事件：商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》。
文件主要内容：
- 鼓励锂电车换购铅酸车：“对于老旧锂离子蓄电池电动自行车换购铅酸蓄电池自行车的消费者，适当加大补贴力度”，旗帜鲜明支持铅酸电池车
- “高安全隐患”的定义：“高安全隐患的电动自行车指使用了高安全隐患锂离子蓄电池的电动自行车。”
- 鼓励消费者选择“白名单”企业：仅合规企业才能参与以旧换新。#文件“建议消费者优先选购列入符合《电动自行车行业规范条件》（雅迪、爱玛、台铃、绿源） 《锂离子电池行业规范条件》公告名单企业生产的合格电动自行车及锂离子蓄电池产品。”
- 如何换购锂电车：《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》（GB43854，简称新强标）于2024/4/25正式发布，2024/11/1正式实施。文件建议消费者在11/1之后换购
- 对违规等行为强监管：“依法严厉查处销售不符合强制性国家标准、未经强制性产品认证，以及擅自改装原厂适配器、拆改限速、外设蓄电池托架、改造蓄电池槽盒、更换大容量蓄电池后销售电动自行车等违法违规行为。”
1、新文件同样与此前文件一脉相承。2024年关于两轮车一系列政策出台的#旨在消除安全隐患，故两轮车相比其他消费品的以旧换新，或紧迫性更高、更加势在必行。
2、铅酸车更受监管支持。高安全隐患锂电池两轮车被定义为“高安全隐患”，监管统计目前铅酸电池用量占比近80%，意味着20%的锂电车有望在以旧换新政策期间被释放出置换空间，有望构成未来几年行业需求弹性。
3、两轮车龙头雅迪、爱玛已经过验厂进入第一批《电动自行车行业规范条件》的企业名单，以旧换新更受消费者信赖和监管背书，行业供给端优化正在加速。
对于将老旧锂电池电动自行车
1）换购成铅蓄电池➡️加大补贴力度。
2）换购成锂电池➡️需要符合新标准要求。
由于国家标准将于今年11月1日正式实施，消费者在11月1日前可换购铅蓄电池电自，后可换购铅酸或锂蓄电池电自。
1、除了此次政策支持力度超预期，铅酸行业还有什么看点？
1）#行业估值低：港股天能动力3-4X，A股骆驼股份、天能股份估值都在10x左右；
2）#股息率高：23年骆驼股份、天能股份、超威动力三家股息率平均值4%，港股天能动力6.3%。
3）#铅酸固有优势：#安全性极好（二轮车BMS等远没有汽车投入那么大，所以对材料本身安全性要求高）、#成本低符合消费降级趋势（铅酸回收率99%，考虑回收成本3毛/wh，三元5-6毛/wh）
4）#铅酸份额23年逆势回升10 Pcts，现在二轮车领域占比85%左右：
①成本：铅酸原始成本低，23年碳酸锂扰动大，电动两轮车要求额外的针刺实验推高成本
②锂电两轮车出现的安全事故社会影响大
2、为什么关注龙头？
#历史复盘：壁垒高铸，头部集中
1）09、13年两轮环保整治导致小企业淘汰了40%
2）13年后：头部企业盲目扩张吞并小企业产能严重过剩，没有成本优势的小企业进一步退出
3）18年后：2018年发行的《新国标》要求铅酸蓄电池往“轻量高能”发展，以及售后服务标准进一步提高，小企业进一步淘汰。
4）现在：#渠道与回收、成本相互成就：龙头企业数十万家终端门店和维修点达成合作，并利用销售渠道优势推动回收业务发展，建立百万吨级别的年回收处置能力，其中骆驼股份铅自供率高达90%，增厚企业盈利并屏蔽原材料波动风险；
#2023年行业整体CR3近35%。在轻型动力细分市场中，CR2超过80%，铅价上升背景下我们预计头部份额进一步提升。
3、相关标的：
1）低估值港股：铅酸两轮车电池龙头#天能动力 （24年PE 3X）、#超威动力（24年PE 4X）
2）A股：#天能股份 （Q2利润修复明显，归母同比+46%，24年PE 9X）
铅酸启停电池细分龙头#骆驼股份 （后市场份额提升+海外替代，24H1利润同比+35%，预计全年7.5亿+，24年PE11X）
1、八月电动二轮车市场表现
八月份整体市场表现较为低迷，特别是在中上旬，市场氛围不如前两年。然而，随着开学季的到来，八月下旬市场表现有所改善。总体来看，与去年相比，八月的销量略有下滑，但较上半年有所好转，各品牌之间的差异和分化明显。
2、雅迪
雅迪在八月份的销量约为180万台，相较去年的200万台有所下滑，接近10%的降幅。尽管如此，雅迪的冠能系列占比仍保持在45%以上，2500元以下车型的占比持续控制，单价有小幅上升空间。
3、爱玛
爱玛在八月份的销量同比小幅增长，受益于雅迪不再进行价格战，爱玛在中高端市场持续发力，特价车的占比得到控制，单价有所提升。
4、台铃
台铃在八月份的销量同比转正，达到140万台以上。台铃在超能系列和中高端产品上发力，低端市场的价格体系有所利好。
5、小牛与九号
小牛在八月份的销量约为10万台，同比增长20%。九号的销量目标为100万台，八月份达到35万台，九月份预计继续增长。九号通过促销活动提升销量，单价有所下降，但整体增速较快。
6、白名单政策
白名单政策将影响电动自行车的市场准入，进入白名单的企业将在一二线城市享有上牌和销售的优势。预计第二批白名单将在九月中下旬公布，第三批和第四批可能在后续推出，预计最终入选企业约为10到15家。
7、新国标影响
新国标预计在九月中旬出台，正式版将在11月底发布，过渡期为半年。新国标可能导致短期需求收缩，但以旧换新政策预计在明年5至6月带来需求高峰。新国标对车辆成本和外观有影响，可能导致消费者观望。
8、国际市场
东南亚市场被视为电动二轮车的重要增长区域，雅迪、绿源等企业在越南和印尼建立工厂。然而，由于市场分散和本土品牌竞争，发展速度较慢。东南亚市场的潜力大，但短期内对国内品牌销量的支撑作用有限。
9、新国标下的品牌展望
新国标修订后，头部品牌如爱玛和雅迪将受益于产品单价提升。小牛和九号因智能化优势也将受益。新日、小刀等低端品牌面临转型挑战，智能化转变需要较高的研发投入。
Q&A
Q：八月份电动二轮车市场的整体动销情况，以及雅迪、爱玛、台铃、小牛、九号等主要品牌的销售表现和价格趋势如何？
A：八月份电动二轮车市场整体表现较为平淡，尤其在中上旬，市场氛围不如前几年旺季。然而，随着开学季的到来，下旬市场有所回暖。整体销量与去年相比略有下滑，但较上半年有所好转。雅迪在八月份的销量约为180万台，相较去年同期的200万台下降了接近10%。其高端产品冠能系列占比超过45%，低价位车型占比持续控制，单车均价有小幅上升。爱玛在产品和渠道上进行了调整，八月份销量同比小幅增长，价格压力减轻，尤其在中高端市场发力。台铃在八月份销量同比转正，约为70万辆，主要得益于中高端产品的推动。小牛八月份销量约为10万台，同比增长约20%，但开店方面遇到一些障碍。九号的销量目标为100万台，八月份约为35万台，预计九月份会继续增长。九号通过促销活动增加销量，单价有所下降，但仍专注于中高端市场。
Q：雅迪在本月的销量表现如何？对于未来的销量和均价，您有什么看法？
A：目前雅迪的销量在本月有所下滑。对于未来的销量和均价，我们需要进一步观察市场趋势和公司策略的调整，以便做出更准确的预测。```
Q：雅迪公司未来的产品策略是什么？
A：雅迪公司未来将不再参与价格战，并计划通过产品结构升级来提升产品单价。随着新国标的实施，成本将增加，小品牌将逐渐被淘汰，雅迪的产品单价预计会持续提升。目前，雅迪的高端系列占比约为40%，目标是提升至60%到65%。与竞争对手相比，雅迪的产品单价仍然较低，公司在核心零部件上的投入较大，这在一定程度上影响了利润表现。
Q：关于电动二轮车白名单的政策，第二批和第三批的企业名单预计何时公布？
A：白名单的审核流程较为严格，通常需要半年时间。第一批企业包括雅迪、爱玛、新日和绿源，预计第二批名单将在9月中下旬公布。第二批可能包括新日的无锡工厂、爱玛的无锡工厂、九号的常州基地和小刀的无锡基地等。整体来看，预计最多会有三到四批企业入选，符合条件的品牌大约在10到15家。
Q：进入白名单的企业将获得哪些政策支持？
A：进入白名单的企业将在一二线城市的产品目录中占据优势，能够在当地交管所实现上牌上路。未进入白名单的企业将难以在这些市场销售产品。此外，部分地区的以旧换新补贴政策仅限于白名单企业，这将使这些企业在2024年享受政策红利。头部品牌已经占据市场份额的85%到90%，小品牌的市场份额将逐渐被头部品牌瓜分，这也为中小品牌提供了渠道扩张的机会。
Q：未进入白名单的企业何时会受到销售限制？
A：未进入白名单的企业预计将在2025年面临销售限制。虽然新国标的修订版将在今年11月或12月发布，但会有半年的过渡期，预计到2025年5月或6月，各地才会严格执行相关政策。
Q：以旧换新政策预计何时会大规模爆发？
A：目前各地正在逐步落实以旧换新的细则，具体的大规模爆发时间节点尚未明确。
Q：以旧换新政策的实施时间和高峰期预计是什么时候？
A：以旧换新政策预计在明年3至4月份开始实施，真正的高峰期可能会在5至7月份，因为这段时间是传统行业的旺季，销量的增长会比较明显。
Q：新国标预计何时出台，过渡期有多长？
A：新国标预计在9月15日之前出台，可能在9月初或中旬发布征求意见稿，正式版本预计在11月底或12月初发布。过渡期通常为半年，预计到明年4至5月份，旧国标产品将逐渐消耗库存，到明年8至9月份后，市场上将不再销售旧国标车型，尤其是一二线城市。
Q：新国标对下游消费者需求的影响如何？
A：新国标可能会导致短期内消费者需求的收缩，尤其是在明年1至2月份，因消费者可能会观望。由于新国标更严格，车辆成本可能上升，价格也会有所变化。预计在5至6月份，随着以旧换新政策的实施，需求会有显著修复和增长。
Q：新国标对车辆外观和舒适度的影响有哪些？
A：新国标会影响车辆外观和舒适度。限速要求可能导致车辆结构以骨架车为主，减少外观设计的灵活性。座椅尺寸和设计也可能受到影响，与之前的设计相比，可能会有变化。这些变化可能导致消费者在新国标推出初期的观望情绪，但旧国标库存的存在可以帮助平滑过渡。
Q：目前主要品牌的库存情况如何？
A：目前整体的库存水平较好。今年由于大家在观望新国标修订版的落地，因此一二线城市的库存水平相对偏低，基本在1.7到1.8个月左右。往年旺季时可能会有两个月左右的库存量，但今年大家在提货方面比较克制，以避免政策变化带来的风险。因此，今年的库存水平相对良性。
Q：九号的库存水平为何略高？
A：九号的库存水平略高的原因有两个：一是动销相对较好；二是今年渠道上的量的目标压力较大，代理商被要求压货并开店。
Q：除了中国，东南亚市场是否是电动两轮车的一个重要市场？背后的原因是什么？
A：东南亚市场确实是电动两轮车的一个重要市场。首先，东南亚本身的人口基数较大，例如印尼有两亿多人口，菲律宾有一亿多，越南有八千多万，泰国、柬埔寨、马来西亚等国家也有数千万到上亿的人口规模。因此，市场潜力较大。其次，东南亚的经济基础相对较弱，公共交通系统不发达，汽车拥有率低，因此两轮车成为性价比最高的通行方式。此外，东南亚国家如越南、泰国、印尼等正在出台有利于电动两轮车发展的政策，尽管发展过程曲折，但市场前景被看好。
Q：东南亚市场的电动两轮车发展面临哪些挑战？
A：东南亚市场的电动两轮车发展面临多重挑战。首先，中国品牌在东南亚市场的接受度仍需时间提升，尤其是在燃油摩托车市场经历过挫折后。其次，本土企业如越南的VinFast和印尼的Gesits也在积极参与市场竞争。此外，电动两轮车在性价比上尚未完全替代燃油摩托车，尤其是在中低端市场。因此，尽管市场潜力大，但发展速度较慢，对国内品牌的销量支撑作用有限。
Q：为什么欧洲市场的电动两轮车规模较小？
A：欧洲市场的电动两轮车规模较小主要因为市场较为分散，且以汽车为主要交通工具。电动两轮车在欧洲更多被视为过渡性通勤工具或休闲工具，而非主流交通工具。此外，欧洲的工业发展以汽车为主，电动自行车和电踏车更受欢迎。因此，电动两轮车在欧洲市场的占比相对较小。
Q：新国标推出后，您更看好哪些品牌的表现？原因是什么？
A：新国标修订后，头部品牌如爱玛和雅迪将显著受益。爱玛因其电动自行车占比较高，单价提升会更明显。雅迪则因其市场规模大，预计也会有显著的价格升级。此外，小牛和九号因其智能化优势，在新国标强调智能系统的背景下，具备先发优势。小品牌如新日、小刀、金箭等，因规模和研发能力限制，转型智能化的成本较高，受益程度不如头部品牌明显。
