机缘巧合，曾对2家创业公司进行了入股（股权投资）。这段经历对认知帮助还是蛮大的，也影响了我的投资理念。
01
对一家专精特新公司的入股投资
那是15年。那时在一家大厂，任软件研发经理，兼职公司内部管理教练（主要是兼职进行跨部门管理和技术的交流并进行敏捷推广）。一位有旧的朋友创业有几年了，15年也是资本市场非常火爆的牛市。朋友想在北交所（那时叫新三板）挂牌。挂牌前需要股东达到一定数目，进行股改。便拉了我们一般子同学朋友入股。
入股后要提交资料，这位朋友估计好好地看了一番我的简历。便拉我人也入伙，任职副总经理，主要管理研发。那个时候大厂呆得有点久了，又是提倡万众创新的时候，便欣然前往。
公司确实很小，整个公司和我以前带的团队差不多大。但销售/研发/生产核心价值链的岗位齐全，加上售后团队及财务/人事的后勤团队估计在30人左右。产品是精密仪器，技术上是机电软热化（机械/电子/软件/热力学/化学），对我来说是从软件跨过去的，行业完全不一样。但管理思维和技术思维是相通的。只是人员水平，财力物力相差太大，技术积累也少。确实花了蛮多功夫去研究技术，适应环境。最后去领导研发，并兼管生产，进入正轨。
我们今天主要说投资。当时大家啥都不懂，正好是牛市，听说也有机构来抬了一下。作为员工，大概是按2.5PB，静态30PE的价格进去的。这个价格，事后来看，是偏高的。尤其对于合伙人身份来说。但在15年那个万人空巷追逐股权得时代又多少显得合理。
但事实上，这类创业公司PB/PE其实没有意义，因为资产和利润本身就未经过严格审计；同时公司很多成本费用在萌芽期是没有的，比如质量成本，这在创业初期没有任何投入但公司发展后肯定是个大头。发货10台仪器，和发货100台仪器。对质量水平的要求完全不是一回事。
所以，公司成长才有意义。并且个人当时持有股份，其实也就是摆一个姿态，是冲着干事业去的。16年底公司在北交所挂牌，18年营收大概翻了4倍左右，利润也大致翻了4倍左右，18-19年进行了团队的建设，19年基本在几个品类（非常细分）做到了第一。并且在当年引入人工智能概念，进行了一些智能无人的样机开发。
从业务角度看这个实验室精密仪器行业：
非常细分，国内几乎没有特别大的企业。都是很小的企业在玩，每家几乎都是靠1/2个产品，在很垂直的类目（比如就是某个标准规定的测试方法，专门测某一个或者某几个指标）做。
毛利很高，70%以上；但市场规模很小，每个产品做到千万级别就很难不错了。很难规模化。
销售客户基本是定向一些事业单位，比如环保，水文水利等，也比较被动。公司发展必须靠不断推出新品类来拓展市场。
用今天的话来说就是佛龛市场，资本看不上，没有特别激烈的竞争；但规模也上不去；特别适合初始创业吧。
从资本回报角度来看：
由于在新三板没有做市。流动性并不好。都是股东之间交易
公司历年也进行分红。按照成本来算，基本在3%左右。并不高
总体来说，资本回报并不好。主要原因2条：
A 首先还是价格太高，2.5倍PB太高，如果是PB折扣后还可以。这是个重资产公司，存货较多。存货中除了原料，半成品外，这个行业还有很多作为推广的给客户试用的仪器，这部分从生意角度应该是计为推广费用，财务角度却是库存。
B 由于价格太高，公司虽然有3-4倍增长。并不是指数级增长。因此并不会有太好回报。同时由于是小众市场，公司也很难指数级别增长。
后面由于一些原因，个人退出了股份。大股东信守承诺，按照5%的利率对本金进行了回购。对于这份经历，对我而言是创业，投人投钱。在企业创业以及经营管理的收获都很多，这里不过多展开。
投资上的收获主要有：
深刻理解了投资就是买公司；也理解了公司成长的不易。行业和生意模式永远是投资第一位的，否则再努力都是普通成果；不努力则是很差的结果
深刻理解了交易对价格的影响，以及对价值毫无影响。那个时候，有股东进行协商交易。价格又是涨到几倍，有时又跌落到几分之几。就看到账号又是市值凭空多出好多，有时又跌落很多。我坐在办公室里，深知公司还是那家公司，就是那句话“他们在以那个价格交易，和我无关”
学会了长久持有。这个股权放在那5年多。安安稳稳的，也没啥诉求。出来后就买了水电2投（川投/国投），同样就放在那。当时就在想，2投的规划中明显有增长和投产预期，我就在当5年股东呗。
02
对一家新消费公司的入股投资
机缘巧合，托朋友抬举。后来又入一点股到一家新消费的品牌公司。这是家轻资产公司：有品牌有产品，渠道在自己手里。生产委外。如果要算ROE，好的年份，能到50%。：）
老板很厚道，按照净资产价格老股转让的，即1PB（当年约2PE）. 第1年分红，按成本大概有10%。我当时持有陕煤，陕煤当年也是分红10%。这让我深刻认识到陕煤是家好公司。第2年没分红，第3年分红按成本算收益接近50%！
这让我深刻认识到消费行业资产非常优良：没有应收账款，资产主要是现金和存货，也没有有息负债。平常做好需求计划，管理好库存周转，资产效率就非常高。同时现金流很好：2C的行业机会没有应收账款，也除了人力外，没有特别的资本开支。毛利率水平也相当较高，主要是推广费用高。这取决于战略。
从苦哈哈的仪器行业（高毛利，规模小）过来，这让我对消费行业（高毛利，高费用，爆发力强）刮目相看。于是，也由此，二级市场过早入了消费的坑。：）
这段经历，我的主要收获是：
一定要买地低。买的低是王道。反过来就是如果资本拥挤，则投资回报率会降低，甚至没有回报。
消费行业的确实维持营运的资本开销小，有时ROE高的都感觉失效。行业好，是看毛利和规模；但生意做得好，就是总资产周转率高。所以，后续我对消费企业，除了毛利变化外，会比较看重总资产周转。不断地把货卖出去，多好！
消费企业销售费用高没关系。关键是效果。有好的品牌和推广人才，是消费企业的核心竞争力。
ROE 评估消费企业是否不太适当，或者不太明确而失去作用。新客的增长，老客的复购，客单价，毛利率，存货周转这些自然都是核心指标。但品牌心智，流行趋势，社会变化导致的消费习惯变化则应该是更底层的东西。
03凡是过往，皆为成长
非常感谢这2段经历。二级市场由于市场先生的存在，我们天天被价格所迷惑；而上市公司由于各种原因，我们并不看得清楚。但是好行业好公司好价格，这个一定是可以贯彻始终的理念。我们无非要的就是去拥有识别它的智慧。至于市场先生，只有当你立于不败之地后，你才能谈得上如何利用他。
与诸君共勉！
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