招商GARP量化精选策略2024年度表现亮眼
我们认为GARP策略的关键在于如何找出估值与增长的关系。投资者往往并不会基于当下已经实现的业绩高增长给予股票较高的估值，而是基于对股票未来业绩增速的预期。
2015年以来，招商GARP量化精选策略在中证500成分股中回测区间年化收益15.55%，夏普比率0.57，超额年化收益14.79%，夏普比率1.43；在中证1000成分股中回测区间年化收益21.25%，夏普比率0.71，超额年化收益21.36%，夏普比率1.93；在国证2000成分股中回测区间年化收益24.58%，夏普比率0.83，超额年化收益20.88%，夏普比率2.2。
招商GARP量化精选策略在2024年度表现亮眼。策略在中证500、中证1000及国证2000股票池均录得正收益和正向超额收益。其中，策略在中证500股票池中超额接近20%，信息比为1.86，而在国证2000股票池中取得了22%的超额收益，信息比达到2以上。
在成长价值风格切换加快、幅度变大的市场环境之下，在投资实践中押注单边风格并非为一个理想选择。在这样的背景之下，我们推荐继续关注招商GARP量化精选策略表现。
风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。
我们团队在报告《鱼与熊掌亦可兼得—招商GARP量化精选策略》（2024/4/9）中，针对当时市场成长/价值风格轮动快，对未来风格不确定较高的特点，提出了希望能够实现无论是在成长还是价值风格占优的市场中，均能“一以贯之”的招商GARP量化精选策略。
本报告主要对我们提出的招商GARP量化精选策略在2024年的表现进行回顾跟踪。
招商GARP量化精选策略
作为回顾，我们再简单介绍一下我们构建招商GARP量化精选策略的选股逻辑。
我们认为GARP策略的关键在于如何找出估值与增长的关系。投资者往往并不会基于当下已经实现的业绩高增长给予股票较高的估值，而是基于对股票未来业绩增速的预期。当公司具有较高的业绩加速度时（我们将业绩加速度定义为净利润同比增速的一阶差分），投资者“线性外推”，预期公司未来仍能保持较高的增长，公司获得较大的估值提升。反之，当公司业绩加速度为负时，公司降速增长，投资者预期未来公司业绩增长受限，估值下降。
基于该逻辑，我们构建招商GARP量化精选组合的步骤如下：1）在每个截面，计算股票池内每只个股单季度业绩加速度（NISD）与市净率（PB）；2）剔除截面中PB<0的个股，并分别计算两个指标在其中信一级行业内的百分比排名；3）计算每只个股业绩加速度（NISD）与市净率（PB）百分比排名之差，选取差值最大的前10%个股构成PB-NISD策略股票池。
在PB-NISD策略股票池的基础上，我们添加新的条件提升策略表现：1）在PB-NISD策略中，我们仅考察了股票的业绩加速度，而对上个季度的净利润同比增速不做考虑，这里我们新增加上个季度的净利润同比增速大于0的条件；2）我们尝试加入分析师一致预期数据，进一步筛选出分析师一致预期净利润同比增长率大于最新季度净利润同比增长率（即预期业绩加速度）或分析师一致预期净利润复合增长率大于10%的公司。
招商 GARP 量化精选策略表现回顾
1、历史表现回顾
2015年以来，招商GARP量化精选策略在中证500成分股中回测区间年化收益15.55%，夏普比率0.57，卡玛比率0.33，相对比基准超额年化收益14.79%，夏普比率1.43，卡玛比率1.58；在中证1000成分股中回测区间年化收益21.25%，夏普比率0.71，卡玛比率0.68，相对比基准超额年化收益21.36%，夏普比率1.93，卡玛比率1.87；在国证2000成分股中回测区间年化收益24.58%，夏普比率0.83，卡玛比率0.8，相对比基准超额年化收益20.88%，夏普比率2.2，卡玛比率1.93。
2、招商 GARP 量化精选策略在 2024 年度表现回顾
招商GARP量化精选策略在2024年度表现亮眼。策略在中证500、中证1000及国证2000股票池均录得正收益和正向超额收益。其中，策略在中证500股票池中超额接近20%，信息比为1.86，而在国证2000股票池中取得了22%的超额收益，信息比达到2以上。
从月度表现情况来看，招商GARP量化精选策略去年在中证500成分股中有7个月跑赢基准，在国证2000成分股中有8个月跑赢基准。策略在去年的1月、4月、7月、10月及12月表现较好。
继续看好招商GARP量化精选策略表现
据统计，2024年国证成长指数涨幅为3.85%，国证价值指数涨幅为19.65%。从数据结果来看，似乎价值风格在2024年更为占优。但如果我们从二月份开始计算，则国证成长的涨幅为21.26%，国证价值的涨幅为18.84%。因此可以看到，在宽幅震荡的2024年，成长和价值风格并未呈现出显著的绝对优势，而是在阶段性的呈现出相对强弱。
进一步的，我们在图7中统计了国证成长与国证价值的相对净值在一年的收益率标准差。从这几个结果可以看到，2024年的相对净值标准差为1.12%，而2013-2019年该值的平均值仅为0.59%。因此不难看出，A股市场的成长价值风格切换在近几年呈现出了切换快、幅度大的特征。
在成长价值风格切换加快、幅度变大的市场环境之下，在投资实践中押注单边风格并非为一个理想选择。在这样的背景之下，我们推荐继续关注招商GARP量化精选策略表现。
重要申明
风险提示
本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。
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本报告分析师
任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004
杨 航 SAC职业证书编号：S1090523010004
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