民生证券 | 银行余金鑫团队
事件：8月28日，渝农商行发布2024年中报。24H1累计实现营收147亿元，YoY-1.3%；归母净利润74亿元，YoY+5.3%；不良率1.19%，拨备覆盖率360%。
核心观点
营收降幅收窄，利润增速显著回升。24H1渝农商行营收同比-1.3%，增速较24Q1提升1.6pct。营收分项来看，24H1净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-8.0%、-9.4%、+47.2%，增速较24Q1分别+1.2pct、-9.6pct、+0.5pct，其他非息收入延续高增速，主要是公司把握交易机会，投资收益大幅增厚。
24Q2单季归母净利润同比+26.3%，支撑24H1利润增速表现。24H1归母净利润同比+5.3%，增速较24Q1提升16.1pct ，归母净利润增速提升较多主要得益于24Q2单季资产减值损失大幅下降，支撑了当季利润表现。另外，成本收入比延续下降态势，24H1末为27.2%，较24Q1末下降2.0pct。
贷款增速回升，对公端贡献主要增量。24H1渝农商行总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长5.0%、4.9%、4.3%，增速较24Q1分别+0.8pct、+0.1pct、-1.5pct。其中，24H1对公贷款余额同比+8.0%，个人贷款余额同比-0.9%，主要是按揭贷款增速承压，个人经营性贷款增速保持相对平稳。
净息差延续下行趋势。渝农商行24H1净息差1.63%，与23年相比下降10BP。资产端，24H1生息资产收益率较23年下降18BP至3.49%，其中贷款收益率下降为主要拖累因素，24H1对公、个人贷款收益率分别较23年下降20BP、43BP。负债端，24H1计息负债收益率较23年下降8BP至1.95%，主要受益于定期存款成本明显改善。
不良率保持平稳，拨备维持高位。24H1末不良率为1.19%，连续三个季度保持稳定。
前瞻性指标有所波动，24H1末关注率、逾期率为1.41%、1.52%，分别较24Q1末+27BP、+10BP，但由于关注贷款、逾期贷款大部分为有保贷款，风险相对可控。24H1不良净生成率0.84%，较23年有所提升，但上升幅度相对不大，判断主要是零售端资产质量波动所致。
24H1末拨备覆盖率、拨贷比分别为360%、4.28%，较23年末变动-7.2pct、-9BP，风险抵补能力较强。
投资建议：息差降幅有望收窄，规模平稳扩张
渝农商行深耕重庆市本土，成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大项目为公司规模扩张提供有力支撑；定期存款占比较高，存款挂牌价调降对负债成本的改善效果有望持续显现，从而支撑净息差表现；近三年分红比例保持30%水平，目前拟实施中期分红。预计24-26年EPS分别为1.01、1.07、1.13元，2024年8月28日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；经营合规风险。
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本文来自民生证券研究院于2024年8月29日发布的报告《渝农商行（601077.SH）2024年半年报点评：利润增速显著回升，拟实施中期分红》。余金鑫 S1220520100003；联系人：王琮雯
