值得关注的一大趋势是，榜单中明星上市Biotech新晋者不在少数，如康方深度合作的Summit、Revolution Medicines、Vaxcyte等Biotech均跃进全球药企市值排名前50。这一现象背后说明，纵使一家Biotech此前名不见经传，但凭借有力的产品临床数据或重磅BD合作，便有望在资本市场上迅速获得积极反馈。

恒瑞稳居前20

百济、翰森排名跃升

时隔两年，恒瑞市值再次冲回3000亿元以上。

这也体现在了全球制药企业排名变化上。继去年刚刚挺进前20后，恒瑞此番再度跃升两名，冲至18名。一定程度说明，恒瑞在过去一年坚持的创新与国际化之路，受到了市场认可。

首先聚焦“创新”来看。此前，业界对恒瑞最为关心的问题，莫过于“创新药营收占比何时过半”这一追问。而今年上半年的业绩，成为对这一问题的有力回答。

在经历2021年、2022年业绩连续下滑后，恒瑞2023年重回正增长，2024年上半年则又迎来关键里程碑时刻，创新药收入（含税，不含对外许可收入）66.12亿元，对外许可收入1.6亿欧元，经估算，两项创新收入总和占总营收比重已过半。就创新成果角度而言，其自身免疫疾病领域首个创新药——夫那奇珠单抗注射液，已成功获批上市。就在近日，恒瑞Nectin-4 ADC创新药SHR-A2102尿路上皮癌适应症纳入拟突破性治疗品种公示。

其次，聚焦“国际化”，恒瑞前不久不仅成功“带火”了中国创新药企出海的新策略——Newco模式；还传出正考虑明年赴港上市，拟募资至少20亿美元，剑指“国际化战略推进”；同时聘请了强生BD老将Jens Bitsch-Norhave担任“全球发展事务负责人”……这一系列举措，被外界视为，恒瑞又在全球市场落下重子。

从综合实力整体来看，恒瑞已连续6年进入全球制药50强之列；也第三次成为全球TOP25管线规模的制药公司，并且排名已经上升至第八名；还手握超10项对外授权，海外临床的推进速度也较5年前也有了大幅提速……

实际上，恒瑞重获市场青睐，亦可见中国创新药行业正在逐步回暖。

在入围全球制药企业市值TOP50的中国药企中，恒瑞在前，百济神州紧随其后，从去年的31名跃升至24名，其次是片仔癀和翰森制药。

作为国内“创新药一哥”，百济神州也交出了一份与预期相符的答卷：2024年前三季度实现营业总收入191.36亿元，同比增长48.6%，超过2023年全年营收，另第三季度营收首次突破十亿美元大关。更关键的是，百济神州在国际化征程上实现较大跨步，如BTK抑制剂泽布替尼第三季度全球销售额达49.14亿元，同比增长91.1%；PD-1替雷利珠单抗正式在美国商业化上市，还宣布开启了全球变革新阶段。

纵观翰森在全球药企市值排名榜单中，从2022年的39名到2023年的38名，再到此次的31名，同样增长较为迅速。背后与其稳健发展无不相关，它几乎以Pharma的体量走出了Biotech的发展速度，从其进阶历程可见一斑：2023年营收首次突破百亿元，创新产品营收贡献超过65%；2024年上半年，营收与净利润持续高效增长，其中创新药与合作产品收入同比增长80.6%，占营收比超七成。

不过，对于两家入围的中国疫苗企业而言，却有些喜忧参半。喜的是，智飞生物和万泰生物仍然入围前50，但智飞生物去年还在前30，今年已滑至40多名，险些跌出榜单。万泰生物则基本稳住排名，但是其市值也跌出千亿元行列以下。当然，整体而言，疫苗企业市值变化背后，与业绩断崖式下跌不无相关，加上此次彼伏的疫苗价格战，疫苗企业今年日子大都不太好过。

不少产业界人士或还记得，去年12月，百利天恒与BMS达成的总额超600亿元授权交易，一度刷新当时中国创新药出海单笔交易记录。双方合作的BL-B01D1，是全球首创且唯一进入临床阶段的靶向EGFR×HER3双抗ADC。

自达成授权合作以来，百利天恒借此股价一度攀升，市值也逐渐走高。要知道，2023年1月6日，百利天恒在科创板挂牌市值仅99亿元，而今其市值已近乎翻了9倍。在全球制药企业市值排名中，百利天恒去年尚多徘徊在50名之外，今年则一举跃升至第37位，成为榜单中的国内药企“最大黑马”。

当然，自授权合作后，今年围绕在百利天恒身上的里程碑事件同样不少：3月，与BMS合作的首付款已全部到账；7月，百利天恒港股IPO申请获港交所受理，欲进一步扩大百利天恒的国际化发展；9月，其BL-B01D1联合用药项目获得了FDA的1/2a期临床试验许可，用于治疗晚期实体瘤。此外，BMS与百利天恒全资子公司SystImmune紧密合作，计划于2025年启动BL-B01D1治疗实体瘤的全球注册临床研究，进一步扩大其国际应用范围……一系列事件，无一不拉高其资本市场上的表现。

前不久，在由E药经理人举办的2024启思会上，百利天恒董事长朱义也宣告了未来十年长远目标——扎根中国、走向世界、成为MNC。

实际上，百利天恒就是这类Biotech中的一大典型代表，虽然此前名不见经传，但凭借一款新药数据或重磅合作，一旦赢得市场青睐，且不断有力数据证明，便能在资本市场上迅速获得积极反馈。

与康方生物合作的Summit，同样是典例之一。自2022年底，与康方生物达成合作后，Summit市值突飞猛进。今年6月，双方再度牵手，签署了补充许可协议，在双方原有关于PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西的合作许可协议下，拓展依沃西的许可市场范围；特别是在9月，依沃西单抗挑战K药III期研究取得积极结果，成为全球首个在单药头对头III期临床研究中证明疗效显著优于K药的药物，直接又拉动了市场一波高预期，而今挤进前40。

这件事情对于产业的意义仍在上升，直接促使PD-L1/VEGF双抗成为当下“香饽饽”。继康方生物PD-1/VEGF双抗以50亿美元授权给Summit 之后，普米生物PD-L1/VEGF双抗也以超10亿美元授权给BioNTech，甚至该公司随后便以9.5亿美元被后者并购；另外前不久，礼新医药的PD-1/VEGF双抗又以33亿美元授权给默沙东……

除此之外，细看榜单中涌现的另外几位新面孔，如Insmed、Revolution 、Vaxcyte等Biotech，同样如此。Revolution可是说是死磕RAS靶点，在曙光初现的数据下，股价今年实现大涨，被认为是2024年有可能被并购的中小盘股之一。Vaxcyte 则凭借肺炎球菌疫苗VAX-31的1/2期数据，正挑战辉瑞Prevnar 20霸主地位，也实现了市值的跃升。

未来，此类故事或将持续上演。

全球药企市值TOP10

格局稳定

在去年的一轮激烈调整下，全球药企市值TOP10大变。

一是，此前霸榜多年的市值王者强生，在2023年遇到两大“劲敌”——礼来和诺和诺德，一路凭借GLP-1，在糖尿病和减肥赛道狂奔，市值反超强生，跃居状元和榜眼，迫使强生只能退居探花位。二是，辉瑞和赛诺菲两位选手，跌出全球药企市值前十。

今年，未等来反攻的故事，仍延续去年格局，排名毫无变化。

凭借高涨幅，礼来市值仍是断层第一，此前甚至一度冲至9000亿美元以上，大家都在期待何时能出现一个万亿级别市值的全球制药企业。不过这一愿望只能短暂搁置，相较今年市值最高点，现已有所回落，维持在7000多亿美元。与礼来市值表现相契合的是，凭借315亿美元的前三季度营收，终于挤进了全球制药营收TOP10。

诺和诺德稳居第二，在今年6月创下超6000亿美元市值高位后，而今也回落至4000亿美元出头，与去年末变化不大，不过与礼来市值差距拉大。

就在昨日，替尔泊肽与诺和诺德减肥产品的正面较量中，略胜一筹。数据显示，在72周时，其减重版替尔泊肽Zepbound的参与者减掉了50.3磅(22.8公斤)，而使用诺和诺德减重版司美格鲁肽Wegovy的参与者减掉了33.1磅(15公斤)。与Wegovy相比，Zepbound的减肥效果高出47%。这也就意味着，在这次单挑中，礼来替尔泊肽头对头试验击败诺和诺德司美格鲁肽。

值得一提的是，今年7月，Evaluate 发布最新报告，对2030年全球制药市场进行了最新预测：除非发生重大意外，否则诺和诺德和礼来有望在未来十年内稳居行业榜首。背后原因很明确，凭借GLP-1激动剂的火爆，礼来和诺和诺德不仅市值攀升至制药界巅峰，产品销售额也一再刷新记录，两家公司产品销售额均将以年均超12%的速度增长，甩开后续一众增长率低于5%的选手。

另Evaluate还评选出了未来最具投资价值的十大研发项目，预计在2030年的销售额将达到近650亿美元。其中，前三甲依旧被GLP-1药物霸榜，就包括诺和诺德CagriSema，礼来口服GLP-1产品Orforglipron和Retatrutide。此外，Evaluate还重点关注了内分泌和复苏的中枢神经系统，礼来阿尔茨海默病治疗药物Donanemab榜上有名。