民生证券 | 银行余金鑫团队
事件：8月28日，杭州银行发布24年中报。24H1累计营收193亿元，YoY+5.4%；归母净利润100.0亿元，YoY+20.1%；不良率 0.76%，拨备覆盖率545%。
核心观点
净利息收入增速回正，营收增速回升。杭州银行24H1营收同比增长5.4%，较24Q1上升1.9pct。拆分营收来看，净利息收入增速回正，中收降幅收窄，其他非息收入延续较快增长。24H1公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别+0.5%、-9.9%、+28.3%，增速较24Q1分别+2.3pct、+6.5pct、-8.0pct，净利息收入增速回升，或主要源于规模稳健增长有效缓冲了息差下行压力。
利润增速保持20%以上。杭州银行24H1归母净利润同比增长20.1%，较24Q1下降1.0pct，延续较高增速。支出端，24H1末成本收入比24.7%，保持在较低水平；减值准备延续少提趋势，24H1资产减值损失同比-26.0%，主要是资金业务板块的减值损失大幅减少。
规模扩张延续高增速。24H1杭州银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为13.8%、16.5%、13.7%，较24Q1分别+0.8pct、+0.4pct、+2.7pct。从24年上半年增量来看，对公贷款贡献占比达到82%，零售需求相对不足的背景下对公业务支撑信贷稳健扩张。
存款成本显著改善。杭州银行24H1净息差1.42%，与23年相比下降8BP。资产端收益率延续下行趋势，24H1生息资产3.72%，较23年下降15BP，主要受贷款、金融投资定价下行拖累。负债端成本继续改善，主要源于公司合理调整负债结构、多次下调各类存款定价等原因，24H1计息负债成本率2.21%，较23年下降7BP，其中存款成本率较23年下降11BP。
不良率维持低位，对公端资产质量继续改善。24H1末不良率0.76%，连续6个季度保持不变，其中公司贷款、个人贷款不良率分别较23年末变动-8BP、+17BP，个贷不良率提升主要源于非按揭类贷款资产质量出现波动。
前瞻性指标中，24H1末关注率、逾期率分别为0.53%、0.70%，较23年末+13BP、+8BP，仍保持在相对较低水平。24H1末拨备覆盖率545%，较23年末下降6.1pct，拨备安全垫厚实。
投资建议：规模稳健增长，资产质量优异
杭州银行主要展业于长三角区域及国内一线城市，为业务扩张提供了良好的外部环境，信贷规模保持较高增速；持续加强存款成本管理，负债端成本优势进一步夯实；资产质量优异，不良率长期低位运行，拨备安全垫厚实。预计24-26年EPS分别为2.89元、3.32元和3.76元，2024年8月28日收盘价对应0.7倍24年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；经营合规风险。
民生·银行 专注深度 时常相伴
本文来自民生证券研究院于2024年8月29日发布的报告《杭州银行（600926.SH）2024年半年报点评：营收增速回升，资产质量优异》。余金鑫 S1220520100003；联系人：王琮雯
