本周非农和PMI均指向美国经济软着陆但不衰退，9月25BP概率大，美股继续维持宽幅震荡。
1、非农就业：走弱但不差，软着陆
1）失业率较好回落到4.2%，飓风影响正在消除，与部分飓风州的周度高频改善相映证。
2）新增非农偏弱仅14.2万，6-7月整体下修8.6万后呈趋势性下行。
3）家庭和机构口径为何背离？可能与民主党在移民问题处理上的“口是心非”有关。
4）虽然表面支持移民，但为了摇摆州民调，6月拜登政府提高了非法移民入境筛查标准。此前移民增加劳动力供给，强化非农弱化失业率的效应逆转。
2、联储官员如何表态？25BP概率大
1）沃勒：后续以谨慎态度降息
2）威廉姆斯：政策逐步转向中性
3）结合官员表态及就业数据，9月25BP全年75BP概率大
3、美股怎么看？静默期将至继续宽幅震荡
1）8月初：非农和PMI导致的衰退预期导致大跌，预期证伪驱动反弹。
2）9月初：非农发布后，实则是联储宽松预期的反复驱动市场震荡；考虑到联储静默期将至，预计降息路径博弈将继续驱动美股宽幅震荡。
4、景气调查同样指向软着陆，制造弱服务强
1）ISM制造业PMI，反弹至47.2但新订单分项明显走弱。8月标普PMI终值（更反映美国本土需求）也低于前值。
2）ISM服务业PMI，继续升至51.5维持较高景气度，新订单较好。
3）就业扩散指数，过去3月平均走弱，但本月回至荣枯线以上，就业走强行业多于走弱行业
5、海外下周关注什么？聚焦9月11日
1）特朗普&哈里斯首场电视辩论，是哈里斯的新人红利期能否持续的重要验证窗口。
2）CPI数据发布，预计同比将回落至2.6%-2.7%。但相较就业，对联储的影响已明显下降。
6、海外买方观点
部分买方认为降息背景下，投资者应增加固收领域的资产配置。
1）买方大佬一句话观点：
UBS首席投资官认为，美联储9月份降息导致未来美元会持续疲软，其他主要央行的降息力度可能不及美联储，收益率差距缩小将对美元不利。美国财政赤字的持续扩大也将成为美元的长期压力。对欧元、英镑和澳元持乐观态度，预计将升值。
专注小盘股投资的RoyceInvestmentPartners董事长ChuckRoyce认为投资者应增加对小盘股的配置。小盘股在7月显示出强劲的反弹，与历史上小盘股在总统选举年表现良好的趋势相吻合。当前的小盘股估值相对较低，且小盘股具备强劲的基本面，盈利增长预期较好。
AXAIM首席投资官ChrisIggo指出，债券收益率下降的空间不大，因为美国财政扩张是必然趋势。随着美联储降息和收益率曲线陡峭化，高收益债券应会获得一定的资本增值回报。
2）摩根大通的全球市场策略师GabrielaSantos等人指出，在“软着陆”情况下，风险资产（如大盘股和高收益债券）表现较好，而在“硬着陆”情况下，风险资产表现较差。在降息背景下，投资者应增加固收领域的资产配置，因为地缘政治紧张局势和即将到来的美国大选加剧了市场波动，经济增长放缓会影响企业盈利，使得市场在高估值情况下变得更加脆弱。固收类资产能在经济下行时提供保护。
