民生证券 | 银行余金鑫团队
事件：截至2024年8月30日，六家国有行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行）均已披露24H1半年报。
核心观点
营收增长承压，其他非息收入成为营收增速主要支撑点。24H1工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行营收同比分别-6.0%、+0.3%、-0.7%、-3.6%、-3.5%、-0.1%，增速较24Q1分别变动-2.6pct、+2.1pct、+2.3pct、-0.6pct、-3.5pct、-1.5pct。
营收分项来看，农行、交行净利息收入增速较具韧性。24H1工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行净利息收入同比分别-6.8%、+0.1%、-3.1%、-5.2%、+2.2%、+1.8%，增速较24Q1分别变动-2.7pct、+0.9pct、+0.8pct、-3.0pct、+0.003pct、-1.3pct，息差收窄趋势下，规模扩张对净利息收入的拉动效果有限。
中收普遍承压。24H1工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行中收同比分别-8.2%、-7.9%、-7.6%、-11.2%、-14.6%、-16.7%，主要是在资本市场波动、“报行合一“降费政策背景下，代理业务等财富类中收增长承压。
多数银行其他非息收入录得正增长。24H1工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行其他非息收入同比分别+5.7%、+18.9%、+22.2%、+55.8%、-10.2%、+1.5%，其中交行的负增速主要是由于23年同期基数较高，而其他五家国有行的其他非息收入则普遍受益于上半年债市行情演绎，其中工行、建行公允价值变动收益显著提升，农行、中行、邮储银行投资收益增厚。
仅农行实现利润正增，对公业务板块减值准备显著少提。24H1工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行归母净利润同比分别-1.9%、+2.0%、-1.2%、-1.8%、-1.6%、-1.5%，增速较24Q1分别变动+0.9pct、+3.6pct、+1.7pct、+0.4pct、-3.1pct、-0.2pct。利润增长承压，一是受营收增速拖累，二是24H1末六家国有行成本收入比较24Q1末均有不同程度上升。此外，拨备反哺利润现象较为普遍，24H1六家国有行资产减值损失均同比负增长，主要是对公业务板块资产减值损失显著下降。
规模扩张放缓，新增信贷投放延续对公强、零售偏弱特征。在政策淡化规模考核、重视质效引导下，六家国有行扩表速度出现不同程度的放缓。24H1工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行贷款总额同比分别+10.1%、+11.9%、+9.8%、+10.0%、+6.1%、+10.7%，增速较24Q1分别变动-1.5pct、-1.0pct、-2.6pct、-1.2pct、-0.7pct、-1.1pct。信贷增量结构上，六家国有行24H1对公贷款贡献信贷增量占比均超60%，零售端需求短期内仍待恢复。
存款成本改善，部分银行净息差回升。24H1工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行净息差分别为1.43%、1.45%、1.44%、1.54%、1.29%、1.91%，与24Q1相比分别-5BP、+1BP、基本持平、-3BP、+2BP、-1BP。存款挂牌价调降、禁止“手工补息“、压降高息存款产品等措施对负债端成本的影响逐步显现，24H1工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行存款成本率较23年分别-6BP、-7BP、+2BP、-5BP、-14BP、-6BP。
不良率平稳或微降，拨备保持充裕水平。24H1末工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行不良率分别为1.35%、1.32%、1.24%、1.35%、1.32%、0.84%，其中工行、建行不良率较24Q1末下降1BP、1BP，其余国有行不良率与24Q1末水平持平。
前瞻性指标有所波动，24H1末工行、交行、邮储银行的关注率与逾期率均较23年末有所上升。
从拨备覆盖率来看，除邮储银行以外，其他五家国有行24H1末拨备覆盖率均较24Q1末有所上升，邮储银行拨备覆盖率虽有所下降，但绝对数值仍位居国有行首位。24H1末工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行拨备覆盖率分别为208%、304%、202%、239%、205%、326%。
均宣布进行中期分红。从已披露方案来看，六家国有行24年中期分红比例与23年水平基本接近，交行分红比例的绝对水平更高。24年中期工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行拟分红比例分别为30.0%、30.0%、20%、29.97%、32.36%、“不低于30%“。从进度来看，工行、农行、中行均已公告计划在25年1月完成24年度中期分红的派息。
投资建议：息差有望企稳，资产质量稳定
市场利率下行和同业竞争加剧背景下，国有行淡化对规模指标的追求，或对其资产收益率下滑起一定延缓作用，24年以来存款成本已有所改善，前期积极调整负债结构、下调存款定价的影响仍将逐步显现，缓解息差收窄压力。不良率保持平稳，前瞻性指标虽有波动，但拨备保持在充裕水平，仍有较强风险抵补能力。
风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
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本文来自民生证券研究院于2024年9月1日发布的报告《六家国有大行2024年半年报点评：非息支撑营收，集体中期分红》。余金鑫 S1220520100003；联系人：王琮雯
