事件：美国时间9月8日，《纽约时报》联合锡耶纳学院（SienaCollege）发布的最新全国性民意调查显示，特朗普的支持率以48%对47%领先哈里斯，与7月下旬拜登放弃竞选后进行的民调结果基本持平。
1、从主流聚合民调结果来看，哈里斯现阶段仍占据领先地位，但《纽约时报》联合锡耶纳民调结果可以对最新的选情变化起到一定提示作用。民调结果可分为普通机构民调结果和聚合机构民调结果。聚合机构一般不直接开展实际民调，而是对各家民调机构的历史准确率、党派倾向、调查群体等方面表现进行统计和评级，并对党派倾向较低机构的调查结果进行进一步统计加工，从而得出预测准确率较高的聚合民调结果。美国目前最重要的两家聚合民调机构是538（FiveThirtyEight）和RCP（RealClearPolitics），截至9月8日，538和RCP的聚合民调结果分别显示哈里斯领先特朗普2.8、1.8个百分点（全国普选），但领先幅度均在9月以来有所缩小。值得注意的是，《纽约时报》联合锡耶纳学院在538的机构评级中名列榜首，其在准确性和透明度方面的得分都处在第99百分位数或更高，故该民调结果，特朗普支持率的领先，可以对最新的选情变化起到一定提示作用。
2、即使是聚合民调结果，特朗普的支持率也易存在低估风险。在2016和2020年大选前，美国大多数民调机构连续两次低估了共和党支持率，2020年全国普选民调将拜登对特朗普的领先平均夸大了3.9个百分点，民调表现是40年来最差的，这也导致聚合机构的民调结果均低估了特朗普的支持率。原因在于特朗普的“隐藏选民”：特朗普曾公开向选民们表示民调结果存在欺诈，劝说选民远离民调；并且多数美国媒体习惯将特朗普描述为“极端右翼”，在舆论压力之下，特朗普的支持者或许更容易不对民调做出回应。另外，由于民调结果在很大程度上取决于民调机构对于样本结果的统计调整，这往往基于一系列参考往届大选历史数据形成的假设，故民调的一大主要误差，还来源于机构难以对“受候选人激励而新参与投票的选民（在上一届未参与投票）”进行正确的统计假设，因此，机构对于民主党新候选人哈里斯支持率的估算难度是比较大的，同时也不能忽视枪击事件对特朗普新选民的激励作用。
3、临近大选重点关注州一级民调结果。参考2020年数据，越临近大选日，民调数量将明显增多，其中全国普选民调误差无明显变化，但州级总统民调误差将逐步减少。全国普选的误差还可能放大最终选举人团票数的误差，因此对于战场州州内的民调观察更为重要。现阶段从重点战场州来看，二人无明显差距，其中选举人团票数最多的宾州，RCP聚合结果显示双方战平，支持率均为47.6%。另外从国会选举来看，两党较为接近，共和党在两院席位现状上均存在小幅优势。
4、特朗普交易or哈里斯交易，近期关注911电视辩论。北京时间9月11日，特朗普与哈里斯将在宾州费城进行首次也可能是唯一一次电视辩论，这是影响双方支持率的重要节点，市场往往基于支持率变化重新定价交易。
我们认为两者交易的主要差别在于三点：
第一，双方均推崇扩张性财政政策，但在孤立主义及贸易保护主张下，特朗普激进的关税和移民政策或为美国带来更大的二次通胀风险，这将对美联储降息节奏带来影响。因此在特朗普交易下，美债收益率下行速度更缓、空间更小。
第二，典型产业上，特朗普支持传统能源、支持减少AI监管，哈里斯支持新能源、推行全民医保（压制药价），将带来股票资产的行业差异表现。
第三，对于中国，主要差别在于特朗普对中美贸易有着更大的冲击，同时相应我国的对冲政策也可能催生投资机会，如推动挖掘内循环潜力、对全球其他地区加大开放力度等。
