理 张阳
University of St Andrews硕士，目前担任公司的法人，具备接近20年的投资管理经验，曾任申万研究所海外销售负责人、UBS股票销售交易部董事、平安证券机股票销售交易部上海负责人。
涌见资产 投资总监 兰昆
CFA，曾被《The Wall Street Journal》评为“亚洲最佳分析师”，曾就职申万研究所海外研究部，东吴基金，敦和资管。以研究港股和美股科技股为职业起点，形成了一套全球投资框架。
2.投资描绘世界变迁：发掘改变人们生活的产品和服务，做多并持有提供此类产品和服务的公司，同时做空因为这些产品或服务而受损的公司。1.Low-net的组合对冲策略：较大程度规避了宏观因素和市场因素的冲击；2.收益的来源：多头持仓的增长；多头比空头的相对强势；3.止损原则：单对冲头寸-15%；财报证伪；持仓120天无法获得正收益。1.投资市场：美股，欧洲，日本等海外成熟经济体二级市场；2.投资策略：Low-net的对冲策略，不使用杠杆 旗舰产品要素表；请问我们目前持股的数量大概是多少？我们采取集中持股的原因是什么？
我们的持股数量大概在8到10个，包括多头和空头的仓位。采取集中持股的原因是我们会至少配置三组对冲组合，每组包含三个多头和三个空头。这是基本的结构，同时我们会额外增加一到两个看好的公司。我们的投资核心是围绕产业的变化进行布局。我们会先判断某个行业的大方向，再寻找符合该方向的公司。无论公司在哪个国家上市，例如美国、欧洲或丹麦，只要符合我们的行业趋势判断，我们都会投资。例如，在汽车电子领域，我们投资了日本瑞萨电子、欧洲的英飞凌以及美国的安森美。我们不会使用杠杆。多头部分完全不使用杠杆，而空头部分是完全保证金的做空。例如，如果我们空100万美元的微软股票，会有100万美元的资金占用。我们的总头寸最多可以达到100%，在极限情况下净敞口会在30%。具体来说，我们会有六成多头和三成空头，最终净敞口是三成多头。我们的产品并不支持杠杆，因此在仓位管理上始终保持审慎。我们的投资行业是否主要集中在科技股？是否会参与其他行业赛道？我们目前的投资集中在科技股，同时也开始参与海外医药股的对冲投资。医药板块的投资逻辑与科技股类似，同样关注财报业绩和行业趋势。我们发现医药板块在波动性和夏普比率方面有较好的表现，因此正在尝试以多空对冲的方式进行布局。例如，之前诺和诺德和礼来的市场变化为我们提供了类似的投资机会。目前，我们主要聚焦海外的医药和科技领域，这也得益于团队中相关专业人员的到位，使我们有能力扩展至医药板块的投资。您提到多空的配对策略，是否是针对同一个细分赛道，还是跨赛道的搭配？我们多空配对的核心是基于产业关联度，主要有以下几种关系：产业上下游关系；产品替代关系；供应链关系；竞争关系。举例来说，在苹果产业链投资中，早期苹果和其供应链是高度正相关的——苹果增长，供应链企业也会增长。然而，2018年以后，苹果出货量增速趋于稳定，开始引入更多供应商，导致供应链企业利润下滑。比如，苹果增长30%，但新增两家供应商分配利润，原有供应商可能没有增长甚至利润被压缩。这种情况下，我们可能会做多苹果、做空苹果产业链。我们的多空配对策略本质上是根据产业中受益和受损的情况进行分析，而非单纯依据主观判断对某家公司看多或看空。您的投资风格是什么？在交易频率、市值选择、买卖点上有什么特点？刚才说的这个行业分散以外，因为分散本来已经就是我们那几点其实已经做好了分控了，你比如说这个分散投资，万一有一个踩雷了也对你没大影响，因为你毕竟是非常分散的。另外一个左侧的话，你买入的本来就是已经被低估的股票，它往下的空间就非常小了。其实往上的空间远远大于往下的空间，从这一点上其实也做好了一个回撤。2024年的收益主要分为以下几个阶段：上半年（1月至8月）：主要以美股AI相关多头策略为主，仓位占比接近80%，由于美股市场的波动，上半年整体收益接近于零。下半年（8月至12月）：对冲策略执行后，多头贡献约50%的收益、空头贡献约30%的收益、A股ETF配置贡献约20%的收益；净仓位控制：整体净多仓维持在20%左右，整体回撤较低，波动显著下降。总体来看，2024年的主要收益来源是8月后执行对冲策略的效果。从2024年8月开始执行对冲策略后，收益：8月至年底实现18%的收益；回撤：控制在3%以内；全年数据：总收益约为16%；最大回撤在15%左右；下半年收益波动显著下降，收益/回撤比大幅提高。展望2025年，我们将继续执行低净仓位的对冲策略，以进一步控制波动并提高风险调整收益。data@haizetou.com是我们净值数据观测邮箱，我们会收集各种优秀私募净值数据，整合到我们的fof观察池中进行分析和研究，欢迎各位管理人将优秀的产品发给我们。
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