民生证券 | 银行余金鑫团队
事件：8月23日，齐鲁银行发布24H1财报。24H1实现营收64.1亿元，YoY+5.5%;归母净利润23.5亿元，YoY+17.0%；不良率1.24%，拨备覆盖率309%。
核心观点
营收、归母净利润增速均保持较优水平。24H1齐鲁银行营收、归母净利润同比增速较24Q1分别基本持平、+1.0pct。
拆分营收来看：1）净息差收窄压力之下，齐鲁银行23年以来净利息收入增速持续回落，24H1净利息收入同比-2.2%，增速较24Q1下降2.7pct。
2）非息收入对营收形成了较好支撑，其中24H1中收同比+11.7%，增速较24Q1提升7.3pct；上半年债市行情下公司投资收益表现较好，24H1其他非息收入同比+38.4%。
营收延续较好增速为归母净利润奠定良好基础，同时资产质量持续向好背景下，减值损失计提压力减轻，24H1资产减值损失同比-5.2%，为归母净利润增速边际向上提供正向贡献。
资负规模稳步扩张，存款增速边际回升。资产端，贷款增速略有下行，但仍保持15%以上增速，齐鲁银行24H1末总资产、贷款总额同比+17.7%、15.3%，增速较24Q1末均微降0.5pct。
负债端，24H1末总负债、存款总额同比+17.6%、+9.1%，增速较24Q1末分别-0.4pct、+2.3pct，存款增速回升，但仍明显低于总负债增速。其中主要是在被动负债增长较缓背景下，公司主动负债增长较快，24H1末同业存单余额为533亿元，同比+209%。
息差仍承压。齐鲁银行24H1净息差1.54%，较23年下降20BP。息差收窄压力主要来自资产端，24H1生息资产收益率3.62%，较23年下降22BP，其中贷款收益率较23年下降32BP。
负债端成本率持续小幅改善，24H1计息负债成本率2.15%，较23年下降3BP。存款挂牌价调降效果或已经有所显现，24H1个人定期存款成本率较23年下降21BP。不过负债端结构上，存款定期化趋势以及主动负债的增加，为存款成本率改善带来一定压力。
不良率小幅持续改善，拨备水平充裕。24H1末不良率1.24%，延续边际小幅改善趋势。前瞻性指标也有所改善，24H1末关注率、逾期率为1.14%、0.99%，较24Q1末分别-18BP、-1BP。
不良认定标准依旧严格，逾期60天以上贷款已全部划分为不良贷款，24H1末逾期60+贷款/不良贷款为56%，较23年末下降12pct。
风险抵补能力进一步提升，24H1末拨备覆盖率309%、拨贷比3.84%，较24Q1末分别+4pct、+3BP。
投资建议：不良认定严格，利润释放潜力较大
齐鲁银行24H1业绩保持较优增速，公司立足于经济大省，且把握省内政策机遇，信贷扩张增速较高；同时，资产质量持续改善，且不良认定较为严格，后续不良率仍有下降空间，利润释放潜力较大。预计24-26年EPS分别为1.02、1.18、1.35元，2024年8月23日收盘价对应0.6倍24年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
民生·银行 专注深度 时常相伴
本文来自民生证券研究院于2024年8月24日发布的报告《齐鲁银行（601665.SH）2024年半年报点评：规模与业绩高增，资产质量改善》。余金鑫 S1220520100003；联系人：马月
