远达环保周一复牌。其被定位为国电投集团的水电平台，这次主要是发行股份购买国电投旗下港股上市公司中国电力的水电资产，同时中国电力将控股远达环保。
购买的资产主要包括五凌电力和长洲水电。
核心要点提示：
（1）此次是购买的是五凌电力全部股权，包含了少数股东湖南湘投的37%股权。
（2）我们来看看此次收购的水电，尤其是五凌电力的资产情况。
01 购买标的总体情况
五凌电力和长洲水电基本包括了中国电力的全部水电资产，从中国电力发布信息看，水电总装机约595万千瓦。
营业毛利润21到23年分别为19.8，11.17.-0.83亿元。没看错，23年是负的。
原因是“2023年湖南省 气温创百年来新高。全省平均气温18.7℃，为1910年湖南省有气象记录以来最 高值，全省平均降水量1181.6毫米，较常年同期减少17.7%”
今年来水较好，水电利润已经转正，为7.66亿多元。这基本是湖南的五凌电力加上广西的长洲水电。
02五凌电力
我们重点来看看五凌电力。不止有水电，也有风光。
一 装机情况：
截至2024年3月末，公司相继建成投产电厂123座，已投产电站总装机 容量为1,176.35 万千瓦，权益装机容量为667.65万千瓦，是湖南省内较大的发 电企业和最大的水电企业。其中水电站22个，水电装机容量534.21万千瓦（权益装机331万千瓦）；风电项目48个，风电装机317.92万千瓦；光伏电站52个，光伏电站装机容量 324.22 万千瓦。拥有参股火电站1座，为鲤鱼江电厂，总装机容量为60万千瓦。
水电资产基本为13大水电基地的湘西水电基地。主要在沅江上。
核心水电站为：三板溪，五强溪，白市，托口
截至2024年3月末，公司已投产控股水电装机容量为534.21万千瓦，主要分布于湘、黔两省的沅水、湘江、资江三大流域。公 司已投产水电机组中，有超过90%的装机容量位于沅水流域。
其中三板溪水电厂为沅水流域 梯级开发的骨干工程，拥有大型水库，为多年调节电站；五强溪水电厂、白市 水电厂和托口水电站为季调节电站。公司位于沅水流域其他梯级电站均为周或周以下调节能力水电站，调节能力较弱，但受益于三板溪水电厂、白市水电厂、 托口水电站和五强溪水电厂四库联合调度，可实现很好的流域管理，每年可增 发电量2%~5%。除沅水流域外，其他流域电站均为径流式电站，调节能力弱。从来水情况来看，湖南和贵州区域各流域来水量除2023年较低之外，来水 量总体较为平稳。
三板溪电厂位于贵州省锦屏县境内，是沅水干流唯一具有多年调节性能的 龙头电站（总库容40.94亿），对下游梯级电站补偿效益显著，为国家重点工程建设项目，总装机 容量1,000兆瓦，已于2006年投产发电。
五强溪电厂位于沅水下游湖南省沅陵县境内，是湖南省最大的水电站（总库容42.9亿）。电 站以发电为主，兼有防洪、航运等综合效益。总装机容量1,200兆瓦，首台机组 于1994年投产发电，五台机组于1996年末全部投产。
凌津滩电厂为五强溪水电站的反调节电站，位于湖南省桃源县境内。工程 以发电为主，兼有航运效益。电站安装9台30兆瓦的灯泡式水轮发电机组，总装 机容量270兆瓦，电站九台机组于2000年末全部投运。
白市电厂位于贵州省黔东南州天柱县白市镇附近的沅水上游清水江上，水 库正常蓄水位300.0米，总库容6.87亿立方米，调节库容1.72亿立方米，具有季 调节性能。电站安装3台140兆瓦机组，设计总装机容量420兆瓦，设计年平均发 电量12.36亿千瓦时，已于2013年投产发电。
托口电厂位于湖南省怀化洪江市境内，为沅水规划梯级的第5级，是湖南省 最后一个在建的大型水电站。水库正常蓄水时库容12.5亿立方米。工程以发电 为主，兼有旅游、航运、防洪等综合效益。电站装机容量830兆瓦，多年平均发 电量21.3亿千瓦时，已于2014年3月投产发电。
二 生产情况
电价相比18年下滑较多，这2年趋稳。
风电发电量已经占有一定比重，尤其在枯水年。
风电电价：
三 财务情况
截至2024年3月末，公司总资产651.15亿元，总负债432.05亿元，净资产 219.10亿元，资产负债率66.35%。负债以长期借款为主。
盈利能力主要受来水波动影响。
资产情况中，有一条值得注意：应收账款较多：
主要系应收电费及清洁能源补贴增加导致。看看对应单位，基本是新能源补贴的锅。也可看出，他的风光电也主要在内蒙，新疆，宁夏等地方。
03 长洲水电
长洲水电公司位于广西省梧州市，于2003年10月22日成立。长洲水利枢纽 工程是长洲水电公司目前开发建设的项目之一，该枢纽总装机容量为630兆瓦， 年发电量30.143亿千瓦时，总投资约73亿元人民币，是国家"西电东送"计划和广 西实施西部大开发战略的重点项目，于2007年投产发电。
长洲水电位于西江下游，来水较稳。
04 结语
等待交易价格
目前交易标的的资产价格还未出来。但远达环保作为国电投的水电平台基本已经确定。
五凌电力，水电资源禀赋相对大水电来说，只能说是一般。应该不如湖北清江，但应该优于黔源的北盘江。另外风光并不是和水电结合，难以形成协同效应。
此次关注他的人应该主要还是关注后续黄河水电的注入预期。下次我们分析下黄河水电的资产情况。
（免责声明：本文是个人心得总结。不构成任何投资建议，请勿据此操作。投资是极具个性化的事业，每人情况不一样，无人可以替你决策。本号不荐股，也没有群。股市大风险，投资需谨慎。）
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