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作者/宋 金
编辑/王美琪
今日，草姬集团控股有限公司（下称“草姬集团”）在香港交易所上市。股票代码为02593.HK。其开盘价为4港元/股，开盘即涨6.67%，截至上午9时02分，其总市值达5.33亿港元。
随后在9时10分，该公司股价飙升至600港元关口，涨幅15900%，总市值达800亿港元。
这家公司的名字可能知晓的人并不多，但是提到其背后的创始人——TVB“视帝”郭晋安，相信不少人都不陌生。但在草姬集团IPO前夕，他选择退出持股，将自己持有的30%股权转让给了其姐郭致因，不再持有草姬集团的股份。
目前郭致因及其配偶李日胜透过Joy & Love及Joy & Faith（国外注册公司）合共持股100%，其中郭致因持股90%，李日胜持股10%。
可以说，这是一家名副其实的夫妻店。在明星效应和家族经营的双重加持下，一个由夫妻携手打造的保健品品牌，在资本市场的瞩目下显得格外引人注目。
此外，孖展数据显示，草姬集团的孖展申购额总计为784.12亿港元，超购5600倍，超越晶科电子股份，成为今年港股IPO市场的“超购王”。
草姬集团，前身为1999年由郭致因及其弟郭晋安等创办的新英美克斯，是一家扎根香港25年的多元化保健品及美容与护肤品供应商。在创立草姬集团前，郭致因曾在强生公司担任过副经理职位。目前，郭晋安担任草姬集团的非执行董事，公司的控股股东为郭致因及其配偶李日胜，郭致因持股90%，李日胜持股10%。据介绍，草姬集团在健康产品领域已深耕多年，专注于研发、生产和销售各类优质的健康产品，涵盖多个细分领域。其产品主要分类为保健品、美容与护肤品及宠物保健品。截至目前，草姬集团共经营8个自有品牌，分别为草姬、ZINO、正统、梅屋、男补、男极、绿康营及恩宠。![]()
根据弗若斯特沙利文报告，于2023年，在香港所有国际及本地保健品的供应商中，以免疫系统保健品的零售销货额计，草姬集团名列第五，市场占有率约4.9%；以保健品零售销货额计，公司名列第十，市场占有率约3.6%。招股书显示，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年上半年，草姬集团的营业收入分别为1.89亿、2.08亿、2.51亿和1.18亿港元，相应的净利润分别为2318.1万、2797.2万、3950.2万和748.3万港元。![]()
今年上半年，草姬集团的收入同比下滑约3%，净利润也由上年同期的1830万港元跌至750万港元。草姬集团表示：“主要由上市产生990万港元开支所致”。草姬集团的崛起，离不开其深厚的家族背景和有效的明星效应运用。草姬集团的创立故事，起源于家族成员的合作。特别是与香港著名TVB“视帝”郭晋安的密切联系，使得这个品牌，从一开始就带有鲜明的明星色彩。目前郭晋安瑞虽然退出股东行列，但他仍作为非执行董事，负责市场营销策略，以非执行董事的身份参与其中，提供市场营销策略，发挥其“星级代言人”角色。
分产品类别看，2024年上半年，草姬集团保健品业务占营收的比重为92.6%，美容与护肤品、宠物产品及其他产品业务的营收占比为7.4%。
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相比之下，美容与护肤品、宠物产品的收入占比较低。其中，草姬集团的美容与护肤品涵盖精华液以及乳霜、面膜、卸妆液、洁面乳等品类，主要在自有品牌ZINO旗下销售。2021年至2023年以及今年上半年，来自美容与护肤品、宠物产品及其他产品的收入分别为2266.3万港元、1660.5万港元、2281.3万港元以及879.4万港元。
值得注意的是，该公司于2024年4月推出宠物保健品新品牌恩宠，由于上半年才开始销售宠物产品，收入占比不足0.1%；其他产品主要包括健康相关食品，收入占总收益不足0.1%。所以上述金额也几乎代表全部来自ZINO美容与护肤品的销售额。
其中，2021年-2023年其美容与护肤品、宠物产品及其他产品的毛利率维持在68%左右，2024年上半年，该业务的毛利率下降至66.9%。
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美妆网发现，2023年，抗衰老产品的毛利率达到84.6%，是草姬集团毛利率最高的产品品类。2024年上半年，其毛利率甚至达到了84.9%。
同样的，在它的保健品业务中，抗衰老产品的平均售价也最高。2024上半年，抗衰老产品的平均售价在545港元/盒，而美容与护肤品、宠物产品的平均售价均在122港元/件。2021年至2024上半年，草姬集团累计卖了15.4万件抗衰老产品。3年半的时间，抗衰老产品为草姬集团贡献了7361.3万港元。
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草姬集团的抗衰老产品主要包括近来被称为“不老药”的NMN产品——草姬NMN24000+、草姬NMN10000+，主要成分包括β–烟酰胺单核苷酸等。
NMN是一种自然存在的具有生物活性的核苷酸。它是辅酶（NAD+）合成的关键中间体，广泛参与人体多项生化反应，与免疫、代谢等生物过程息息相关，因其具有抗衰老延长寿命的特性，被大家称作“长寿神药”。
近年来，NMN在实验动物中表现出的抗衰老和代谢调节效果，目前主要被用于一些保健品和营养补充剂中，尤其是针对抗衰老和健康促进的产品。
根据新思界产业研究中心发布的《2024年全球及中国β-烟酰胺单核苷酸（NMN）产业深度研究报告》，全球NMN终端产品的市场规模或将从2024年的98.1亿元，增长到2028年156亿元，复合年增长率为9.7%。
NMN具有抗衰老、抗氧化、改善皮肤质量等多重功效，作为化妆品新原料已被备案12次，其受欢迎程度可见一斑。
不过，尽管该成分在抗衰老领域具有广阔的应用前景，但其在外用和内服美容的作用途径及潜在的安全性，仍需进一步的研究来证实，必须经过更多的验证和监管。
03
批发业务依赖大客户
重营销轻产品成隐患
按销售渠道划分，草姬集团的销售渠道分为零售、批发和寄售，其中，零售业务收益占比由2021年的44.7%增加至2024上半年的58.6%；批发业务收益占比由2021年的49.7%降低至2024上半年的38.7%；寄售安排收益占比较少。
美妆网注意到，草姬集团较为依赖大客户。招股书显示，草姬集团成立次年，便与“客户A”展开业务关系，业务关系维持了超20年，“客户A”是香港最大的保健品连锁零售商之一，在香港开设了约300家分店，也是公司最大的批发客户。2021年至2023年，草姬集团向客户A销售的收入约为9030万港元、9020万港元、1.11亿港元，占总收益的比重分别为47.9%、43.3%及44.0%。2024年上半年，草姬集团向客户A销售的收入达4380万港元，占总收益的37.2%。草姬集团在招股书中也表示：“若客户A终止与我们的业务往来或大幅减少订单，本集团无法维持与其他现有客户的业务往来或吸纳新客户及获取新订单，我们的业绩将受到重大不利影响。”目前，草姬集团在中国香港各区设立了33间自营店和2间品牌体验中心，其中也通过自有电商平台Zinomall以及本地主流电商平台如HKTVmall、天猫国际（Tmall.hk）等进行线上销售。其营销策略同样引人注目，草姬集团的营销支出，占据了公司收入的很大一部分，2021年至2023年以及今年上半年，销售及分销成本占总收益的46.03%、45.14%、42.43%及41.68%。尽管有轻微下降，但这一比例远超产品开发，引发了对其产品力的质疑。这种高额的营销投入，虽然在短期内提升了品牌知名度，但长期而言，可能会对公司的净利润造成压力。过于依赖大客户、重营销轻产品的策略等问题，揭示了其业务模式的潜在隐忧。其实，2021年至今，草姬集团的毛利率普遍维持在70%以上。但是，在这么高的毛利率之下，却是难以超过20%的净利率。这背后造成毛利率与净利率差距巨大的原因之一，是高昂的营销成本。此外，此次IPO，募资净额约1.25亿港元，草姬集团计划约35.7%将用作策略营销及推广活动，以进一步增强自有品牌产品的品牌知名度及认可度，包括聘请艺人、电视频道及报章投放广告等；约37.8%将用作扩大、改善和优化销售网络，主要包括开设新自营店及在香港开设新的旗舰店；约4.7%将用作扩展并充实产品组合；约12.4%将用作招聘人才；约9.3%将用作一般营运资金。显然，草姬集团本次募资大部分都放在了营销推广上，研发方面的投入较少。有行业人士表示，过度依赖营销活动虽然可以在短期内刺激销售额，但缺乏实质性的产品改进和技术升级，很难建立起长期的竞争壁垒。“贵”的产品，让草姬集团拥有高的毛利率，却没有让其拥有同样高的净利率。现在如何提升业绩增速是草姬集团迫在眉睫的问题。
