我曾经在今年年初一月一日的文章《2023不怎么靠谱的半导体行业年度总结》里写过对国内半导体行业的未来发展的思考。
我当时说过国产替代2.0时代的考验才刚刚开始。
中心思想就两点：
一、过去的归过去，过去是但凡是个芯片都可以提“芯片国产化”，不管它是用于工控，还是消费电子，还是服务器，不管它是高端的还是低端，都能蹭上概念。
同理，模拟，功率，射频，MCU，以及零部件，材料，耗材，设备。
反正只要有半导体三个字，不管啥都给你往里装。
很显然，自2015年到现在2024年，9年时间过去了，行业发生了翻天覆地的变化，从极度渴求国产芯片变成，现在满大街都是国产芯片。
至少，现在能做的，会做的，好做，容易做的，绝大多数都有人做了，而且还不是一两家，而是一堆，都快卷出天际了。
所以我认为国产芯片进入2.0时代，也就是说，所谓低端芯片，已经不存在任何系统性机会，早就解决的问题，早去炒冷饭就没意思了，未来的目标是瞄准高端芯片，高端设备，关键耗材，关键零部件那些，那些领域还有很多山峰要征服，这才是未来国产芯片2.0时代的主要目标！
二、从行业发展的角度而言，半导体行业一直奉行“赢家通吃，强者恒强，大者恒大”的套路，往往行业龙头前3家就占一大半份额，还能瓜分了绝大多数利润，而排后面的，基本就只剩一点零头。
那这些大公司怎么来的？一般来讲，都是自己基本盘业务极其强悍，有稳定的利润和现金流，然后不断通过收并购扩大自己的版图，最终成为细分领域的巨无霸，比如KLA，比如新博通，比如Cadence，比如英特格，从这些公司的发展历程都不难看出，都是不断重组整合行业资源的情况下，然后活到现在成为大哥。
当然那也有不少公司比较专注自己的主业，它们的收购主要是补充产业链的弱项，比如ASML就持有蔡司半导体光学部门的股份，还收购了做量测设备的“爱马仕”，台湾汉民等等，很显然ASML对其他设备没有兴趣，主要是补自己弱项，更好的协同发展。
对于国内情况而言，你一群小而散的公司怎么跟国外巨头抗衡？从逻辑上讲，必然是整合出几个大的，才能去跟人家扳手腕，是不是？
所以这就是国产替代2.0时代的两个问题。
第一、怎么解决真正急缺的，卡脖子的，高端的技术？
第二、怎么把小而散的行业整合起来，整合出几个大的，能打的公司？
这个问题留给所有人思考。
并购大潮如约而至？
上周，在大盘普遍低迷的情况下，半导体部分又爆发出强大的动力。
结合上市公司的公告，很明显，我年初说的第二条，来了！。
还有几个公司也猛涨猛涨，但是没出公告，不知道是不是也出了类似的举动。
总之，以我夜观天象知天下大事的套路分析，之后的数星期的交易日里，可能二级市场会疯狂去发掘此类题材股，毕竟讲重组的并购的故事，乌鸦变凤凰，在大A不知道发生多少次了，总之肯定是偏利好的，信你就上，不要有基本面洁癖！切记！
再把大A韭菜的自我修养口诀念一遍：
赌场十分钟，少打十年工！谁家小孩夜夜哭？哪有赌徒天天输？…………
这事情我分两部分说。
先说基本背景和大逻辑，要去做上市公司的并购操作，你可以从两个出发点去思考。
第一、监管层是啥态度？
很显然，监管的态度是第一要素，监管们要不积极，不鼓励的，那啥想法都落不了地，不过目前来看，还是可以的，是支持的，只是现实情况和操作思路可能是村长预先想略微有点不一样。
村长现在折腾ST，折腾垃圾股，折腾这哪的，还有“科创八条”，实际上核心思路是，不希望大A有这么多公司，在没有明显场外增量资金入场的情况下，想要把大A搞红火，这条操作思路基本是对的，操作过程就两条。
第一、严控IPO数量和规模，相当于把漏水的管子给关了，给场内资金歇口气；
第二、减少公司数量，把资源尽可能往现有优秀的公司去赶。
现在科创，创业板，新申报IPO的数量，大家都看到，基本没了，坊间戏称IPO“叫邀请制”。
现在不是什么阿猫阿狗都能来申报IPO，特别是科创板，你公司不是核心产业链，没有核心技术，不是国家和产业急缺的，对不起，没你啥事。
这事一出，我有个头部券商多年的保代哥们直接转岗，他原话是，干了这么多年，做了这么多IPO的案子，还以为自己很牛逼，现在差点失业，这TMD的能想到？？？
我说，你职位高给你转岗就不错了，你看看后面那些二线券商投行部的，裁员多少人了！知足吧你！刚好你回家每天抱老婆，省得你天天在外面花天酒地应酬当禽兽！！！
券商裁员只是一方面，在“邀请制”下，那些很多芯片创业公司，以现在那估值，如果后面融资不到位，公司业务又没有太大起色，现金流养不活自己，那就真要G了！！！
我真不是危言耸听，潮水退去，看谁在裸泳，这事我见过不知道多少遍了！所以我和我老板讲，今年就别考核投资的KPI了，投个屁啊，我都替你心疼钱！
现实情况和当初长文《都2024年了，投什么半导体（二）》里面内容简直一模一样！启哥永远早于市场理解和判断，我说的东西，到后面基本都能兑现了！
第二条减少公司数量，很简单，一边把那些垃圾公司赶出去，一边支持上市公司合并，也就是俗称“A并A”的并购案。
这样一进一出的操作，可以想象到后面，有些基本面还可以的大公司，利润营收都还比较可以的公司，说不定估值可以继续往上抬一抬，这一抬，大A不就又有赚钱效应了？有了赚钱效应就能吸引场外资金进场。
第二条里面的“A并A”的操作，类似当年“南北车合并中国神车那种”，这样不仅能制造话题流量以及赚钱效应，也能减少上市公司数量。我推测村长是抱有极大预期和期望的！
不过目前纵观大A历史，此类合并案，几乎全是国资，央企的整合并购案。民营并民营的，就几乎没有，我记忆力有限，有民营案例的记得评论区发出来，大家一起探讨。
但是问题是，国企能操作的数量太有限了，毕竟大A更多是民营上市公司啊！所以我说村长想法虽然好，但是这个实际情况可能和村长想得不太一样。
现在大A有个很有意思的现象，同一个行业里，往往是大公司估值低，小公司估值高，小公司估值高理由是美其名曰“有成长空间，弹性巨大”，实际上在国外成熟的资本市场里，刚好相反，普遍是行业龙头更容易给高估值，道理很简单，你小公司才哪到哪里了？怎么跟龙头比？毕竟老外投资机构比较理性，这种讲故事拔估值的套路看不上。
那么问题来了，就算大吃小，以现在的小公司这么贵的估值和市值去吃，这不妥妥“价值毁灭么”？大公司老板脑子抽了，才会去买一个又小又贵的同行。
所以从选股的角度而言，民营公司看不了，只能期待国企之间的“A并A”的重组。
在村长左手“严控IPO数量与规模”，右手“减少上市公司数量”的操作下，各位还是要对大A有信心的，这一副药下去，我是挺看好的，起码村长操作思路非常清晰，只是过程中可能不太一样，毕竟国企少，民营上市公司更多啊！落地多有不确定性。
说到这里我想起一件事，韦尔是持有君正的股份的，虽然不多就5%，这事在大A非常少见，上市公司持有上市公司的股份，除了那些自营盘炒股的，韦尔+君正这种还真独一份，要不，你们俩和再进一步，韦尔把君正按到床上，生米煮成熟饭，合合掉算了，万一成了，相当于CIS龙头并购了Nor的老二，绝对轰动一时，不仅中国诞生了一家牛X的IC设计公司，从当领导的思路来看，政绩一件哦！
反正我觉得挺好的，就看两边其他股东有没想法，我相信村长那边的高层领导是比较支持的！
当然这都是我一厢情愿的猜测，实际情况更多是前面提到的，上市公司收购未上市公司的资产。毕竟“A并A”，这东西涉及太多了，不好操作，上市公司收购未上市的，是常态。
第二、上市公司与并收购方股东是啥想法？
说到这里，我认为上市公司股东层面比较好解决，谁家不希望，借重组题材大涨一波呢？关起门来，几个大股东一合计，一拍板，这事就能定了。
但是未上市公司里，那可是啥股东，啥想法都有！
大家想想，现在那些估值贵，现金流少，公司产品线还没法盈利，万一下一轮融资不顺，岌岌可危的芯片初创项目还少吗？一大堆好吧！
你是这些初创公司的股东，你焦虑不？
现在很多芯片初创项目，始于轰轰烈烈的2019年，到现在2025年，刚好五年过去了，在中国绝大多数PE机构设立的基金基本就是3+2，也就是5年，撑死再给你延2年。
5年了，现在上市大门都快合上了，预期中大赚一笔的收益都没法实现，怎么办？
你知道我这5年是怎么从充满希望变失望吗？
所以说从这些初创公司外部投资股东角度而言，估计绝对是有人双手双脚赞成，有人心态炸裂，忧心忡忡。
为什么会出现如此分裂的情况？
道理很简单，投的早的那群投资机构，当时进入的估值低，上市公司开的收购价格，铁定是有钱赚的，所以这帮股东，催促管理层尽快拍板！只要不亏，有钱赚，赶紧给老子退了！鬼知道后面还会发生什么事！
但是后面高估值进来的就不是这样了，人家直接原地爆炸，因为八成会卡在收购价格上，因为投前估值太贵了，极有可能人家上市公司开的价格比你投的价格低，这就要面临亏钱的窘境。
换你是PE投资公司的投资总监，现在面临这样的选择，你认不认亏？？？你敢认？你的LP和老板还不把你手撕了？
而且现在很多股东里面还有不少是国资创投引导基金股东，国资的钱，更不能亏，那叫国有资产流失，谁敢背这个锅？？？
然后再从上市公司收购角度考虑，只要你不是全自有现金，要配合发行股份的，免不了监管的审批和问询。
核心就一条：凭什么以这个价格收？业绩承诺呢！
这就是最炸裂的地方，特别是还没盈利的公司，我都不知道怎么给业绩承诺，让创始团队担保？说不定人家都被稀释没剩多少股份了，怎么担保？而且芯片设计公司多数没有啥净资产，换句话说，收购来就是一大堆商誉。
商誉暴雷的事情，各位还少见吗？暴雷之后，你觉得监管层会放过上市公司管理层吗？
所以以为价格和业绩承诺的问题，其实就是各方核心利益述求，有的吵吵呢！
当然这种矛盾的情况也不是没有办法解决，在大A有先例的，有家上市公司也是收了一个芯片公司，不同时期进来的股东，给的收购价格是不同的，确保大家都有钱赚，大家有个体面的台阶可以下。
所以上市公司收购未上市公司，特别是还是这些最后一轮估值奇贵的项目，到底怎么操作？收购价格怎么谈？业绩承诺怎么给？是换股还是现金？比例是多少？怎么平衡所有人的核心利益？
这无关技术，无关市场环境，无关未来预期，只有人性，到底谁愿意做出最大让步？
人性往往是最难跨越的。
启哥我都是过来人，这种场面不知道见过多少次了，想到这里，我只有一声长叹。我最近除了LOL，WOW，云顶/金铲铲，拉格朗日之外，也开始写小说了，已经敲了6万多字。我会把这些年我看到的中国芯片故事搬到我小说里，希望有生之年能拍成电视剧，我给我自己的标准是中国最好的芯片职场剧！有愿意投资的来！
至于为什么会想到去写小说，一方面那是花姐现在在出书，我也想，但是水平不够，也不知道写啥，想来想去也就写小说这路子还能行的通，其次还记得上次那个被骂到全网下播的我的中国芯吗？TMD的这群编剧都是一群什么样的脑残，简直侮辱中国芯片产业，看老子的！
一群菜逼！！！看老子怎么虐你们。
扯远了，打住。
怎么利用这个并购题材选股？
啰啰嗦嗦，讲了一大堆道理，问题来了，就算知道这是怎么回事，逻辑也搞明白了，明天大A开门，下注谁？
我思来想去，给了以下这几条逻辑。
第一，国资体系下的，什么CETC，CEC，还有那几十家央企，但凡有业务雷同的，或者说，集团体系下有极多资产的，都能成为不错的观察对象，比如南北车，中国船舶那种，套路大家都懂，但是请注意，不要随便下注，先观察观察。
讲个神奇的故事，上一次CETC重组概念股里，有个叫凤凰光学，我在它停牌前三天的写来一篇小作文，赌CETC的重组概念，然后还私发了很多人，结果真他妈停牌重组了。
有人问我是不是知道内幕情况，我家又不是当官的，我知道个鬼，我纯粹就是瞎猫碰上死耗子，然后开板的时候我继续追最后是赚30%，搞笑的事来了，在一年后，公司终于开董事会要确定这个事了，股价也回落很多了，我觉得机会又来了，我以玄学推算出他们开会的时间，然后开会前几天重仓干进去，结果重组失败，5个板按地上，亏的我只想骂我自己是傻逼，好家伙2年利润全送进去了。
切记，偷窥天机容易被反噬！
第二、民营企业虽然“A并A”很难操作，但是上市收不上市的，还是容易操作的。
因为我只懂半导体，我从半导体板块角度出发，总结如下：
第一，以主业是半导体IC设计公司和半导体耗材/材料公司板块为佳。
道理很简单大型FAB，就算给你讲重组故事，我觉得股价也不会有啥大变化。
设备端，标的太少，一级都被挖的干干净净，没有好项目了，不用看，海外可能还有，国内几乎没有，但是收海外就不在我信息范围以内，我预判不了。
最多最多，上市公司收一个做二手设备的，因为主业做二手翻修设备的公司是上不了市的！就算二手翻修公司剥离业务出来搞原创设备，那也涉及主营业务重大变更，三年内也看不了。
它们有且只有这一条路就是卖给上市公司，问题是国内几个半导体设备板块大哥，能看上这些做二手设备的公司？别逗了！
这种案例更多的会发生在非半导体板块公司来收半导体二手设备，比如百傲化学收苏州芯慧联，一个做工业杀菌剂的收半导体二手设备公司。
材料行业一样，这里有个特别成功的案例，也是我的成名票，雅克科技。
我和雅克科技的沈老板从未见过面，也没有微信，它们公司的人我一个都不认识，但是在2019年下半年，我出去券商反路演推票的时候，强call雅克！
果然如我预期，雅克科技成为国产半导体耗材龙头，它的成功之路，就是通过并购走过来的，因为这个票，我和很多基金经理成为好友，友谊保持到现在，各位要知道，在大A无脑推票很容易失去一堆朋友的信任！
此处我举2个不太好的案例，也不是黑那两家公司，我只是觉得很可惜。
比如某科创板，Slurry公司，我真的很敬佩人家对技术的专注度，十年如一日的研究，为国产半导体耗材做出巨大贡献，但是从炒股的角度而言，这么多年，就是这么一款产品，市值一直在100-200亿之间波动…………
好吧，她是一个很好的技术人才，科学家，但是缺乏一些企业家的远见和思路。
同理，另外一家国内兢兢业业做光刻胶的公司，现在这家公司是被另外一家公司收购并表了，讲道理，他们家绝对是国产光刻胶概念里认真做事的，是圈内公认的，也是敢见晓松哥的，至于其他家都是些什么乱七八糟的。
所以材料公司是能选的，但是问题和设备公司一样，一级可以并购的标的真的很少很少！所以待定！但是操作思路是对的！
各位可重点关注，特气，化学品这两类公司！
EDA，那些可以选择非上市公司余地太小，别看关老师统计了国内有50多家，但是真心干的好，能做出成绩的，有几个？而且现在上市的EDA板块的估值也真不便宜！
各位记住，中国半导体材料/耗材行业，要做大做强，走并购这条路少不了！
为什么不考虑零部件？因为设备公司与自己的零部件公司可以叫盟友，喜欢在自己的体系内培养自己的供应商，这点和耗材不同，而且零部件公司少，且贵，所以我放弃了。
反正就那几个公司我都知道，啥情况，有没啥动静，我清楚得很！
总结下来就是，EDA，设备，零部件，FAB没戏；IC设计，耗材/材料有戏！
那么IC设计公司多如牛毛，怎么选？
第二、以模拟芯片赛道为佳。
纳芯微可以算一个典型案例。
模拟芯片行业，基本可以算一个小而散的行业，而且国内国外差距更是大的难以想象，全中国模拟芯片公司的收入加一起，只有Ti的零头！
2022年，Ti那可是200亿美金收入，100亿美金利润的公司！
模拟这个赛道，如果自己要扩产品线，以自身原创动力出发，从培养产品经理/工程师，到出产品，到客户端验证通过，到收获订单，过程实在是太漫长了。
起码得3，5年，这点不如数字，数字见效快，且容易切市场出爆款，增营收的。
所以分析来分析去，真就并购这条路是效率最高的，一来扩产品线，二来得到优质客户资源，三，也是最重要的一点，得到大批有经验的工程师！
这可是无价之宝！
模拟有经验的工程师是最最最重要且稀缺的资源，我说句不好听的，你去把人家公司工程师一个个挖地成本和你自己买人家公司做对比，绝对是买公司划算！！！
反正我是老板就他妈一定这么思考！
模拟赛道细分也有很多，有些是做信号链的，有些是做隔离的，有些是做运放的，有些是做功率的，有些是做电源管理相关的。
相对而言，电源管理这块市场最大，且同质化竞争最激烈，这就是当初我思来想去，在纳芯微，圣邦，杰华特，晶丰明源，帝奥微，希荻微，思瑞浦，芯朋微，英集芯，晶华微，一大堆模拟赛道里选了老周的杰华特，以我对老周的了解，他是我见过最有格局的创业老板，自己不仅是技术大牛，而且为人亲和，能放下架子，特别是在亲自跑客户这条上，尽心尽力，这点我特别喜欢。
在我眼里，凡是老板不亲自跑客户，天天只会搞内部管理的，都是垃圾公司。
当然我认识有局限性，各位看官老爷，还认识其他类似老周这样格局的老板，给我推荐推荐，我请你吃饭，我可是很少请人吃饭的！
所以到底怎么选股？
第一，选TM现金多，有钱才是一切，没钱都是扯淡！
也不是一切都靠钱，没钱还可以发行股份呀，但是发行股份这流程实在是太繁琐，我看都不想看，我是来炒股套利的，不是来陪公司一起成长的，我相信这是所有文章已经看到这里人的心态！
各位拉一下表格就知道，以货币资金+交易性金融性资产。
比较多的有。
思瑞浦，纳芯微，艾为电子，卓胜微，上海贝岭，圣邦，唯捷创芯，芯朋微，帝奥微，南芯，杰华特，灿瑞，臻镭科技，希荻微，富满微，电科芯片，晶丰明源，慧智微，力芯微，美芯昇，巨泉科技，新相微，峰岹科技，等等。
贝岭属于CEC，电科芯片属于CETC，这两个符合我前面说的国资“A并A”，先排除，我们这里民营，唯捷创芯赛道是射频，射频就算了，真没意思，和其他模拟公司说实话，很难聊到一块，从下游客户角度而言，业务协同性太差了，暂时也排除。
最多的这几个是，思瑞浦，纳芯，艾为，帝奥微，南芯，美芯昇，圣邦，芯朋微，杰华特，灿瑞，臻镭科技，这几个，这些公司普遍都有十多亿，甚至几十亿现金，足够它们干很多事！
第二看市值，市值大的，收一个小的，毫无意义，市值小的收，才“弹性巨大”！
如果你按现金市值比去看。排名应该是，美芯昇，灿瑞，帝奥微，必易微，芯朋微，思瑞浦，纳芯微，希荻微，臻镭科技，杰华特，新相微。
两边一组合，排除掉那几个市值大的，市值在30-150之间的，有且有。
美芯昇，灿瑞，帝奥微，芯朋，思瑞浦，希荻微，臻镭，杰华特，新相微，等。
特别是美芯昇，灿瑞，帝奥微，芯朋，杰华特，臻镭，市值才几十亿，手上现金十多个亿，甚至20多亿，这可以干的事就太多了。
最后一步：看个老板想法。
说了这么多，前面都是硬性条件，只是做成这件事的基础，最关键得看老板有没有想法！没有想法，佛系躺平，那说个屁啊！
又是4小时敲了7000多字，思路整理到这里了，明天见！
