11月2日，就在美国大选日前夕，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司发布了2024年第三季度的财报，在这份报告中，显示其现金储备已高达3252亿美元的峰值。
目前3252亿美元的现金头寸（包含短期国债），比第二季度公布的2770亿美元，还要增长了约17.40%。根据披露的数据来看，增长主要是由于其卖出了许多盈利头寸，并重组了投资组合。这些盈利头寸主要涉及苹果公司和美国银行等。在第三季度，伯克希尔又出售了约1亿股苹果股票，而在上一季度，他们已将在苹果公司上的巨额投资减半。截至9月底，伯克希尔所剩余的约3亿股苹果公司的价值约为699亿美元，仍然是巴菲特单一最大的投资，但自去年年底以来，其价值已大幅削减，当时约为1743亿美元。巴菲特在5月的年度股东大会上表示，他之所以开始出售部分苹果股票，部分原因是他预计联邦政府对盈利征税的税率会上升。据媒体统计，在过去两年里，伯克希尔一直在净卖出股票，新购股票总额仅约为15亿美元，这相比其庞大的现金储备来说，甚至连零头也没到。巴菲特为何继续积累如此多的现金，是否表示对美国未来的经济和市场情况是否比其他人更悲观？今年以来，伯克希尔持续都能从其众多业务中获得稳定的利润流，这其中保险业务的投资收益尤为显著。在2024年的前三个季度中，伯克希尔来自保险业务的投资收益比2023年增长了41%。考虑到该行业对于经济衰退有一定的对冲作用，这难免也会被解读为是一种对于未经通胀调整的美国经济增长的隐忧。与此同时，本季度巴菲特并没有回购伯克希尔的股票，这种情况是自2018年第二季度以来的首次。在季度文件中，伯克希尔称没有回购的原因是时机不成熟，只有当回购价格低于其保守估算的内在价值时，才会进行回购。那这是否也意味着巴菲特认为伯克希尔目前的股票价格估值偏高呢？美国大选的靴子落地，市场也会根据选情和后续各项政策、法案给出不同的报价，如果巴菲特都选择持币观望的话，或许我们普通投资者也可以尝试谨慎的态度。而特朗普的当选也已经在短时间内产生了巨大影响，美元上涨，标准普尔500指数达到历史新高，同时也导致国债收益率飙升，因为交易员正在评估更多关税对通胀的影响。这种快速的影响，难免让投资者又回想起曾经的记忆，那就是特朗普通过社交媒体账号不间断地发表言论，而使得市场变得更加动荡和难易预测，以及他“推特治国”的称号。比如曾经与中国贸易谈判的评论就一度使得中美股市纷纷受到影响，比如威胁对墨西哥征收关税的推文使得墨西哥比索疲软，等等。在他的第一个任期内，特朗普经常通过X威胁或实施对盟友和竞争对手的贸易关税，从而激起了一场全球贸易战。或许在其第二个任期当中，对于市场信息敏感的投资者，又需要密切关注特朗普在X以及自己的社交媒体平台上发布的推文，因为这会是他与公众交流的主要方式和渠道。在一些广泛受到关注的经济议题上，比如关税谈判，特朗普又会通过社交媒体来推动他的议程，从而使得市场噪音显著增加，市场难免也会被迫变得更加波动。尽管我们的A股市场具有相对的独立性，但这种影响难免也会传导到我们身边，对我们的投资带来或多或少的影响，这都是我们需要提前加以关注的事情。面对未来的投资，我们都希望对自己负责做出正确的判断，但纷杂噪音的到来恐怕也是难以避免，干扰也会无所不在。这种干扰大致可能分为两类：一类是偏差，另一类则是噪声，这也是我们在卡斯·桑斯坦在《噪声——人类判断的缺陷》这本书中，可以借鉴的一些方法。《噪声》一书中认为：噪声本质上是一种统计学上的概念，每个人都会往不同的地方偏。所以，要减少噪声的干扰，有一个简单的方法，那就是多找一些独立的外部观点，然后取平均值，让噪声之间相互抵消，这样就能做出更好的判断。 为此，作者采用了“决策卫生策略”这一比喻，减少噪声就像平时的卫生习惯一样，是为了预防未知的病毒进入身体，也可以防止未知的错误出现。 决策卫生的6个原则：
1.判断的目的在于准确性，而不在于个性化表达。
2.使用统计思维，采用外部视角审视个案。
3.对判断进行结构化，将其分解成几个独立的任务。
4.抵制不成熟的直觉。
5.获取多位判断者的独立判断，再考虑汇总这些判断。
6.用相对判断和相对量表会更好。
为了保持我们的决策更加理性，我们可以对上述6个原则稍加整理，简单按照3个步骤来进行：分解指标-独立打分-整体判断。分解指标，这一分而治之的原则对于解决我们称之为过度一致性（由认知不和谐所带来的心理影响）的心理机制所产生的影响很有必要。过度一致性会使人们曲解或忽略那些与已有结论不相符的信息，通过将问题分解为一系列的小任务可以一定程度减少这方面的影响，从而保障每个评估可会独立进行。 独立打分，最好把这些指标分配给不同的人或者团队去调查研究。在这个环节中，独立性非常重要，否则人们可能在合作中，加重噪声的影响。如果给出意见的第二个人知道第一个人的意见是什么，那么第二个人的意见就不是独立的了，而第三个人的意见就更不可能保持独立性。如此一来，一连串的偏差就出现了。 整体判断，获取多位判断者的独立结论，再汇总这些判断，把“直觉”推迟到这个阶段再用。在讨论之前收集参与者的判断，这样既可以揭示噪声的程度，又有助于以建设性的方式解决分歧。对一系列充满噪声的判断进行平均，其结果可能比全体一致的判断更为准确。 上面的原则和方法在很多情况下都是适用的，也希望能为我们如何准备之后的投资有所帮助，也可以回到文章最开始提到的，如果巴菲特都选择持币观望的话，或许我们普通投资者更值得尝试谨慎的态度，在充满不确定性的投资之中，保持冷静，减少对于市场噪音的关注，不因短期波动而恐慌性抛售或狂热地追高，而是可以审视自己的长期投资目标，根据风险承受能力和资金情况必要时选择低位布局，也始终相信长期来看优质资产依然能够随着经济和市场的恢复而带来良好的投资回报。（END）
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