民生证券 | 银行余金鑫团队
事件：2024年10月29日、30日，招商银行、兴业银行、中信银行、光大银行发布24Q3财报。
核心观点
招商银行：业绩持续改善，资产质量平稳。
24Q1-3招商银行实现营业收入2527亿元，YoY-2.9%；归母净利润1132亿元，YoY-0.6%；24Q3末不良率0.94%、拨备覆盖率432%。
营收、归母净利润降幅持续收窄。24Q1-3招商银行营收、归母净利润YoY-2.9%、-0.6%，与24H1相比降幅分别收窄0.2pct、0.7pct，其中24Q3单季归母净利润同比+0.8%，增速由负转正。
拆解营收来看：1）24Q1-3净利息收入同比-3.1%，降幅较24H1收窄1.1pct。
2）24Q1-3中收同比-16.9%，降幅较24H1收窄1.7pct，中收虽然仍然受到代销保险和代销基金收入下降等拖累，但招行24Q1-3代销理财收入同比+47.4%。
3）或受益于债市行情，债券和基金投资收益增加，24Q1-3其他非息收入同比+28.2%，持续为营收贡献正向支撑。
资产规模扩张提速，信贷结构优化。24Q3末招商银行总资产、贷款总额同比+9.2%、+4.7%，增速较24H1末分别+1.5pct、-1.5pct。Q3信贷增量主要由零售贷款贡献，24Q3单季信贷增量结构中，一般对公、零售贷款分别新增22、327亿元，票据贴现则减少239亿元。
息差小幅收窄。24Q3单季年化净息差1.97%，较24Q2下降2BP。资负两端来看，资产端定价延续下行，24Q3生息资产收益率3.49%、贷款收益率3.91%，较24Q2分别-7BP、-5BP；存款挂牌价调整效果持续显现，负债端成本下降，24Q3计息负债成本率1.64%、存款成本率1.54%，较24Q2分别-2BP、-4BP。
不良率维稳，关注率略有波动。24Q3末不良率0.94%，与24H1末持平；其中本公司口径下，24Q3末一般对公、零售贷款不良率分别为1.05%、0.94%，较24H1末分别-3BP、+2BP。
前瞻性指标方面，24Q3末关注率、逾期率1.30%、1.36%，较24H1末分别+6BP、-6BP，关注率提升压力主要来自零售端的住房按揭贷款和信用卡。
拨备方面，24Q3末拨备覆盖率432%，较24H1末微降2pct，拨贷比较24H1末下降2BP至4.06%，仍保持较优的风险抵补能力。
兴业银行：营收增速坚挺，资产质量稳定。
24Q1-3兴业银行实现营业收入1642亿元，YoY+1.8%；归母净利润630亿元，YoY-3.0%；24Q3末不良率1.08%、拨备覆盖率234%。
营收增速稳定。24Q1-3兴业银行营收、拨备前利润同比+1.8%、+3.7%，增速均与24H1基本持平；减值损失多提影响下，24Q1-3归母净利润同比-3.0%，增速由正转负。
拆解营收来看：1）24Q1-3净利息收入同比+2.4%，增速较24H1下降1.8pct，其中24Q3单季净利息收入同比-1.2%，息差收窄和信贷投放放缓均有一定影响。2）中收降幅收窄，24Q1-3中收同比-15.2%，降幅较24H1收窄4.3pct。
3）其他非息收入延续高增长，24Q1-3其他非息收入同比+12.8%，增速较24H1提升4.1pct。
减值损失多提对利润形成一定拖累，24Q3单季资产减值损失同比+26.4%。
规模扩张节奏略有放缓，息差较为稳定。24Q3末兴业银行总资产、贷款总额、存款总额同比+3.9%、+8.0%、+4.0%，增速较24H1末分别-0.8pct、-0.5pct、-0.9pct。
1）信贷结构上，Q3增量信贷以票据为主，24Q3单季一般对公、票据贴现、零售贷款增量分别为8、670、48亿元。2）存款定期化趋势进一步延续，24Q3末定期存款占比55.6%，较24H1末提升3.4pct。
3）24Q1-3净息差为1.84%，较24H1下降2BP，息差降幅相对较小，其中部分受益于存款成本的改善，24Q1-3存款付息率2.03%，较24H1下降3BP。
不良率稳定，关注率略有波动。24Q3末兴业银行不良率1.08%，与24H1末持平；前瞻性指标方面，24Q3末关注率1.77%，较24H1末提升4BP，关注率波动主要是零售风险有所提升。
拨备水平基本稳定，24Q3末拨备覆盖率较24H1末微降4pct至234%，拨贷比较24H1末下降3BP至2.53%。
中信银行：业绩增速提升，息差持续回暖。
24Q1-3中信银行实现营业收入1622亿元，YoY+3.8%；归母净利润518亿元，YoY+0.8%；24Q3末不良率1.17%、拨备覆盖率216%。
营收、归母净利润增速均边际明显回升。24Q1-3中信银行营收、归母净利润同比+3.8%、+0.8%，增速较24H1分别+1.1pct、+2.4pct，其中24Q3单季营收、归母净利润均同比+6.3%。
拆解营收来看：1）息差表现回暖的支撑下，净利息收入增速延续回升趋势，24Q1-3净利息收入同比+0.7%，增速较24H1提升1.5pct。2）中收降幅收窄，24Q1-3中收同比-10.0%，降幅较24H1收窄4.2pct，其中24Q3单季中收同比+0.1%。
3）24Q1-3其他非息收入同比+39.7%，为营收增速回升提供重要支撑。
规模稳步扩张，息差持续回暖。24Q3末中信银行总资产、贷款总额、存款总额同比+3.8%、+3.0%、+2.8%，增速较24H1末分别+0.7pct、-0.9pct、+3.2pct。
1）信贷结构上，24Q3单季信贷增量381亿元，较去年同期少增851亿元，其中一般对公、票据贴现、零售端贷款24Q3单季增量分别为34、251、96亿元。
2）定价方面，息差持续回暖，24Q1-3净息差1.79%，较24H1提升2BP。
不良率下行、拨备水平提升，资产质量稳步向好。24Q3末中信银行不良率1.17%，较24H1末下降2BP；前瞻性指标方面，24Q3末关注率1.69%，较24H1末提升7BP。
拨备水平稳中有升，24Q3末拨备覆盖率216%，较24H1末提升9pct；拨贷比2.53%，较24H1末提升7BP。
光大银行：归母净利润增速回升，资产质量稳健。
24Q1-3光大银行实现营业收入1024亿元，YoY-8.8%；归母净利润384亿元，YoY+1.9%；24Q3末不良率1.25%、拨备覆盖率171%。
归母净利润增速持续回升。24Q1-3光大银行营收同比-8.8%，降幅与24H1基本持平；归母净利润同比+1.9%，增速较24H1提升0.2pct。减值损失少提，为归母净利润增速回升带来正向贡献，24Q1-3资产减值损失同比-30.6%。
拆解营收来看：1）净利息收入与中收延续同比负增长，但降幅均边际收窄，24Q1-3净利息收入、中收同比-11.0%、-20.6%，降幅较24H1均收窄1.1pct。
2）其他非息收入持续为营收带来支撑，24Q1-3其他非息收入同比+26.8%。
资负扩张速度较低，存款同比降幅收窄。24Q3末光大银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+0.7%、+3.6%、-1.6%，增速较24H1末分别+0.2pct、-0.4pct、+4.1pct。
信贷投放积极服务实体经济，24Q3末科技型企业贷款、绿色贷款、普惠贷款余额分别较23年末+34.1%、+33.5%、+14.0%。
不良率连续四个季度稳定于1.25%。24Q3末光大银行不良率1.25%，与24H1末持平。
24Q3末拨备覆盖率171%，较24H1末-2pct；拨贷比2.13%，较24H1末-3BP。
投资建议：资产质量稳健，营收增速向好
四家股份行24Q1-3营收增速均边际维稳或改善，息差收窄幅度整体较低，因而净利息收入增速表现较好，中收仍然承压，不过其他非息收入延续较好表现。在有效信贷需求仍略显不足的背景下，股份行资产扩张速度边际向下，不过资产质量整体较为稳健。当前资产扩张速度放缓，各股份行或调整资产结构，或加大对不良资产处置力度，也为后续信贷需求恢复阶段更好展业奠定良好基础。
风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
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本文来自民生证券研究院于2024年11月1日发布的报告《招商、兴业、中信、光大银行2024年三季报点评：营收增速边际稳中向好》。余金鑫 S1220520100003；联系人：马月
