近日，知名茶饮品牌古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）更新招股书，这也是古茗继1月2日递表失效后的再一次申请。此前已有奈雪的茶、茶百道两家新茶饮企业率先在港交所上市，若顺利的话，古茗或将成为新茶饮行业上市第三股。IPO申请失效
业内人士称不影响上市
12月9日，古茗获中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过4.41亿股境外上市普通股。古茗备案通知书的获批，意味着古茗已通过中国证监会的初步审核，获得了进入港交所聆讯阶段的前置条件。![]()
2024年初，新茶饮行业迎来了一波上市热潮，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨及茶百道四家新茶饮企业纷纷向港交所提交了上市申请。但截至目前，仅茶百道于4月顺利在港股市场挂牌上市，其余三家公司的招股书皆已失效。瑞恩资本表示，招股书失效不等于IPO失败，港交所规定，递交IPO资料后超过6个月未完成聆讯过程，根据正常程序是会显示为失效的。然而，上市文件失效不等于上市失败，拟发行人依然可以通过更新资料重新申请再次“激活”上市程序。古茗此次更新招股书，正是为了继续推进其上市进程。直营店仅7家
营收依赖加盟模式
招股书显示，2024年前三季度，古茗GMV（商品销售额）为166亿元，较2023年同期增加20.4%。在收入与利润方面，2024年前三季度，古茗收入64.41亿元，经调整利润（非国际财务报告准则计量）为11.49亿元。2023年全年，古茗收入为76.76亿元，经调整利润为14.59亿元。值得注意的是，古茗的财务表现高度依赖加盟商的销售增长，因其收入主要来自加盟店，包括商品及设备销售收入及加盟管理服务。截至9月30日，古茗仅有7家直营店，加盟店贡献的GMV高达99.9%。截至2021年、2022年、2023年及2024年9月30日，古茗分别拥有2381名、2949名、4614名及4842名加盟商，并分别拥有5689家、6664家、8995家及9771家加盟店。从上述数据来看，古茗的加盟速度相比之前几年有所减缓。据悉，古茗为缓解加盟商开店初期压力，自2024年3月29日起，实行首年“0加盟费”政策，加盟费共计9.88万，加盟费可分摊3年支付。如果中途离场，无需补缴加盟费，不再收取剩余未缴纳的加盟费。在不包含租金、转让费、加盟费的前提下，官方给出的前期总预算是23万元起。
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反观古茗招股书，2023年古茗的加盟商单店经营利润达到37.6万元，加盟商单店经营利润率达20.2%，而同期中国大众现制茶饮店市场的估计单店经营利润率通常在15%以下。艾媒咨询数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模将达到3547.2亿元，市场空间逐渐饱和，行业内各品牌进入存量竞争阶段，预计未来几年中国新式茶饮市场规模将维持小幅但稳定的增长态势。一边是高于同期茶饮店的加盟商单店经营利润率，一边是降了又降直至首年“0加盟费”的加盟门槛，新茶饮企业跑马圈地加盟扩张遇阻，意味着古茗营收增长或将迎来瓶颈。古茗在招股书中也表示：面临多项与采用加盟模式相关的风险，每种风险均可能影响古茗产生收入，损害品牌形象，并可能对古茗的业务及经营业绩产生不利影响。产品内卷下
“新茶饮第三股”
能否如愿
古茗门店的菜单通常保持在30种饮品左右，并专注于果茶饮品、奶茶饮品、咖啡及其他这三类饮品。截至2023年9月30日止9个月，果茶饮品合计占售出总杯数的51%。其中，果茶系列的“超A芝士葡萄”是古茗最畅销的饮品之一，从2021年至2023年前三季度，总销量超过1.3亿杯。作为古茗的明星产品，“超A芝士葡萄”的搭配理念，在喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等多家知名茶饮品牌的菜单中均有相似体现。
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从上述产品价格来看，除奈雪的茶定价略贵之外，古茗的“超A芝士葡萄”定价并没有和其余品牌拉开距离。且喜茶近期也推出了买一送一活动，同类产品反而显得更具性价比。在冲刺港股IPO的过程中，古茗还对品牌形象进行了调整，然而新Logo的设计却引发了消费者的争议。根据品牌介绍，葫芦在传统东方语境中意为“福禄”，以古茗的“古”字，变幻出葫芦之形，既代表着古茗风味的融合新生，也蕴含着传统文化的交融新生。
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除了联名上的争议，今年影响古茗口碑的事件还有“3·15”期间曝光的门店新旧食材混用及篡改产品效期问题及发布员工手戴纸手铐、纸牌罪名的视频导致“玩梗翻车”。古茗指出，任何古茗、古茗加盟商、供应商或其他业务合作伙伴出现食品安全及质量的问题都可能会对古茗的品牌、业务及财务表现造成不利影响。鉴于此，古茗未来将持续加大在门店扩张、产品研发、品牌建设、供应链管理等方面的投入力度。
