本文1600字，阅读时长约5分钟
今天内容比较短平快，也不是标题党。关于蔚来汽车，这一两年来做过很多期节目，讲过换电站的逻辑缺陷、测算过蔚来换电盈亏平衡销量、也推算过第一批完全免费换电车辆每年给蔚来带来的数亿成本。李斌一两年前就放过豪言说23年四季度蔚来品牌能实现盈亏平衡，当时我就做了视频回怼。我自己当时的测算，盈亏平衡至少要到2027年。当然这些都已成为过去，今天我们主要就刚刚发布的三季度财报做个点评。
先直接阐述我所谓的进入倒计时的逻辑。根据昨天发布的最新财报，三季度蔚来汽车亏损依然在50亿元左右，前三季度每季度分别亏损50亿元，合计亏损150亿。与此同时，我们从资产负债表可以看到，蔚来汽车截至2024年第三季度，净资产为161亿。这意味着，按照每季度亏损50亿的水平，再过三个季度，也就是2025年年中，蔚来汽车的账面价值将归0。这就是财务报表揭示的逻辑，没什么高深的东西。
当然，就算净资产归0，也不意味着蔚来汽车就会立马倒闭，毕竟像极氪这样的上市公司，净资产-90亿也依然好好的在经营。从账面现金看，截至2024年三季度，蔚来现金及现金等价物总额为400亿元，这是蔚来账上真正可以动用的钱，也是决定是否倒闭的经营血液。再退一万步说，即使花完这400亿，如果有人愿意借钱给蔚来，依然是可以活下去的。如果我们按照现金和等价物400亿计算，蔚来目前的亏损水平还可以支撑2年。考虑到还有各种到期债务需要偿还，目前的资金水平，最多挺到2025年底。以上结论，是基于蔚来亏损继续延续当前状态，且没有新资金进入的前提下的推测。
再做一个离谱的推算，最近一个财报季度，蔚来的营业收入约170亿元，毛利为42亿。也就是说，哪怕蔚来的整个销量翻倍，且这个销量翻倍不会增加营销费用、管理费用、研发费用的前提下，每季度依然还要亏10个亿。直接翻倍是非常离谱的预期了，我们就说个现实的。假设乐道2025年每月可以卖出2万辆（包括后续车款），每一辆均价25万，每季度能新增150亿营业收入，对应相同水平的毛利为37亿，每季度依然亏损13个亿。
三季度乐道还未开始交付，总交付量约61000辆。最离谱的是，这个交付量已经是蔚来季度最高纪录了。随着乐道发售，我们很快也看到蔚来销量的下滑，真是屋漏偏逢连夜雨。最近几周蔚来的周交付量只有三四千辆，对应月交付16000辆不到，下滑是比较明显的。所以我们刚才的假设，蔚来持续维持三季度这样最高交付水平，加上乐道每月交付2万辆，且乐道毛利水平与蔚来一致的前提下，蔚来汽车每季度亏损金额为13亿。惊不惊喜意不意外？
按照当下的情况估计，蔚来四季度的亏损，肯定也是50亿开外了。虽然我标题说进入倒计时，也只是描述紧迫性。至于是否亏死亡呢，我觉得也不至于。毕竟蔚来的品牌和这些换电站资产，还是有些价值的。所以蔚来的最终命运，基本就看明年的表现了。如果乐道各车型均能实现合计2万辆以上的销量，勉强能维持住略微亏损的结果。在这种情况下只需要再融资一笔150亿左右的资金，便可以通往盈利成长之路。这一笔资金无论如何也是要有的，否则蔚来会非常危险。
所以今天的标题并不惊悚，斌哥如果想让蔚来继续在自己手里，且能持续经营下去，必须达成两个条件：一是乐道多款车型月销量至少要冲到2万辆，在此前提下，还能搞定一笔150亿元左右的融资。如果乐道销量无法达成，或者融资无法达成，结局可能就有所不同了。
我心目中有几家收购蔚来的备选厂家，改天专门开一期和大家聊。如果不能实现上述两个条件，无论被谁收购，斌哥出局已是必然。且不会像摩拜被收购那样，风风光光出场。当然，我也有一些在蔚来股票大波动中操作的思路和想法，这个有机会我会写成收费文章。
最后用一阙临江仙，赠与大家：
滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄，是非成败转头空。青山依旧在，几度夕阳红。
白发渔樵江渚上，惯看秋月春风，一壶浊酒喜相逢。古今多少事，都付笑谈中。
投资/行业讨论群 / 入群门槛:299元
汽车行业私密讨论
更紧密、更深度的跟踪与观察
观点与逻辑碰撞
投资人与深度爱好者价值获取
（直接打赏，私信拉群）
