连续多日的放量上涨让投资者们倍感兴奋，“牛市”、“牛市来了”成为了百度和微信的热门搜索词，搜索量创下近年来新高。大家都在好奇：“牛市真的来了吗？”“该如何把握牛市？”下面我们就来简单聊聊。首先，说说本次“政策组合拳”。整体来看，这波政策超出了市场预期，在一定程度上促进了信心的修复。货币政策调整、金融监管和资本市场改革措施的出台，对股票市场预期产生了积极影响。随着配套的财政政策进一步协同，预计这些政策将逐步传导至实体经济。展望后市，宏观基本面来看，海外美联储在9月超预期降息50个基点，标志着新一轮政策周期的开启，具有重要的信号意义。无论后续降息的幅度和节奏如何，趋势上外部流动性的扰动和约束将逐渐减少，人民币汇率压力减缓，国内货币政策空间有望进一步打开。随着宏观政策的逆周期和跨周期调控，以及积极的财政政策与稳健的货币政策的配合，经济基本面有望进一步回暖，经济数据有望逐步企稳向好，市场情绪可能重回积极。目前来看，股市反弹已在宽基指数中有所反映，A股现在处于历史较低位置。从市场增量资金和“新国九条”对投资风格的影响来看，后续大盘风格有望占优。随着国内货币政策逐步加码，期待配套财政政策出台。大家可以持续关注宽基指数，如上证综指和沪深300等。谈到两者的区别，上证综指是总市值加权，央企成分较高。上证综指与沪深300的重合度基本在50%左右，而上证综指多一些央企成分股，约多13%。今年国资委重点将市值管理纳入央企负责人的考核，我们认为“中特估”或史国企的配置价值依然很高。央国企本身也是分红主力，“新国九条”也鼓励分红，所以红利风格或“中特估”风格是未来长期的一个方向。在此背景下，上证综指在宽基指数中有一定优势，未来在宽基市场中表现领先的概率较高。看好上证综指未来表现的投资者，或许可以关注国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)。目前，该产品年化管理费降至0.15%，年化托管费降至0.05%，是同类产品中费率最低的（注）。在红利风格延续和政策支持的背景下，上证综指有望迎来配置机会，投资者可以采用逢低、分批的方式布局。债市方面，债券市场收益率出现明显调整，政策明显转向。首先是央行等三部委新闻发布会中，央行宣布了总量、地产、稳定资本市场三个方面的政策，力度超出市场预期，降准、降息和新工具力度较大。政治局会议罕见在9月开会讨论经济，体现了政策稳增长的急迫性。随着市场预期的转变，权益市场大幅反弹，债券长端和超长端收益率大幅上行，短端受益于降准，表现相对较好。基本面方面，高频数据上来看，受水力发电不足影响，电煤日耗量显著高于季节性；钢铁需求端边际走弱，供给端呈扩张趋势，钢材库存降至近年同期新低，伴随钢铁供需关系小幅改善，螺纹钢价格边际回升；焦企利润水平不佳，生产意愿不足，焦炉生产率低位延续下行；终端需求不足及装置检修等因素影响，化工产业开工率边际回落；半钢胎开工率受中秋假期影响小幅下降，江浙织机开工率边际回升；中秋假期扰动货运流量。流动性和政策方面，潘功胜行长表示，央行总量政策主要考虑四个方面：（1）支持中国经济的稳定增长；（2）推动价格的温和回升；（3）内部约束是银行业自身的健康性；（4）外部约束是汇率。当前银行业自身的健康性有约束，其他三个要素都支持货币政策放松。在银行息差层面，央行表示通过降准、存款降息等政策支持，这次利率调整对银行净息差的影响总体保持中性。此外，在补充资本层面，金管局表示，“经研究，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路。”即政策通过财政支持补充资本的方式，缓解了银行息差和资本的约束。国寿安保基金认为，整体来看，将政策对于债券市场影响分为预期层面和实际层面两类：预期影响层面上来看，前期30年国债收益率充分交易了存量房贷下调的利好，因此出现了明显的调整。但支持性货币性政策立场不变、偏弱的基本面环境不变，调整的时间和幅度可控。实际影响层面来看，关注降准和存款利率降息。年内两次降准将有助于资金面和银行负债压力的改善，因此前期受制于资金面表现相对不佳的存单、短信用品种将更加占优。存款利率降息后，预计已经缓和的金融脱媒情况可能再次出现，非银机构的买入力量或有增强，同样利好存单和短信用品种。上周三大指数放量反弹、均涨超10%，创业板指涨超20%，周五单日录得10%涨幅。全A日均成交大幅放量近五千亿，回升至万亿规模，周三至五单日成交额均超万亿，周五量能近1.5万亿。重要指数普涨，创业板领涨，核心蓝筹指数涨幅靠前。今日A股全天高开高走，市场延续上周火热情绪，三大股指全面上行，上证指数、创业板指、深证成指分别上涨8.06%、15.36%和10.67%，全A个股5330家上涨、7家下跌，两市成交超2.6万亿元，是2015年后首次。从市场风格看，上周由于本轮是预期反转，短期内经济基本面并不重要，流动性、风险偏好为上涨的直接原因，故本周领涨的是政策逻辑最顺的内需顺周期与非银金融，同时或有外资回补，超跌核心资产亦积极反弹；而大盘弱势期间偏强的题材股表现较弱，如出海、红利方向。今天风格略有切换，大消费风格虽然继续占优，但科技成长风格出现快速补涨，科创50指数单日上涨17.88%。市场逐步走出底部区域，美联储降息周期开启为国内稳增长政策打开空间，近期的扩张政策驱动市场风险偏好快速修复。但A股底层逻辑仍在于经济基本面，当前政策组合拳主要通过流动性解决短期的风险偏好问题，后续财政政策能否发力或是市场真正扭转趋势的关键。美联储开启新一轮降息周期，有助于缓解我国政策的外部掣肘，而就在上周宏观层面“政策底”出现，分别是上周二国新办发布会降准降息降存量按揭，超预期新设货币工具“股票回购增持专项再贷款”和“互换便利”支持资本市场，以及上周四召开非常规政治局会议讨论经济，“实施有力度的降息”、“努力提振资本市场”以及“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”等表述暗示增量政策，尤其是财政方面的托举动作可以期待。出乎意料的是利好政策信号接续不断大幅提振市场风险偏好，A股连续跳空放量上攻。目前来看，A股正处于多重底部共振阶段，指数放量积极基本确认了中期底部，但政策传导至基本面底仍需要时间，短期经济数据重要性减弱，顺周期方向仍有空间。配置上，市场经过三季度探底和整体估值下杀后，整体配置性价比较高，但仍需关注结构选择：1）扩张政策催化下，超跌的板块有望受益，关注前期跌幅较大且具有政策催化预期的行业；2）红利低波自7月以来持续跑输沪深300，交易用季度已有明显改观，叠加杠杆回购政策的提振；3）海外经济软着陆预期上升，利率敏感部门的复苏有望拉动我国相关行业出口需求。杨德龙：多重政策利好彻底扭转市场预期 牛市行情愈演愈烈沪深两市周一继续放量暴涨，开盘半个多小时成交量就突破1万亿，主要指数涨幅均在7%以上，上证指数站上3300点整数关口，市场行情愈演愈烈。这轮牛市行情开启出乎意料，意味着在当前政策利好推动下，优质公司受到各路资金的追捧。周末银行转账至证券市场的资金出现大涨，显示许多资金从银行流入证券市场。我国有超过140万亿的银行存款，如果有部分资金在市场启动后流入证券市场，将为市场带来巨大机会。当前政策利好密集出台，投资者信心得到极大提振，后市可继续看好。这轮政策利好是全方位的，包括央行宣布降息、降准、下调存量房贷利率等货币政策，以及发行超长期国债拉动投资、刺激消费等财政政策。9月29日，央行出台40条措施支持房地产市场回暖，广州率先全面取消限购，上海、深圳等一线城市也大幅放宽限购政策。楼市利好政策不断出台，提高了居民家庭的财富效应，可能推动楼市回升，同时推动房价回升，对经济复苏有利。股市的暴涨同时带来强劲的赚钱效应，带动消费增长，形成正反馈。市场低迷时，我们呼吁社会各方采取积极措施提振经济，彻底扭转经济增速放缓的趋势，采取各种措施提振股市形成牛市效应，带动消费回升，形成良性循环。现在市场已形成良性循环，我们建议投资者在市场低迷时坚守优质筹码，耐心等待行情到来。现在行情已经开启，将给亿万股民和基民带来财产性收入，也有利于提振消费表现。国庆长假即将到来，建议大家安心过节。节后预计赚钱效应会延续，市场可能会延续上涨态势。虽然短期内连续涨了五个交易日后可能会出现震荡反复，但大趋势已经确立。节假日期间，许多场外资金可能会积极入市加仓，前期空仓的投资者和低仓位的投资者可能成为节后的新增力量。因此，大家要保持信心和耐心。从周一的盘面来看，券商和白酒板块依然是领涨的主力，多个板块出现涨停潮，说明这轮行情的级别较大，甚至可能产生一轮大牛市。建议大家在这个时候耐心守住优质筹码，等待行情演绎，相信坚定做多的投资者在未来的发展中将获得较好的回报。经过三年多的低迷期，市场终于迎来了快速上涨期，祝贺各位价值投资者能够扬眉吐气，打一个漂亮的翻身仗。近期，房地产方面不断推出利好政策，特别是存量房贷利率的集体下调，下调幅度高达50个基点，超出了2023年9月的下调幅度。此次调整预计覆盖5000万户家庭，若按每户3至4人计算，受益人群高达1.5亿至2亿人。六大银行均已发布公告，计划在10月31日前完成批量房贷利率的下调，这将为购房者节省大量利息支出，增加家庭可支配收入，促进消费恢复。这次存量房贷利率的下调符合当前经济增长的趋势，让利于民，有助于提振投资者信心。同时，广州全面取消限购，上海、深圳等城市也放松了房地产调控政策，一大波利好楼市的政策正在逐步出台，有利于我国房地产市场的企稳。9月29日，有关部门部长表示将采取积极措施稳定房地产市场。房地产作为国民经济的支柱产业，其上游关联六十多个行业，房地产市场的企稳将推动上游所有行业的增长。对于居民财富而言，这可能意味着居民财富结束之前的收缩周期，进入扩张周期，这将直接提振消费能力和消费信心。同时，这对资本市场也是一个利好。楼市企稳回升后，家庭资产负债表的扩张可能会推动超过140万亿的居民存款流入市场，加上一系列政策利好出台，A股市场连续大涨四个交易日，成交量不断放大，上周五日成交量接近1.5万亿元。因此，在房地产政策不断推出后，市场信心增强，投资者应坚定看多并做多中国优质资产。这次批量下调房贷利率大约为0.5%，相当于每年节省1500亿利息支出，我国存量房贷高达38万亿。此次下调将直接增加千千万万购房者家庭的可支配收入，这些收入有望流入消费市场，带动消费复苏。消费近年来已成为推动我国经济增长的最重要引擎，对GDP增长的贡献在近两年已超过投资和出口的总和。在批量下调房贷利率后，居民消费增长可能会更加明显。此外，后续可能会通过发行超长期国债进一步推动消费增长，补贴中低收入居民的收入，这将使消费增长更加明显。同时，股市的强劲回升带来了较强的赚钱效应，加上此次下调存量房贷利率释放的资金，将有效提高我国的消费水平。楼市也有望在众多利好政策下逐步回暖。一线城市的房地产限购政策调整是市场关注的焦点。广州率先放开所有限购措施，无论是本市户籍还是非本市户籍，都可以在广州购房。限购政策的放松预计将释放巨大的刚性需求，包括非本市人口到一线城市置业，以及本地居民特别是高净值人群可能通过购买多套房进行资产配置。对于多数高净值家庭而言，通过配置房产进行出租是一种投资行为而非投机。放松限购将吸引许多外地人到一线城市购房置业，拉动当地楼市企稳，房价回升，成交量放大，对我国房地产市场长期健康发展非常有利。杨德龙：政策底与市场底刚好重叠产生共振 这轮牛市行情可能大超预期今天，我们见证了历史性时刻，沪深两市成交量刷新了历史新高。9月30日，指数全天狂飙，沪深成交额突破2.5万亿创历史新高，创业板指涨超15%。截至收盘，沪指报3335.44点，涨8.03%；深成指报10530.85点，涨10.68%；创指报2178.04点，涨15.52%。超过了2015年大牛市历史最高成交量的2.3万亿左右。在短短五天之内，我们刷新了历史记录。沪深两市出现了大面积涨停，上证指数大涨8%以上，站上了3300点整数关口。许多股票冲上了涨停，这已经是第五个交易日出现放量暴涨，牛市走势逐步确立。不少投资者在上周牛市行情突然启动时还不知所措。降息降准政策出台后，一些人中途退出，现在后悔不已。因为这轮行情超出了所有人的预期，仅仅在一周之前，市场还在调整，很多人对市场没有信心。当时建议大家一定要在市场底部守住优质的筹码，牛市行情只会迟到，不会缺席。这些话音刚落，A股市场就迎来了一连串的政策利好。在此之前，我曾多次呼吁相关部门利用美联储降息周期，加大力度出台积极的财政政策和宽松的货币政策，同时加大对楼市的支持以稳定楼市。多个部门协调发力，彻底扭转了经济增速放缓的预期。上周，多个部门纷纷发布了重大利好政策。首先是在国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局和证监会等相关负责人发布了重大利好政策，包括降息降准、下调存量房贷利率等，点燃了市场上涨的第一把火。随后，在9月份中央政治局会议上，从最高层的角度加大了对经济和资本市场的支持，进一步激发了市场行情。9月29日，楼市迎来了重大利好，广州率先全面取消限购，无论是本地市民还是外地市民都可以到广州购房，回到了以前的状态。这是在楼市形势发生重大变化后，取消之前防过热的政策，现在应该出台防过冷的政策，大力支持楼市回升。同时，深圳和上海也出台了放松限购的政策，虽然没有广州那么彻底，但预计深圳、上海、北京后面也会逐步取消。对于大城市来说，谁率先放开房地产限购，谁就能吸引全国的高净值人群来本市置业，吸引大量高净值人群，带动当地就业。从长远来看，当前政策利好正在彻底改变大家对经济的悲观预期，因为这一系列政策属于一连串的政策，彻底改变了需求不足的问题。之前公布的许多政策属于单个部门的政策，这一次是多部门协调发力，是中央统一部署的政策，所以起到的效果是立竿见影的。从市场本身来看，这次政策底和市场底也是刚好叠加的。当大盘跌到2600点左右，逼近春节前的新低时，一系列重磅政策出台，彻底扭转了市场趋势。市场迅速连涨五天，这五个交易日是非常突然的，也是非常幸福的时刻。究其原因，就是政策底和市场底产生了共振，经过了四年的下跌之后，许多资金的做多热情被彻底激发出来。周末银行转账至证券市场的资金出现大涨，许多投资者将资金从银行存款、银行理财转移到股市。有的是通过买基金入市，有的是直接开户入市，甚至有些资金排队开户，许多券商线上开户排起长队，网络堵塞。可以说，投资者的热情被彻底激发出来了。所以这轮行情的级别超出了所有人的想象，大家一定要坚定信心。在市场下跌时，许多人没有信心。当时建议大家在底部守住优质的筹码，敢于左侧建仓，后面需要做的就是耐心等待。就像林园先生说的，做一只乌龟在那里等待，行情早晚会来。现在幸福来得太突然，行情一下子启动了。这时我们一定要坚定信心，牢牢抓住好股票、好基金不放，等待这轮行情走上去，再考虑获利了结。现在还是行情的初期，因为许多股票的价格相对于高点还只有四至五折，很多可能还只有两至三折，所以这样的价格从上涨空间来看还是比较大的。之前许多人对价值投资产生了质疑，我一直强调价值投资标的和普通标的的差别。普通标的在跌下来后很难再创新高，但有业绩支撑的白马股最终都会纷纷创新高，后面我们只需要耐心等待，交给时间。当然，做价值投资是知易行难的。特别是在市场出现连续四年下跌之后，许多投资者没有信心，甚至沮丧，底部割肉，这是非常可惜的。这不仅踏空了连续五天的上涨，而且可能还会踏空节后的行情。这一次行情是有基本面支撑的行情，加上居民储蓄大转移带来的资金推动。这一次不仅是内资在加仓，外资也在加仓A股和港股。9月18日美联储宣布首次降息50个基点，开启一轮降息周期时，我提到欧美日股市出现见顶回落的风险，而A股和港股是全球资本市场的估值洼地，外资可能会回流港股和A股。现在这一点已经得到了验证。华尔街很多大佬也纷纷发表了对A股、港股以及中概股的看好言论，包括高盛、大摩等国际投行也纷纷发表了对中国股票的看好，甚至他们电话会议被打爆，投资中国成为最近外行电话会议的唯一主题。这说明没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。在欧美日股市连续上涨了四年之后，已经有了坚定回路的风险。而股神巴菲特在二季报已经披露大幅减持了美股，他是在别人贪婪时恐惧，然后留了2800亿美元的现金仓位等待下一轮市场崩盘的时候再去抄底。所以巴菲特每次操作都是有比较大的信号意义的，这一次也不例外。A股和港股是全市场的估值洼地，全球资本市场估值洼地。所以我之前提出美联储降息，开启全球资本市场大变局，现在也得到了验证。现在的行情已经启动，大家一定要坚定信心，抓住好股票、好基金，在年底之前打一个漂亮的翻身仗。我们相信这一轮行情的级别会超出所有人的预期，牛市行情已经逐步形成。上周我提出的观点是，A股市场正在从反弹走向反转，冲上了热搜榜第一名。我们相信在市场产生牛市行情在右侧的时候，大家要抓住这个机会上车，好股票、好基金。从中长期来看，现在很多股票的价格实际上离高点还很远，市场还有进一步上涨的空间，还不到产生泡沫的时候，实际上是很多股票从极度低估到一个相对合理的估值。等到市场真的涨得过于疯狂，产生泡沫的时候，也希望大家能够注意防范风险，不要进一步追高。同时大家要保持理性，用闲钱投资，不要借钱炒股，也不要加杠杆。因为加杠杆是很多人亏钱的根源，特别是过去四年教训惨重。我们用闲钱投资，用自己可以承担波动的资金投资。国庆长假即将开启，祝大家国庆节快乐，过一个安享幸福、安全的国庆节。那么为节后市场的行情做好身体上和思想上的准备，大家也可以趁节假日期间好好读书，好好学习价值投资知识。在年底之前抓住四季度这一轮难得的行情机会，打一个漂亮的翻身仗。2024年09月第4周，5个交易日市场估值快速修复，日均成交额反弹至10622亿元。各主要指数均有不同程度表现，上证指数、沪深300和万得全A分别上涨12.81%、15.70%和15.13%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别修复22.71%、15.63%、15.08%和14.14%。中信一级行业分类中，在政策的催化下，食品饮料、非银行金融、房地产、建材等板块表现较好，分别上涨26.10%、22.50%、19.13%和18.71%。盈利稳定的红利板块本次涨幅若于各主要指数，家电、银行、石油石化和电力及公用事业板块分别修复11.03%、10.84%、9.17%和8.07。9月24日，央行、金融监管总局、证监会主要负责人出席国新办新闻发布会。本次的稳增长、稳市场政策的决心和力度超预期。发布会上，人民银行行长潘功胜罕见“预告”了此后还可能有降准及支持资本市场相关政策，政策立场鲜明。本轮政策有望带动融资成本下降，扩张基础货币，并提高地产负担能力。后续央行有继续降准、降息的空间。同时，支持资本市场和防风险相关金融政策也有进一步加码的潜力。总量货币政策层面，央行宣布全面降准50个基点，预计释放流动性约1万亿元。同时，央行宣布下调7天逆回购操作利率20个基点至1.5%；并下调存量房贷利率约50个基点至新增房贷利率水平。结构性政策层面，创立股票回购增持再贷款，统一降首付比例至15%等政策的边际效果可能更为明显。支持资本市场领域，包括股票回购增持专项再贷款，证券、基金、保险公司互换便利。地产相关金融政策，全国层面的二套房贷款最低首付比例从25%下调到15%，由此，估算房贷支出占城镇居民可支配收入有望降至2017年的水平；首付占收入比例或将降至历史最低水平。除上述针对地产市场的总量和定向货币政策调整之外，地产政策在去库存，边际缓解开发商现金流压力方面边际加码。中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。整体而言，宏观政策对于稳增长的决心和紧迫性有所上升。本次会议关于稳增长的表述明显更为迫切、有力。9月政治局会议对当前形势和所面对问题的判断较为坦诚。为“经济运行出现一些新的情况和问题”，较7月的“经济运行出现分化”更为明确、且直面问题。表示“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”。而对于完成全年经济增长目标，明确要“努力完成”。会议发布时间节点较为提前，一方面，本次政治局会议确认了9月24日金融政策会议所传达的政策信号，体现出稳增长、稳市场政策；另一方面，相对于金融政策组合拳仍有不少“增量”表述，尤其是在保民生、促消费、保就业、稳预期等方面的政策部署。同时，此次政治局会议在货币政策预期管理上更进一步，提出要实施有力度的降息；此外，在补充财政收入缺口，扩大地方政府投资上，本次会议也有积极部署。预计10月底前，财政宽松的具体政策将进一步明晰。重点关注：1）AI、科技；2）国产替代及顺周期板块。后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据和金融风险；3）中美科技摩擦变化。本周央行公开市场共18024亿逆回购到期，共投放17611亿，其中逆回购14611亿，MLF3000亿，全周净回笼413亿。本周资金跨季，央行开始投放14天资金和续作MLF，资金面整体保持稳中偏紧。受政策预期转变，债市回调力度较大，长端和超长端利率债收益率快速上行抹平全月涨幅，利率曲线维持陡峭，信用债随着利率债调整，信用利差全面走扩。周五收盘，10年期国债收益率全周上行13BP至2.17%，30年国债收益率上行20BP至2.35%。（1）9月24日周二上午9时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。会上，潘功胜宣布了三项重磅政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。国家金融监督管理总局局长李云泽在会上表示，大型商业银行是我国金融体系服务实体经济的主力军，大型商业银行主要监管指标处于健康区间，近年来主要依靠自身利润留存的方式来增加资本，但随着银行让利力度不断加大，利润增速放缓，将对6家大型商业银行增强核心一级资本，按照统筹推进，分期分批有序实施，持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。（2）9月25日周三，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》正式发布，提出把高质量充分就业作为经济社会发展优先目标，纳入国民经济和社会发展规划。（3）中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央团结带领全国各族人民攻坚克难、沉着应对，加大宏观调控力度，着力深化改革开放、扩大国内需求、优化经济结构，经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，民生保障扎实有力，防范化解重点领域风险取得积极进展，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。（4）为贯彻党的二十届三中全会和中央金融工作会议精神，落实9月26日中共中央政治局会议部署，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（5）中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。伴随着降准降息等货币政策落地和政治局会议非常规在九月份召开，稳增长政策出台预期迅速升温，风险偏好快速回升，债市走出利多出尽的调整行情。目前债市利率已经回归到八月时点，债市乐观情绪有所修正。虽然整个利率中枢仍处于下行阶段，宏观增量政策落地后的实际效果仍需观察，但短期内出于对政策发力的担心以及大幅回调可能导致的负反馈，或让市场维持宽幅震荡行情。后期建议把握市场情绪和交易节奏，关注调整后的点位配置机会。（END）
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